$高新发展(SZ000628)$ $四川长虹(SH600839)$ $拓维信息(SZ002261)$
四大核心结论：
1、华为有10大鲲鹏整机合作伙伴和13大昇腾整机合作伙伴。华为AI服务器，涉及的相关上市公司有8个，具体分别是，高新发展、四川长虹、神州数码、拓维信息、烽火通信、同方股份、紫光股份和广电运通。
2、非华为系的中国AI服务器上市公司，分别是浪潮信息、中科院系旗下的中科曙光和中兴通讯。
3、2023年度，中国AI服务器行业的平均毛利率10%-13%，净利润率1%-2%之间，竞争非常激烈，属于成熟期。
4、中国AI服务器行业高速发展，未来复合增长率超50%，因此对相关上市企业的估值按市盈率50倍测算，比较科学合理。
5、预估2025年，华鲲振宇营业收入突破100亿，按净利润率1.2%测算，净利润是1.2亿，按市销率1.2倍估值，合理估值是120亿。高新发展，持股70%的华鲲振宇，给予高新发展此业务的合理估值是84亿。
一、华为二大芯片简介
1、华为依托鲲鹏+昇腾的双引擎，旗下拥有二大核心芯片系列品牌，鲲鹏和昇腾，二者都是基于美国上市公司ARM V8的永久授权架构下的自研芯片族。
2、华为鲲鹏CPU芯片，可分为服务器芯片和PC机芯片。
3、华为昇腾AI芯片，可分为训练芯片和推理芯片。
二、华为服务器十三大整机合作伙伴简介
1、高新发展，旗下四川华鲲振宇：鲲鹏+昇腾
2、神州数码，旗下神州鲲泰：鲲鹏+昇腾
3、拓维信息，旗下湖南湘江鲲鹏：鲲鹏+昇腾
4、烽火通信，旗下武汉长江计算：鲲鹏+昇腾
6、紫光股份，旗下新华三信息：鲲鹏+昇腾
8、黄河科技集团：鲲鹏+昇腾
9、宝德计算机：鲲鹏+昇腾
10、百信信息技术：鲲鹏+昇腾
11、安擎计算机信息：昇腾
12、江苏北联国芯：昇腾
13、超聚变旗下河南昆仑技术：昇腾
三、关于高新发展的华为AI服务器新业务简介和估值模型
1、高新发展，并购华鲲振宇70%的股权，具体如下附图
2、华鲲振宇的三年财报分析
（1）近三年的利润表，具体如下附图
（2）2021年度，华鲲振宇营业收入10.86亿，净利润0.11亿，净利润率1.05%。
（3）2022年度，华鲲振宇营业收入34.24亿，净利润0.43亿，净利润率1.26%。
（4）2023年前三季度，华鲲振宇营业收入39.49亿，净利润0.47亿，净利润率1.19%。
3、华鲲振宇的估值模型测算
（1）人工智能赛道高成长，按市盈率50倍估值测算。
（2）预估2025年，华鲲振宇营业收入突破100亿，按净利润率1.2%测算，净利润1.2亿，按市盈率1.2倍，合理的估值是120亿。
（3）高新发展，持股70%的华鲲振宇，给予高新发展此业务的合理估值是84亿。
四、神州数码旗下神州鲲泰近五年的业绩分析和估值模型
1、2018年度，神州鲲泰营业收入5.1亿，毛利润率26.47%。
2、2019年度，神州鲲泰营业收入5.53亿，毛利润率20.94%。
3、2020年度，神州鲲泰营业收入7.28亿，毛利润率15.7%。
4、2021年度，神州鲲泰营业收入16.5亿，毛利润率11.54%。
5、2022年度，神州鲲泰营业收入25.7亿，毛利润率10.37%。
6、2023年上半年，神州鲲泰营业收入15.1亿，毛利润率10%。
五、拓维信息旗下华为服务器业务的业绩分析
1、2021年度，服务器营业收入7.1亿，毛利润率23.78%。服务器占比营业总收入的31.9%。
2、2022年度，服务器营业收入8.05亿，毛利润率12.88%。服务器占比营业总收入的36%。
3、2023年上半年，服务器营业收入4.63亿，毛利润率15.8%。服务器占比营业总收入的43.1%。
六、烽火通信旗下长江计算业绩分析
1、2021年度，长江计算营业收入8亿。
2、2022年度，长江计算营业收入15亿。
3、2023年度，预估长江计算营业收入25亿。
七、涉及华为AI服务器整机业务的中国八大上市公司
1、高新发展，直接持股70%的四川华鲲振宇。
2、四川长虹，持股2%的四川华鲲振宇。根据股权结构测算。
（2）四川申万宏源长虹股权，持股5%的华鲲振宇。
3、拓维信息，持股75%的湖南湘江鲲鹏和持股70%的贵州云上鲲鹏。
4、烽火通信，持股100%的武汉长江计算。
5、神州数码，持股100%的神州鲲泰厦门信息技术有限公司。
8、紫光股份，持股51%的新华三信息技术有限公司。
9、荣科科技，有预期注入河南昆仑技术和河南黄河科技集团。
八、四家未上市的华为AI服务器整机合作伙伴
1、宝德计算机系统股份有限公司
2、百信信息技术有限公司
3、安擎计算机信息股份有限公司： 已融资三轮
4、江苏北联国芯技术有限公司：
九、中国十二大AI服务器上市公司的市值排名
1、具体如下附图
十、中国十二大AI服务器上市公司的今年股价累计涨幅排名
1、具体如下附图
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