之前分析了一篇大亚圣象大亚圣象，一个高赔率的投资案例分析，本来只是做为一个高赔率低风险的投资方法说明。后来发现关心这只个股的朋友不少，刚好这两天看了中报，就再谈一点浅见。
大亚圣象是一个行业龙头公司，然而也有很多令人诟病的地方。对这种看似毁誉参半的公司，普通投资者很容易被K线带节奏，特别是8月28日中报第二天的一根高开大阴线，恐怕会让很多人改变原有的持仓计划。
下面希望抛开噪音，理一理 $大亚圣象(SZ000910)$ 的基本盘。
1. 大亚圣象是一家业务很稳定、很实在的公司
木地板和人造板都是不容易被替代的产品，而且早已进入成熟期，未来需求虽然增长不快，但也不会大幅下降。
大亚圣象在两个领域均建立了一定品牌和渠道优势。特别是地板这一块，如果自己装修过房子，跑几趟装修市场就能体会到圣象地板的地位，与公司年报中所宣扬的品牌优势基本符合。
当然，地板品牌力还不足以自带大流量，所以渠道的铺开也是公司保持优势的重要原因。
2. 中报传递的最重要信息是：业务如期复苏
大亚圣象二季度的成绩单很不错，单季营收增长6.90%，净利润增长59.86%，经营现金流增长67.06%。
前三个月股价的持续上涨，主要源于“股权争夺”的结束以及业绩复苏的预期。前者消除了这个公司最大的不确定性，为专业机构们建仓扫清了障碍；而后者的复苏预期是基于竣工回暖和精装修比例提升，两个都是长逻辑。
所以，这个靓丽成绩单的作用是帮助专业投资者确认自己前期的判断，从而更加坚定地继续持仓或者择机加仓。中长期资金在这样的消息环境下，没有理由撤退。
3. 大亚圣象不是一家业绩弹性很大的公司
木地板业务不是一个容易快速扩张的业务。一是受上游林业资源的限制；二是这种消费频率极低的商品，其品牌认知度有限，在一定规模的竞争对手之间很难获得压倒性优势；第三，这个行业已经过了成长期。
比如，定制家居行业的弹性就更好，因为它的渗透率还有空间，未来应该能在与传统木工和成品家具的竞争中抢占份额。渡过小的衰退周期后，定制家居在景气周期里的表现会更好。而木地板的未来并没有明确的增长逻辑，在和瓷砖的地板争夺战中，也很难说能抢占更多地盘。
精装修逻辑下，大亚圣象的工程端倒是会有一定促进，但相对其整体体量来说，不会有明显的爆发效应。
4. 大亚圣象的公司治理还有待观察，这是目前还不把它作为长期投资标的的原因之一
大亚圣象常年现金流稳定，近8年经营现金流平均每年接近10亿，而且资本开支不大，每年平均不过2亿多。但近4年每年仅分红7000万左右。虽然未来的工程业务对资金要求可能比较高，但市场对其仍然有提升分红率的期望。
另外，大股东大亚科技集团还有别的产业，而且质押了所持大亚圣象股份的88%，可以看出是比较缺钱的。
而且近几年高管频繁变动也是不争的事实，这些对公司的长远规划和执行力或多或少都会有影响，公司接下来的管理如何，还需要时间来观察。
总结
综合来看，大亚圣象是一个业绩稳定而弹性不强的公司，目前处于预期反转的大周期中。估值回归到合理的20-25倍PE区间是概率比较大的。
目前的赔率并不算太高，但好在确定性较高，如无意外事件，向下空间应该不大，跌下来敢于加仓。
由于存在公司治理的瑕疵，在组合中，也不应给太高的仓位。
我们最好不要去赌一个公司的未来，而是去寻找更多有概率优势的投资机会来分配仓位。这样才能在市场里活得很长，不会轻易被坏运气击倒。
关于智语科技
智语科技是浙大网新旗下的金融数据公司，致力于从海量的金融数据中挖掘出价值数据，为投资者提供有超额收益的深度数据，帮助投资者实现投研工作智能化。
了解更多详情，请添加客服微信zhiyuliangtou001 @天道酬勤我午休 @价值事务所 @洲明-LED-照明 $海天味业(SH603288)$ $天山生物(SZ300313)$