$光弘科技(SZ300735)$ $昱能科技(SH688348)$ $禾迈股份(SH688032)$
核心观点：
1、四年65倍 洞察美股ENPH的启迪
2、一超二强一新星 微型逆变器全球格局
3、2025年度，预估微型逆变器全球销售额突破435亿。此赛道年度复合增长率45%以上。
一、微型逆变器的简介
1、微型逆变器，高壁垒赛道，构筑宽护城河，高估值。
2、四类逆变器的关键指标对比分析
3、微型逆变器功能简介
二、微型逆变器销售额排名
1、美国ENPH销售额是第二名的17倍以上。
三、微型逆变器毛利率排名
1、禾迈股份毛利率最高。
2、观察美国ENPH数据，企业每年的净利率，逐年递减。2019年度净利率25.8%，2020年度净利率17.3%，2021年度净利率10.5%。具体如下图：
四、微型逆变器销售同比增长率排名
1、德业股份，突破技术壁垒，2021年度高增长，首次突破1亿以上。
五、微型逆变器销售占比营业总收入排名
六、微型逆变器上市企业的市销率排名
1、企业市值和微信逆变器销售收入的比率进行排名。通过市销率对比，看哪个企业高估了。
2、德业股份也有其他核心业务，数据不能完全参考。
七、全球微型逆变器的市场格局
1、全球微型逆变器的市场格局：
一超二强一新星
2、各微型逆变器企业的销售额对比
八、复盘美股ENPH，股价四年65倍的启迪
1、四年股价上涨65倍
2、目前，微型逆变器的应用市场主要是在境外。北美地区由于分布式光伏发电市场发展较早以及对直流高压风险强制性规定等因素的影响，占据了全球微型逆变器市场约70％的份额。
3、微型逆变器行业龙头企业 Enphase 作为美国上市公司，其通过本土化服务和宣传，在北美市场树立了良好的品牌形象，易于获得当地客户的认同和信任，在销售渠道和客户资源方面形成了较强的竞争优势。2021年，Enphase 实现营业收入88.12亿元，其中来源于美国市场的营业收入为70.69亿元，占比为80.22%。
4、政策驱动ENPH微型逆变器出货量高速成长
九、比较研究方法简介
1、投资研究中，比较研究是投资研究最高难度，最顶级的心法。
2、比较研究的步骤
（1）第一步，需要在庞大的数据中，找到关键的指标。
（2）第二步，在核心指标找到特异数据，在特异数据中找到线索。
（3）第三步，在线索中找到突破口，并在突破口中找到规律。
3、本文是雪球专栏文章的第四篇比较研究的文章。以上5张表格看起来简单，耗时2天，需要查阅3家上市公司的年度报告和公司公告，每个公司都不低于350页的报告内容，工作量巨大，认真阅读过滤最有价值的信息，才能深度分析，挖掘弹性更大的股票标的，希望能对球友们有帮助，掘金微型逆变器的真龙。
十、微型逆变器产业链的下一个投资机会
1、掘金三大国内企业的关联交易企业，将是新增长点。
2、微型逆变器的代工企业，例如光弘科技和天通股份，弹性更大。代工企业的具体投资逻辑，如下链接所示。