免税曾经一直被认为是一个完美的赛道，至少在国内。这个赛道中个股的股价也似乎证明过其中的逻辑是如此合理。直到最近，由于某些个股的股价从腰斩再到腰斩，似乎曾经信仰越来越动摇，那从鸡犬升天到狗都不买的背后，究竟发生了什么？
免税到底在干什么事？
其实免税的商业逻辑很简单，一句话概括就是：
经营有特许经营权的杂货铺
如果你认同这个观点那问题就可以简化成如何经营好一家特许经营权的杂货铺。
经营一家杂货铺无非三个最重要的环节：进货、卖货、选好地点卖。
进货（议价权+汇率）：
要想赚的更多进货价就要便宜，如果你的体量越大，议价能力越强。如果这个生意恰好只让你一个人做，你很有可能能垄断整个市场，变成一个地区最有实力的采购商，因此形成你的竞争优势。其外，免税有一点特别之处，就是你的东西大部分得从洋人那买，那汇率就是你不得不考虑的问题。如果本币太便宜，那进货价就一直很贵。你的生意就不那么好做了。
卖货（运营能力+特许经营）：
如果一个东西或者某种属性的商品只让你一个人卖，你可以想一下古代的盐铁专营，那不就是躺着赚钱么。但如果能卖的人越来越多，你的日子就不那么好过了，搞不好还得经常来个价格战。但是如果你能凭自己的本事，把运营能力提升，供应链管理好，也能比别人有竞争优势。另外，如果情况稍微好一点，某个区域的货还能只能让你一个人卖。那你的小日子可能也过得还行。
在哪卖（物业+地产）：
这就各自凭本事了，有的人家道中落但自家祖上在闹市区留了一亩三分地，简单装修一下开个店卖卖，至少租金不用自己付。有的人家境显赫，爸爸买了个岛专门帮他开展业务。有个人一穷二白，不但没有个家境，还得去租邻居二大爷的一楼后院，不仅地方偏租金还贵。你会奇怪的发现，为什么大家好像干的是同一个事情，有的人天天在家数钱，有的人一年到头兜里没几个钱。不然，为什么Dufry、乐天、Htl Shilla、王府井、中国中免。他们都是免税概念，但是实际情况差别会那么大？
鬼故事如何展开，又将怎样结束？
最后有了前面大概的介绍，我们来复盘一下发生的事情。本来有人独家生意做得好好的，有人突然说以后这个生意不能让他一个人做了，于是down。慢慢的有人发现，这个生意人生意经营的有点问题。为什么有的零售商存货周转就40多天，而他确要180天，于是down。后来有个人突然提了个问题，说现在汇率跌了这么多，进货成本那么高，最近大家又没钱购物，不是进多少亏多少，于是down。后来，有人甚至怀疑，爸爸好像不爱他了，想把本来给他的岛分一半给二弟。于是down。最后，有人发现如果有的人什么优势，那他的店能值多少钱。刚好有个他的外堂兄叫Dufry，但那个好像破店值不了几个钱啊？于是...........
但是但是，这一切真的都成立么。他爸爸真的不爱他了么？他的堂兄有他的岛么？人民币汇率会破8么？他就不能努努力把他的运营效率向沃尔玛看齐么。
如果你认为他未来是pro版的Dufry那你可能有点慌，但如果你觉得他是plus版的沃尔玛那可以睡得很香。鬼故事何时结束我们不得而知，但是未来某些时刻这些关键因素的变化，一定会给我们确切答案。