$陕西煤业(SH601225)$4 月26日公布了2019 年一季报——实现营收144.05 亿元，增长14.4%；归母净利润27.75 亿元，同比下降2.4%；扣非净利润为24.97亿元，同比下降12.31%。
相较于公司财报的利润和营收情况，我们更在意公司的经营数据。因为经营数据更能反映公司利润产生的逻辑，从而可大致跟踪、推演公司未来的利润释放情况。下表为公司近两年的经营数据情况。
先说说煤销售价格。
煤售价近两年小幅抬升。我们可以通过跟踪陕西煤炭价格指数来预期其当期的销售价格。
我们很容易就能看出一季度煤炭价格是同比上涨的，实际同比上涨幅度达到7.2%，符合部分预期。在假设成本不变和产量稳步上升的前提下，我们就能依据实时销售价格来大致预期当期财报利润水平。然而这个假设还是过于粗狂，下面就产量和成本进行思考。
陕西煤业一季度产量
陕西煤业一季度煤矿产量同比下降5.13%。一季度报中未披露产量下降的原因。这里引用一机构专业人员的说法——“受陕北矿难影响导致公司煤炭产量小幅下滑，具体是哪个矿停产造成的？”@超级鹿鼎公 是否了解？
这点上我们仍未找到切实的真实数据，后续需要继续研究与讨论。
我们的预期是小保当1号逐步释放产能，一季度产量理论上应该要有小幅增长的情况。然而一季报的数据确实是低于预期的。如果真是因为受到事件影响，那倒是阶段性地影响利润，对公司未来不产生大的影响。未来19年Q2的小保当2号产能投产，对公司煤炭产量将产生积极的影响。
陕西煤业一季度成本
一季报没披露类似年报的详细经营数据，所以我们只能对成本端进行简单测算。基于陕西煤业97%的毛利来自于煤炭采掘业，而煤炭贸易部分是帮集团代销。因此，我们假设2018Q1以及2019Q1的扣非利润95%来自挖煤收入，具体测算如下表。
销售价格来自经营数据的测算，2019Q1相对2018Q1上涨28.31元/吨，同比上涨7.2%，当时测算的近似单位吨产量利润却下降了8.13元/吨，可以近似测算同比成本上涨了36.43元。
对于成本上升的原因，据@超级鹿鼎公 的预测，环保费用大致让陕煤少赚1.5亿；榆林资源税上调3%大致让陕煤少赚1.5亿；再考虑到人工费用的增加，一季报盈利预计同比下降3-5亿。按大V的测算将5亿利润加回扣非利润，算出近似单位吨产量利润为119.85元/吨。
如上计算，每吨还是少赚了15元！具体哪里新增了成本？还是需要我们进一步思考。
停产可能是造成上述现象的原因之一。那么除此之外，还有其它原因吗？
思考这么多的目的在于，陕西煤业的成本上升逻辑是否会持续？这是最担心的点和最需要弄懂的点！
煤炭的开采成本来自哪几个方面？后续我们会继续寻找相关资料，再进行分享。
综合来看，当天股价的下跌我们认为是对成本上升的担忧，而非产量的下降。
纵观2019年全年，众多利好还在等待兑现。增值税从16%下降到13%，将给予4.2%左右的利润增长。假设110利润不变，全年将新增4.6亿利润。这项规定由于从2019-4-1日开始实施，预计将影响2019年利润3.45亿元。
蒙华铁路的开通，小保当1号、2号产能的逐步释放，都将对2019年利润产生积极影响。
从短期来看，雪球众多大V纷纷转载当下坑口煤涨价信息，@薪者 。再加上即将进入夏季用电高峰电厂储煤采购期，煤炭价格的上涨想必会对短期股价有一定的驱动力。
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