2023年，尽管经济复苏总体不及预期，但是社会零售消费还算是平稳增长。然而，桃李面包却交出了一份极其拉跨的业绩成绩单，根据近期公布的年报数据显示，全年公司共实现营业收入67.59亿，同比仅增长1.08%；净利润5.74亿，同比下降10.29%；扣非净利润5.52亿，同比下降12.31%；ROE下降至11.56%，比2022年萎缩了1.54pct。
与此同时，高资本支出依然不减，全年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金又是8.61亿，一举超过了8.11亿的经营现金流净额，资本支出已连续五年在8亿以上。当真是赚钱不行，花钱给力。
表现为何会如此惨淡呢？其主要原因在于：1、公司的基本盘东北、华北市场已陷入瓶颈状态，前者下降了2.25%（很可能与该区域人口净流出有极大关系）；后者也刷出了尴尬的0增长数据。
2、被寄予厚望的南下战略非常不理想，桃李进入饮食文化更为丰富的南方地区之后，完全显现不出任何品牌优势，华中地区仅增长1.98%，西南地区下降了2.97%，华南地区更是出现了-14.61%的摆烂级表现，颇有些水土不服的意味。
3、为了支撑南下战略，2019-2023年桃李疯狂在全国各地建立中央工厂，固定开支剧增，其副作用就是一旦销售不及预期，必然会导致规模效应下降，从而拖累利润率。从近几年的情况看，一切正朝着这一悲观方向逐渐展开，公司的毛利率连续四年每况愈下，2023年又同比下行了1.19pct，仅为22.79%，再次刷出历史新低。
业绩虽然不好，但是公司仍然勉力的在进行股息派现，计划每10股派息1.8元，合计将分红2.88亿，约占全年净利润的50.16%。不过对于此举，我个人实在不太看好，因为公司的账面其实并不宽裕，资产负债表中货币资金+可交易金融资产合计只有2.04亿，而短期负债还有0.93亿，如果业绩无法得到快速改善，这样的分红显然是难以持续下去的。
早在2020年，桃李的业绩还处于高光时刻时，就有一些有识之士对公司的南下战略表示过担忧，其主要理由就在于南方的饮食文化比北方要丰富得多，早餐花样繁多，简单的面包+牛奶恐怕难有很大作为。现在看来这一观点完全没有任何毛病，桃李在北方所遭遇到的受众市场饱和问题，很难通过开辟广阔的南方市场予以缓解。鉴于此种情况，我们应该降低对公司的增长预期，不太适合支付过高的成长性溢价。
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