现金流极好,PE很低,这是一个好行业吗(下)

 

本文承接上一篇的话题,谈到出版业上市公司中除中信出版之外,近7年普遍呈现增长乏力的现象。说到这里,估计很多人会想当然的张口就来,现在还有几个人能静下心来看书,纸媒是夕阳产业,出版业缺乏成长性岂不是再正常不过的事情。看似很有道理,但我们如果看一下下面这幅图,就会发现实际情况和我们想象中的世界有极大的差距。

数据显示,除了2020年因为疫情原因外,2001-2019年这个互联网大行其道的年代里,我国图书零售市场总规模一直保持稳步增长,年化复合增速高达10.6%,我们怎能说这是一个趋于饱和的夕阳产业呢。如果你觉得这和你平时的生活感知不相符,那么请深入的仔细想一想,书籍是不是人类社会的必需品?碎片化的网络阅读能不能取代系统全面的学习?想明白这些,你应该就可以理解到书籍是人类传播知识、传承文化所必不可少的载体,越是高度繁荣的社会对书籍乃至知识的渴求就越旺盛,因此出版并不能简单等同于纸媒,绝不是什么夕阳行业,相反还可能是少数永远没有天花板的行业之一。至于你觉得身边没什么人看书,其实这也很好理解,古往今来读书人从来都是少数派,但这并不妨碍人类在科学文化上取得璀璨瞩目的伟大成就。有学渣就有学霸,只是学霸的世界你可能不懂而已。

事实上不是行业不增长,而是上市公司乏力,上文列举的五家公司中除了中信出版,其他的山东出版、新华文轩中国出版中南传媒营收增速全部弱于行业整体水平。那么有人就会疑惑,上市公司不应该是行业中的杰出代表吗,为什么会达不到行业平均水平呢?有关这个问题的答案其实也很简单——各自领域不同,如果你不身处畅销领域,自然会弱于平均水平。下面我们看看前文列举的五家出版公司分别主要涉及哪些领域。

中信出版:经管社科类龙头,经管类、生活类图书市占率第一;少儿出版类图书第五、文艺类市占率第八。

山东出版:主要包括教材教辅、一般图书,从产销情况看教材和教辅是大头。

新华文轩:主要包括教材教辅、一般图书,其中中小学教材教辅是主力。

中国出版:囊括了一批如商务印书馆、人民文学出版社、中华书局、中国大百科全书出版社、中国美术出版总社、人民音乐出版社、生
活·读书·新知三联书店等出版社。

中南传媒:主要包括教材教辅、一般图书,教材教辅依然处于主力军位置。

看看上述涉及的领域情况,再对照各出版类公司的增速,一切也就豁然开朗了。1、中信出版所涉及的领域最吃香,经管类、生活类图书实用价值较高,是人们最愿意花钱购买的书籍类型;儿童出版物出于对视力的保护,也是纸质书里面最坚挺的保留地。因此,中信出版很容易超过行业平均增速。

2、成长最为乏力的中国出版正好处于曲高和寡的文化领域,更适合小众范围,单品畅销概率不大,并不太适宜迎合以实用和娱乐消遣为主力的阅读需求。

3、山东出版、新华文轩中南传媒都有点类似,重兵投入于教材教辅类,一般图书居于次要地位。在十几、二十年前,买书通常会遇到两个障碍,一是书买多了会涉及到占位置,无处堆放的问题;二是与那时的收入相比,书价还是有些偏贵的,值不值得买始终会令人犹豫几分(特别是缺乏实用性的书)。但是教材教辅却是一个比较讨喜的领域,因为具有刚需性,所以人们往往不会考虑上述两点问题,该买的一定会买,大量出版社因此也非常乐意涉足这一领域。然而到了现阶段,情况又有了一些新变化,首当其冲的就是出生率降低,人口结构逐步老年化,在这一趋势下,学龄人员数量开始逐渐减少,这就必然会导致教材教辅类遭遇天花板的问题,也许刚需性仍然能够保证该领域有足够的销量,但指望高增长却很难。

显然,出版业其实非常特殊,赛道好不好不在于生意属性及行业本身,而在于你家的一亩三分地到底是肥沃还是贫瘠。随着社会经济的发展,以及技术硬件的进步,其实现阶段出版业面临的发展环境比过去要好得多。

首先是互联网时代带来的渠道红利,由上图我们可以看到真正的增长几乎完全来自于线上销售。互联网解决了三大问题,一是买书的便利性,便利了自然会带动销量;二是降低了创作门槛,书籍品种更加丰富;三是推动了书籍信息的传播,我只有知道这个东西的存在及评价,才有可能产生购买欲望,激发消费潜力。

其二是数字阅读的出现,它的好处一在于降低成本,毕竟连原材料都省了,成本端边际效应理论上可以接近无限;二在于价格更便宜且解决了空间放置难题,可以进一步大幅刺激消费。

其三是人均收入不断提高,与90年代相比,书价基本已不再是困扰人们决策的经济因素。

其四是现代社会对版权的保护越来越重视,人们出于对高品质的追求也越来越愿意接受正版。

当然,各领域书籍的受众是极不平衡的,能不能最大限度的吃下这些时代赋予的红利,那就得看是否天赋异禀了。

 @今日话题   @雪球达人秀   $中信出版(SZ300788)$  

雪球转发:7回复:15喜欢:11

精彩评论

全部评论

Christan20162021-12-28 11:20

哈哈, Mark,期待一下

长线是金112021-12-26 16:05

这值得再写一篇

Christan20162021-12-26 15:26

如何看待读客、磨铁、新经典这类互联网味儿更浓的企业?

K线的乐章2021-12-12 10:47

谢谢指点

夏夏长大2021-12-12 09:10

经营现金流很好,说明即使在非正常状态下,企业也能很好的经营。你所看到的,只是幸存者偏差的反面,不是矛盾的主要方面