很有道理。补充点:云、贵经济发展相对较差,消费疲软;线下药店饱和,过度竞争,影响毛利率;线上势头猛,挤占份额。与线下连锁同行相比,公司弹药充足,发展潜力不错。老百姓、健之佳扩张速度虽快,但许多资金来自借贷,好比车开得快但油不多了,终会受到一定掣肘。
此番折腾下来,公司最终的业绩定格为:全年实现营业收入173.8亿,同比下降0.29%;净利润5.49亿,同比下降45.6%;扣非净利润7.33亿,同比下降25.94%。如果撇除一次性事件的影响,公司去年的净利润为8.68亿,同比下降14.06%,近二十多年来首次出现营收、净利润双双下滑,也是十分强差人意的。
其中的原因在于:1、前三季度公司还处于正增长状态,主要四季度扑街的甚为厉害,由于2022年四季度的营收基数高,有54亿,同比增长了32%, 额外增加了约10个亿销售额,给2023年四季度带来了不小的压力,如果去掉这部分影响,23年营收全年增长约6%。
2、公司的地域性极强,一半以上的门店都集中在云南省,82%的收入都源于西南地区,而恰好过去一年云南省的经营环境非常差,给公司带来了较大的负面影响。先是2022年1月开始昆明地区保健品停刷医保卡,到2023年1月云南省内其余地区保健品陆续停刷医保卡,高毛利率产品销售急剧减少;其后,2月份门诊统筹政策发布,医保个账资金持续缩水,药店对接统筹需要时间,处方外流短期难以实现,统筹资金的使用只能在门诊实现,患者回流医疗机构明显。再后,4月1日起昆明地区高血压、糖尿病患者可以在门诊免费取药,也冲击到了药店的客流量。
3、公司在跑马圈地方面依然保持较为谨慎的态度,全年仅净增加门店1049家,对比龙头益丰药房净增门店2,982家,显然扩张要缓慢得多,同时新增门店60%以上还是在西南三省(市),显然外地扩张态势相对较弱。当然,与益丰相比,一心堂更注重依托基本盘深耕细作,以长期视角看,孰优孰劣言之尚早,但就当前来讲,肯定跑马圈地猛的一方收入上升的更快。
综上所述,由于各类主客观原因的制约,2023年的一心堂实际上处于一个业绩的低谷期,在此低基数之上,2024年增长压力并不大,反倒是显得非常值得期待。不过2024年一季度的表现只能说是非常一般,至少盈利端是不及预期的。
从一季报数据看,2024年1-3月公司共实现营业收入51亿、净利润2.42亿、扣非净利润2.46亿,分别同比增长14.96%、1.03%、2.14%。营业收入明显出现了回暖,这主要得益于一季度门店的快速扩张,单季净增491家,几乎达到了去年全年的一半,如果照此进度推算,今年很可能将迎来扩店高峰期。不过可惜的是净利润表现并不亮眼,这主要和毛利率的下滑有关,同比下降了3.16pct,对净利率的影响很大。毛利率之所以下滑,一方面与毛利率较低的分销、加盟、中药工业收入占比提升有关,另一方面或是受到了医保统筹政策下高毛利产品下降的影响。显然,公司的中短期阵痛还在继续。
更多长文解读,记录在【长线是金11】
每周实盘分享,记录在【向着小目标迈进】
(风险提示:本文所提到的观点仅代表个人意见,所涉及标的不作推荐,据此买卖,风险自负。)
@雪球达人秀 @雪球创作者中心 @今日话题 $一心堂(SZ002727)$
很有道理。补充点:云、贵经济发展相对较差,消费疲软;线下药店饱和,过度竞争,影响毛利率;线上势头猛,挤占份额。与线下连锁同行相比,公司弹药充足,发展潜力不错。老百姓、健之佳扩张速度虽快,但许多资金来自借贷,好比车开得快但油不多了,终会受到一定掣肘。
大段引用我的原创内容,多少有点不礼貌了。
没有最便宜,只有更便宜,一心堂的经营质量是最差,老板是出来活动最多的一家公司
大药房竞争太激烈了,我家小区门口200米不到,就一家。其他小区也类似,目前安徽是这样的。
这都是靠数据判断它的未来前景,而且还是漏了一些关键数据的判段。把收入构成里的批发和零售分开看看,增长来自于哪块?再看看最近两三年的年报,看看批发和零售的占比是怎样变化的。再结合门店增加数量看看单店产出和其它几家连锁有什么不同。
感谢分享