这两天北京雾霾不能外出，在家把巴菲特致股东的信又翻了翻，记录一下之前划出的一些重点。
——“如果我们对一只股票有良好的长期预期，那么短期的价格波动对我们来说毫无意义，除非有人报给我们一个非常有吸引力的价格。”这说的就是长期主义。
——成长和价值并非泾渭分明、水火不容，它们是不可分割的整体，因为成长就是价值的一个组成部分。
——有两类企业是极其稀缺的。第一类是为数不多的具有护城河特征的企业。第二类是其高管具有出色的管理能力。放在中国来说，第一类如茅台，第二类如招行。
——厨房里如果有蟑螂，绝不可能只有一只。作为牧原一直以来的铁粉，我就很不明白为什么正邦一次次的不及预期还有那么股东还在坚守。
——一个良好的管理记录（以经济回报衡量）的产生，更多取决于你上了什么样的船，而不是你划船的效率。如果你发现自己上了一艘长期漏水的船，那么换一艘船所花费的经历可能比修补漏洞更富成效。也就是说，行业很重要。“赛道股”涨得那么好也不是全无道理的。在商业模式好、有成长性的行业中选股事半功倍。
——寻找那么业务易懂，可持续经营，具有令人垂涎的经济特征，拥有杰出才能和股东利益导向的管理层的大型公司。
——我们的目标是发现那些价格合理的杰出公司，而不是价格便宜的平庸公司。这一点要深刻反思，之前在便宜的小公司上面花费了过多不必要的精力，一是赚不不到大钱，二是没有积累。以后还是要把主要精力放在伟大的公司身上。
——我们寻找那些我们相信在未来10年、20年几乎可以肯定依然具有竞争优势的公司。回到十年前的时间点，按当时市值排序前30家A股上市公司，排在前面的清一色金融石化，大部分十年下来收益惨淡。十倍收益的只有茅台、五粮液。招商、兴业也还不错。
——当发现符合条件的企业时，你应该大幅买入（而不是小赌怡情）。出现好机会要重仓，不重仓没有意义。林彪打仗七成胜率就敢all in。
——时间是优秀企业的朋友，是平庸企业的敌人。
——伟大的投资机会往往发生在一家优秀公司遭遇一次性、可解决的问题时。
——最为理想的投资资产应该是这样的，这类资产在要求很少的新资本再投入的情况下，依然能在通货膨胀期间，提供维持其购买力价值的产出。
——投资者应该给那些被证明关心股东利益的管理层手中的公司出更高的价。有些国企虽然很便宜，也不能买，因为管理层的利益和股东是不一致的，比如四大行，董事长是以升官为导向的，未必会在乎股东的利益。