不知不觉中，稳健医疗的股价早已跌破了最初的发行价，这只2020年光彩夺目的绩优次新＋疫情受益股，时至今日已沦落到泯于众人的地步。不过在我看来，这始终是次新股杀估值及市场风向情绪变化的必然结果，而并非公司经营端本身出了什么问题。
４月21日，稳健医疗公布了2021年年报，并于当日同时公布了2022年一季报，下面让我们来看看最新的情况如何。
2021年公司全年实现营业收入80.37亿，同比下降35.87%；扣非净利润12.39亿，同比下降67.48%；扣非净利润10.29亿，同比下降72.57%。显然，2020年疫情带来的正向加持作用，于2021年出现了急剧衰退，不过如果对比疫情前的2019年的话，营业收入、净利润、扣非净利润三项数据还是分别增长了75.67%、126.92%、114.38%，两年年化分别高达32.54%、70.74%、46.42%，业绩表现依然称得上是杠杠的。
我们知道稳健的主营业务横跨医疗、消费两大领域，是一家双轮驱动的公司。2021年，医药耗材领域实现销售收入39.22亿，同比下降56.03%，这也是稳健的业绩相对于2020年大幅下降的主要原因所在。之所以出现这种情况，主要在于两点众所周知的原因：１、2020年国内疫情突然爆发，短期内引发市场需求出现井喷，而2021年疫情尽管依然时有零星发作，但相对上一年已明显缓和许多。
２、2020年一季度疫情来得有些措手不及，常规状态下的医用耗材供应难以应对突然陡增的市场需求，新增产能只能是跟随投入，很多扩充供给临近一季度末才陆续到位，其后正好适逢二季度境外疫情大爆发，完美的赶上了一个时间差，以满负荷的产能撞上了境外需求的激增，幸福愉快的享受了一场巨大的订单盛宴，然而到了2021年，上述情景显然已不复存在，比较明显的就是国际市场销售收入只有16.9亿元，比2020年下降71.67%。
疫情形势的变化除了影响销售收入之外，还包括净利率，从公司列举的分季情况看2021年一季度净利率较高，主要由于 2020年部分出口的高价订单在2021年第一季度交付所致；2021年二、三、四季度，随着防护产品的市场供需、价格回落等因素影响，净利率逐步下降。道理很简单，供不应求的时候自然可以卖贵点（特别是境外的订单，没人指责发国难财），一旦供需平衡甚至产能过剩，销售价格自然逐渐回归平庸。
尽管如此，相对于疫情前的2019年，医用耗材收入依然增长了160.69%，其中：境外收入增长了95.68%，国内医院收入增长了545.79%（覆盖医院由3000家达到了4000家），始终称得上是硕果累累。此外，最大收获还在于“winner”稳健医疗这个品牌得到了强化，在此之前人们对医用耗材基本没有什么品牌概念，大体与弱差异化产品相类似，但这场疫情带来了两点变化：１、“winner”稳健医疗的标志经常出现在人们眼前，相当部分人知道并了解到这个医用耗材品牌。２、医用耗材中的口罩、清洁棉片等产品不仅仅只适用于医院等特殊场所，越来越多的直接面对普通消费者，其消费属性日益增强。因此，毫无疑问公司医用耗材产品有“winner”稳健医疗的品牌加持，差异化特性逐渐显现，这对其突破发展瓶颈意义极大。
事实上，稳健的医用耗材领域在2017-2019年逐渐遭遇到了瓶颈，三年收入分别只有10.95亿、11.63亿、12.12亿，增长已陷入疲态，这大概与行业本身增长趋缓，以及门槛低竞争加剧有一定关系。不过，目前随着“winner”稳健医疗品牌影响力的提升，未来的前景似乎又开始光明起来。
为什么这样说呢，因为在医用耗材领域中，国内低值医用耗材市场规模的增长其实还是相当迅速的，只不过这一块门槛低，同质化竞争激烈，做到鹤立鸡群并不轻松，但如果你一旦树立起自己的知名品牌，却很容易对其他竞争者形成降维打击，吃下最大份额的蛋糕。
下面再看以“全棉时代”为核心的健康生活业务，全年实现销售收入40.54亿元，同比增长15.27%，相较于2019年同期增长34.79%，折合两年年化为16.1%。同口径剔除口罩产品（非纯医用口罩）后，销售收入比去年同期增长24.82%。考虑到这两年消费市场的疲软状态，依然能连续保持两位数增长，实属有些难能可贵，充分彰显出“全棉时代”的品牌实力。个人认为公司进一步深入线上、线下多元化布局，线上占比稳步提升，应该也算是一个突出的亮点。
翻篇进入2022年之后，一季度公司实现营业收入23.22亿、净利润3.57亿、扣非净利润3.28亿，分别同比＋2.37%、-25.69%、-27.89%。净利润下滑的主要原因在于2020年下半年签订的部分出口国外的高价订单在2021年第一季度交付，拉高了2021年第一季度的毛利率和净利率，使得本期业绩受到承压；如果对比2021年后三个季度，这份成绩单并不难堪。
医用耗材方面，整体收入14.07亿，同比下降1.71%，较2021年第四季度环比增长67.69%。其中：境外销售收入3.27亿，同比下降47.66%，占比由去年同期的43.72%下降到23.28%；境内销售收入10.79亿，同比增长34.00%，环比增长100.85%；国内医院销售同比增长59.20%，环比增长97.93%；国内电商销售同比基本持平，环比增长约38%。
与去年相比，在都有国内疫情加持的情况下，境内销售能继续取得如此成绩，应主要得益于一是“winner”稳健医疗品牌在国内美誉度、知名度的大幅提升，二是公司在医院和连锁店等渠道的覆盖面布局更加广泛。
健康生活方面，一季度收入8.90亿元，同比增长8.76%，公司对增速趋缓的解释为一季度部分地区因疫情管控和人员隔离，影响到一些门店的营业和正常物流。结合当前消费市场疲软的态势，我只能说今年这个大环境对消费行业而言，压力真心不小。
不过从３月底开始，疫情防控形势又再次变得严峻，无论怎么看，作为疫情受益股，其产品又多为快速消耗品，公司今年的业绩大概率不会太差。
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