去年的东方雨虹非常有意思，三季报刚发布那会，董秘立刻一阵喊冤，声称股价被严重低估，完全看不懂市场无厘头表现。由于董秘也算是内部人士，其言语倒是也能唬到不少人。
结果呢，年报一出，四季度立马扑了街，打脸打得哗啦啦响，顺带也拉低公司的市场形象（内部人士站台呼喊，这不赤裸裸的在忽悠观众吗）。那么雨虹到底应该算是如董秘所言，正在走出困境，还是深陷麻烦呢？
根据2023年年报，东方雨虹全年实现营业收入328.23亿，同比增长5.15%；净利润22.73亿，同比增长7.16%；扣非净利润18.41亿，同比增长2.05%；ROE只有8.24%，再次低于10%的及格线。
由于前三季度公司已完成营业收入253.6亿、净利润23.53亿、扣非净利润21.72亿。意味着第四季度单季仅实现营业收入74.63亿、净利润-0.8亿、扣非净利润－3.31亿，分别同比下降-4.8%、-117.2%、－217.5%。
四季度之所以这么拉垮，主要在于资产减值损失-3亿和信用减值损失-1.3亿的影响，而2022年同期上述两项分别只有-0.7亿和3.2亿，同比多计提了6.8亿。
当然，即使加回这多计提出的6.8亿元，公司全年的净利润、扣非净利润也分别只有29.53亿和25.21亿，依然远低于2021、2020年，其实也谈不上有多出色。非要说被市场冤枉了，倒还真不至于，成长性吃瘪后，被杀估值实在是件再正常不过的事情。
为什么会表现如此糟糕呢？其中一个很重要原因就是受楼市的拖累，从收入分类看，直接对接房地产企业的直销收入在2023年下滑了19.63%，明显拖累了公司的业绩。
我们知道这十几、二十多年来防水材料之所以能实现快速发展，很大程度上得益于楼市需求的不断飙升，一旦楼市的加持效应不再，全行业肯定是会受到影响的。我们仔细观察，可以发现雨虹的业绩于2021年见顶，与房地产的见顶时间非常吻合，显然并不仅仅只是一种巧合。
不过与房地产的惨兮兮模样相比，雨虹至少在营收端的现状还是要好上许多的，这主要是因为下游并不止房地产一家金主，一般只要有建筑的地方就会有防水需求，公路、桥梁、堤坝、以及各类大型公共场所也同样需要防水材料，因此公司的销售端总体表现还只是疲软，并没有跟随房地产出现断崖式塌陷。
其次，沥青作为公司产品的主要原材料之一，报告期内价格虽然整体低于2022年同期，但仍在高位运行，对公司整体毛利率继续形成压制。2023年东方雨虹的毛利率是27.69%，对比2020年的37.04%，差的可不是一点半点。
综上所述，东方雨虹当前面临的主要难题，可以理解为：上游原材料价格高企，对公司造成了很大的成本压力；同时下游的需求不振（反映为营收低迷，应收账款、合同资产出现信用减值），反过来致使公司没有底气向下游传递成本压力，两面受憋屈，利润只能是持续萎靡。
然而，好在是公司立足于行业的竞争优势并未丢失，地理半径造成的规模效应、市场份额依然如故，长期深耕行业所带来的品牌美誉度、与下游的合作关系都还能继续为其保驾护航。严格讲，行业整体的困难到也不算是东方雨虹一家的问题，所以也不是完全没有希望，未来的走向很大程度上得取决于原材料价格以及下游楼市环境的改善，只不过这一切明显还需要时间。
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