2023年，中信出版是A股市场中表现比较好的一只股票，虽然年线上收出了一根长长的上影线，但是全年收官后依然保有45.36%的年涨幅，远远跑赢了同期负增长的大盘指数。不过与股价相背离的是，业绩表现实在是一塌糊涂。
根据上周五披露的年报信息，2023年公司共实现营业收入17.17亿，同比下降4.65%；净利润1.16亿，同比下降7.72%；扣非净利润6188.48万，同比下降47.75%；净资产收益率5.59%，同比下降0.57pct，连续两年收在10%的及格线以下。显然，股价的上涨有些无厘头，纯粹只是沾了AI概念炒作的光。
曾几何时，中信出版也算是一匹标准的白龙马，如今沦落到此种地步，不禁让人有些感叹世事无常。如果说之前将颓势归咎为三年疫情的影响，多少还是让人能够接受，但是疫情结束后的2023年，不但没有任何复苏的迹象，业绩反而更下一层楼，就实在没法再强调客观原因了，或许菜才是原罪。
之所以会如此糟糕，公司给出的解释是主要受消费市场疲软，以及图书渠道结构性变化导致折扣进一步降低的影响。到底是不是这样呢？根据开卷发布的《2023年图书零售市场年度报告》，2023年中国图书零售市场码洋规模同比增长率由 2022年的负增长转为正向增长，同比上升了4.72%；但由于零售折扣的下降，实洋规模同比下降了7.04%。也就是说2023年伴随疫情的结束，图书市场的消费需求确实有所回暖，但是由于销售端零售打折太过厉害，行业实际销售收入仍然呈下降态势，故而中信出版的营业收入不得不继续下滑。
具体分渠道看，实体店、平台电商、垂直和其他电商渠道仍呈现负增长，同比分别下降了18.24%、3.68%和10.08%；短视频电商依然呈现高速增长态势，同比增长70.1%，成为带动整体零售市场增长的主要动力。众所周知，短视频渠道的折扣最残暴，自从2020年该渠道快速崛起后，基本也就带崩了图书行业的毛利率，2023年中信出版的毛利率为34.87%，继续明显低于2020年之前的水平，成为利润率起不来的主要原因。
综合上述因素，简单一点讲就是图书市场大环境本身就较为疲软，再叠加短视频渠道冲击，无序价格战竞争日益激烈，以至于公司的业绩犹如王小二过年，一年不如一年。这种局面，目前看来基本无解，严格讲图书消费价格其实是在大多数人的承受范围之内的（毕竟一年上头买书的频率并不算高），几乎是定价多少算多少，大家压根没有太多讨价还价的意识，但问题是短视频渠道引领的无序价格战出现之后，既然有便宜的，不占那就是跟自己过不去了，也只能是水往低处流了。故而，关键问题是对知识产权的保护力度要加码，得有人来制止这种恶性竞争，但可惜的是前几年喊出的图书价格立法，至今仍然杳无音讯。
这种状况下，中信出版能做的也只能是继续地熬，不过好在现金流依然给力，2023年只有1.16亿净利润，却创造了２亿的经营现金流，并且资本支出控制在0.35亿之内，始终能保持正常的造血循环。在轻资产、低资本支出模式的庇护下，公司资产负债表中接近一半的资产都是钱，可以说储备十分充足。也正因为能扛，所以公司在经管类图书市场的龙头地位依旧稳固，弱势环境下，市场份额进一步得到了扩大。
此外，年报中公司花了相当篇幅就人工智能生成内容（AIGC）技术对出版业产生深远影响进行了描述和展望，2023年度的研发投入也陡然增加了24.89%，似乎只要抓住了AI就能改变一切。然而，就我个人的看法，破局的关键还在于图书市场的生态环境能否得到改变，AI技术未来对行业能产生多大效益还很不好说，即使有也是远水解不了近渴，不能作太大指望。
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