年报披露之后，看了许多博主对涪陵榨菜的评析文章，基本都是以落难王子观点为主。但是，个人却持有些不同的看法，虽然我也承认乌江牌涪陵榨菜品牌影响力很强，基本可以做到以品牌代言品类，是一块非常稀缺的上好资产（用老巴的概念套，就是具备品牌所赋予的消费垄断属性），但是公司的多元化战略抉择很失败，不能不引起我们的警觉。
根据年报数据，2023年涪陵榨菜共实现营业收入24.5亿，同比下降3.86%，上市以来首次出现了负增长；净利润8.27亿、扣非净利润7.56亿，分别同比下降8.04%、7.6%，既然营收不行，盈利自然也就没必要打肿脸充胖子了，跟着开始下滑。
具体分业务看：榨菜收入20.76亿，占比84.73%，依然是公司的绝对主力产品，但是2023年销售收入下滑了4.56%。我们知道涪陵榨菜虽然是品类老大，但是业内还有惠通、铜钱桥、鱼泉、吉香居、味聚特等一系列玩家虎视眈眈，竞争压力一点也不小，榨菜收入连续两年出现下滑可不是什么好兆头。
萝卜收入6097.64万，同比下降了25.99%。萝卜自从2018年单列以后，2018年是1.09亿，五年后只有6097.64万，效果咋样，一切尽在不言中。
泡菜收入2.25亿，同比下降6.51%，表现要比萝卜强，不过作为一度被寄予厚望的新增长点，近年来其实也陷入了一种瓶颈状态。
其他产品收入8428.64万，同比增长75.74%。看似挺热闹，但是这是一个众多小产品聚集在一起的大杂烩，占比仅为3.43%，意味着低体量下的高增长含金量并不高，有不有持续性还很不好说。
事实上，从2011年开始，涪陵榨菜就已经开启了跨界多元化之路，但是十几年过去了，效果其实是非常不理想的。时至今日，榨菜依然是公司的擎天一柱，并没有挖掘出一个体量足够的新增长点，以至于随着榨菜的饱和，公司表现得日益举步维艰。
为什么产品多元化这么难呢，答案就是乌江牌涪陵榨菜这个品牌局限性很强，虽然大名鼎鼎，但是在人们的消费心智中，仅仅只能代表榨菜这一个小的细分品种。每当提到涪陵，人们想到的只是榨菜，不是萝卜，也不是泡菜，更不是海带丝。强行将属于榨菜的强势品牌衍生到萝卜、泡菜，只会削弱品牌原有的聚焦属性（榨菜连续两年收入下滑，或许就是这一副作用的体现），起不到太好的协同效应；即使是另起炉膛弄一个全新的品牌进入上述领域，也会发现这些地方并不是什么真正的蓝海，自己仅仅只是众多竞争者中的普通一员，相对于其他的众多玩家，没有任何品牌上的先天优势，凭什么要求一定可以长成参天大树呢。
对于这种饱和型企业的出路，有关价值投资的教科书其实已经给出了明示，就是不要一味只想着增长，要坚持聚焦，丰富榨菜品类，稳固自己的领先市场份额，提高分红，从而不断提升股东回报率，做到小而美。不过可惜的是管理层显然不太具备这一意识，在公司现金资产占比在62.62%的情况下，分红始终没有什么大的改观，反而继续不改对多元化之路的真爱本色，近期又传出关于进军预制菜的消息，可谓是矢志不渝的到处折腾，这多少叫人感到有些失望。
更多长文解读，记录在【长线是金11】
每周实盘分享，记录在【向着小目标迈进】
（风险提示：本文所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。）