同花顺是今年最早披露年报的几家公司之一，按照最新公布的数据，2023年全年公司共实现营业收入35.64亿，同比增长0.14%；净利润14.02亿，同比下降17.07%；扣非净利润13.69亿，同比下降15.27%；股权回报率为20.19%。
对于这份业绩成绩单，我个人觉得还是不错的，虽然盈利有所下滑（四季度对比前三季度有进一步下挫趋势），但是考虑到券商行业靠天吃饭的强周期属性，有些地方不但不值得吐槽，反而可以被视为亮点予以点赞。
首先，营业收入没有下滑，还微增了0.14%。去年证券市场是什么环境，我想不必多说，大家应该心里都有数，没有下降就已经算是非常厉害了，过于苛责没有意义。具体分业务板块看：１、增值电信服务收入15.29亿，同比下降0.61%。这一块主要是会员服务和其他收费项目，保持坚挺说明公司的会员用户黏性非常好，即使是熊市，收入流失也相对非常有限。
２、软件销售及维护收入4.38亿，同比增长53.53%。该业务主要是依靠自身强大的数据和软件能力，帮助证券公司维护软件、提供衍生服务。高增长意味着公司的软硬件实力进一步得到了证券公司的认可，技术研发方面卓有成效。
３、广告及互联网业务推广服务收入13.59亿，同比下降10.97%。这一块实际上就是引流开户，熊市开户热情降低，有效户人数变少实属再正常不过的现象，并且公司的该项业务也没有出现断崖式下滑的情况，所以面上似乎难看，实则还算凑合。
４、基金代销及其他交易服务收入2.39亿，同比增长14.04%。按说该项业务在熊市中也应该是走衰的，能继续保持双位数增长着实让人感到有些意外，这主要得益于公司依托互联网智能技术，建立全方位财富管理产品与服务供给体系，打造多元化、个性化、品种化、更迭快的智能理财服务平台，满足了不同投资者对综合性财富管理的一站式需求所致。简单讲，技术发挥了作用，通过便利性的平台和场景，更大限度吸引并挖掘出更多的潜在客户。
其次，ROE为20.19%，仍然在20%的顶级水准之上。尽管从2020年到2023年，同花顺的股权回报率连续三年不断下滑，但是要知道这是熊市中必然会发生的事情，同时应该看到熊了三年，依旧没有跌破20%的顶级线，ROE数据始终远高于传统券商类公司，这显然靠得还是强悍的实力。假以时日，如果市场行情回暖，ROE回升自然也会再次发生。
其三、现金流表现非常好。2023年的经营现金流为15.92亿，可以全面覆盖13.69亿的净利润，同时资本支出只有2.01亿元，保持着标准的现金奶牛特征。这一点在熊市中极为重要，表明公司根本无惧寒冬，在强大自由现金流的作用下，公司资产负债表中有82.99%的资产全都是货币资金，可谓是富得流油，完全不同于那些高杠杆金融企业，扛风险打击能力极强。
至于净利润的下滑，主要在于收入规模没有增加的情况下，公司继续加大了对费用的投入（特别是销售费用和研发费用）。其中，销售费用同比增长了35.05%，算是比较好理解，毕竟熊市的市场环境不同，每单位销售额必然要付出相对更多的投入；研发费用同比增长10.5%（由于研发是费用大头，绝对数字增加了1.12亿），表明公司坚持把技术研发放在最重要的位置，试图不断筑牢软件应用方面的领先优势，即使身处不景气周期，投入也是只增不减。
当然，下滑终究还是下滑，这一点在股价中其实也有所体现。从2023年４月到2024年１月，同花顺的股价由239.22，下跌至104.06，最大回撤幅度高达56.55%，至今依然也只有135.22。
这样的价格，肯定没2022年十月份的时候有吸引力，但仍然不失一个还算不错的位置。为什么这么说呢？因为同花顺的业绩在每轮牛市过后都会形成一个波峰，例如2010年全年净利润是9126.69万（继2009年牛市后），之后回落，到了2016年又出现了12.12亿的波峰（继续2014-2015牛市后），其后又再次下行，直到2021年刷新了19.11亿的业绩新高（继2020-2021年牛市后），也就是说如果动态看问题，下一轮行情的业绩波峰一定比2021年要高。我们假设下一轮波峰可以达到30亿（也可能更高），那么对应现在的市值也就20多倍PE，显然并不夸张。
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