关于老牌白马苏泊尔，我一直持有一种廉颇老矣尚能饭否的疑虑，不过待到年报正式公布之后，这种疑虑逐渐开始消散，对它的信心却在不断地增长。个人认为即使是成长性不足，但不代表公司没有价值，这台印钞机依然还是可以继续印钞的。
数据显示，2023年苏泊尔共实现营业收入213.04亿，同比增长5.62%；净利润21.8亿，同比增长5.42%；扣非净利润19.94亿，同比增长5.63%，净资产收益率34.62%，同比提升6.73pct，最终成绩与之前的业绩预告基本相符。
看到这一成绩，我想大家的第一感觉大概会是增长十分乏力。的确，就营业收入而言，近五年的苏泊尔基本是在原地踏步，没有什么明显增长；净利润虽然要好一些，于2023年刷出了历史新高，但是相对于2019年增幅也只有13.54%，折合年化仅为3.23%，也谈不上有多令人满意。
之所以会出现这种情况，主要还在于行业所面临的瓶颈问题，我们知道无论是烹饪电器还是炊具都是耐用产品，而且家家户户都有，不存在所谓渗透率提升的问题，因此很容易就进入需求饱和的状态，从而制约相关龙头企业的发展。
从产品细分情况来看，2023年苏泊尔的两大主力板块——烹饪电器和炊具尽显疲态，收入分别仅增长4.53%、-1.07%，能够保持双位数增长的只有食物料理电器和其他家用电器，但是这两块的体量及受众市场都相对较小，压根撑不起整个公司的销售额。分区域看的话，国内市场仅增长0.88%，几乎已处于停滞状态，所谓的增量基本都来自于外销（同比增长19.28%）。很明显，无论是主力产品还是国内基本盘都遭遇到了天花板，并且这种状况不是一年两年，而是已持续了数年之久。
那么既然如此，我为什么仍然要说苏泊尔是一家有价值的好公司呢？原因在于：1、作为一家已经被法资控股的公司，当面临瓶颈问题时，苏泊尔并不盲目多元化瞎折腾，而是兼承外资的一贯作风，坚持聚焦主业，努力提升利润率、股东回报率，将闲余资金拿出来慷慨的回馈股东。从过去几年的数据看，公司的净利率、净资产收益率一直呈逐渐上升势头，净资产收益率于2023年甚至刷出历史新高（这和当年的清仓式大分红有关）。新的一年中，公司将继续采取高分红策略，计划每10股派发现金红利 27.30 元，合计派发现金股利21.76亿元，也就是说将一年全部净利润以派发股息的形式分给所有股东，这在A股是非常罕见的。当然这一分红力度与去年相比还是有所差距，但是明眼人都知道去年那种超出净利润总额的分红，更多是为了给资产瘦身，显然不具有可持续性。
2、公司的市场份额非常稳固，可谓妥妥的行业寡头，据奥维云网(AVC)监测数据显示 2023年苏泊尔炊具线上市场份额领先第二品牌4倍多，线下总体市场份额累计近 50%，牢牢占据行业第一位置。同时，年全渠道推总数据显示苏泊尔在厨房小家电（包含品类：咖啡机、电饭煲、电磁炉、电压力锅、豆浆机、破壁机、搅拌机、榨汁机、电水壶、电蒸炖锅、养生壶、煎烤机、台式单功能小烤箱、空气炸锅）市场销售表现均优于行业平均水平。这一领先地位决定，即使没有成长空间，也可凭借现有市场规模做到旱涝保收。而这一点恰恰决定苏泊尔未来可以继续维持现金奶牛本色，能够源源不断的通过高分红形式来回馈股东。
既然具备这两点特质，与那些为了增长而增长瞎折腾的公司相比，你又如何能认为脚踏实地的它不香呢。
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