2014-10-21 老虎财经刘小西

10月21日上午，国新办召开新闻发布会介绍前三季度经济数据，前三季度国内生产总值419908亿元，同比增长7.4%，其中三季度增长7.3%。

其实，三季度GDP同比增长7.3%，已经创下2009年一季度以来新低，市场人士分析称，尽管政府采取了定向宽松和松绑房地产等政策，三季度经济增速还是出现了进一步放缓。

安信证券高善文博士召开电话会议对其进行了解读，以下为电话纪要：

1、三季度数据表明实体经济增长比预期更弱，短期不明扰动因素和房地产市场的持续调整之外，这可能反映了私人部门投资活动进一步走弱的影响。看起来全球许多地区近期都出现了增长弱于预期的现象，其间的联系耐人寻味。

2、今年初以来在国内需求继续下降的同时，国内的供应增长出现了更快的收缩，并表现为企业盈利能力的恢复和工业品价格下跌减缓。8月份以来需求的下降打破了这一格局，导致企业盈利重新恶化和产品价格加速下滑，形成了不利于股票市场的基本面变化。

3、考虑到供应收缩具有趋势性，以及房地产市场恢复的可能性，我们认为经济在中期内能够重新回到今年上半年的格局，即供应收缩快于需求减速（需求甚至可能企稳反弹），企业盈利恢复，从而形成有利于股票市场的基本面。

4、这一局面的出现需要工业品价格和（或）房地产成交量价等数据发展来确认，其出现时点存在不确定性。

5、目前来看货币政策仍有进一步放松的空间和必要，但衰退性的流动性宽松对市场产生持续影响的空间有限。

6、今年以来由于IPO的数量管制，以及去年形成的成长股估值泡沫，导致产业资本在实体经济和二级市场之间通过重组、定增、借壳等手段进行套利，这对市场风格和情绪形成了重大影响。相关制度和政策的未来演化值得密切关注。

非常值得一提的是，高善文10月20日发表的“旬度经济观察（10月上旬）”表示，二级火箭的点火值得期待，事实上，他的“三级火箭”理论备受市场关注。

他分析称，9月中采制造业PMI与8月持平，与早前公布的汇丰PMI保持一致。合并考虑发电等数据，9月经济环比动能较8月略有恢复，但经济增长仍然较弱。

8、9月份以来30个大中城市商品房销售面积出现恢复。救市政策，特别是金融条件的改善，有利于房地产市场的企稳恢复。他对四季度房地产市场的改善抱有积极的看法，他认为，如果房地产销售恢复得以确认，二级火箭的点火值得期待。

据悉，高善文的“三级火箭”理论是他在8月6日电话会议中提出的，主要内容是，高善文认为市场上行逻辑及后期市场若要持续上行的基础可比喻成三级火箭，当时他的观点如下：

一级火箭：市场短期上行主要依靠近期信贷扩张，是基于全市场流动性改善，但单纯依靠流动性改善推动市场上行的持续性不强；

二级火箭：到了9月、10月，流动性推动力量结束，关键看经济复苏的预期能否验证。市场中期上行需看到（1）经济回升是否能在三季度末左右得到经济指标上的确认（目前各项指标比较模糊，中观数据依然较差）；（2）房地产交易量明显上行，水泥、钢铁等指标回升；当时高善文判断经济恢复实现的概率偏大，成为推动市场中期上涨的第二波力量。

三级火箭：市场长期上行需看到（1）私人部门投资是否会有回升，制造业普遍回暖；（2）三中全会承诺的改革得到确认，即三中全会提出的改革能否见到成效，能否看到新的经济增长点、新的宏观调控机制，如果能出现，与第二条叠加能够实现更长更高的上涨，目前这一点还比较遥远。

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