债市回顾
上周央行累计开展逆回购操作2000亿元，开展MLF操作2000亿元，期间有4300亿逆回购到期，净回笼300亿元；央行公告显示：投放目的为维护银行体系流动性合理充裕，其中上周一央行意外操作MLF，更是显示央行应对信用风险事件冲击、稳定银行间流动性环境的意图。
虽逢跨月，但央行在银行间、交易所放水，维持资金面适度偏松，跨月无忧，但银行、非银间有所分化，总体来看本周资金面均衡偏松：上周五R001加权利率为1.15%，较前一周上升25bp；R007加权利率为2.33%，较前一周下降26bp；DR001加权利率为1.08%，较前一周上升26bp；DR007加权利率为2.04%，较前前一周下降33bp。
现券方面，上周债市受资金面宽松影响，债券小幅上涨，具体来看：利率债整体上涨，长短端利率小幅下行3-6bp；信用债收益率整体下行，信用利差普遍收窄；等级利差多数走阔。
经济基本面分析
11月制造业PMI指数较上月回升0.7个百分点至52.1%，创17年10月以来新高，其中生产指数提升0.8百分点至54.7%，新订单指数提升1.1个百分点至53.9%，均为近三年新高；新出口订单指数提升0.5个百分点至51.5%，进口指数提升0.1个百分点至50.9%，连续三个月位于扩张区间；大中小企业指数分别上涨0.4、1.4、0.7个百分点至53.0%、52.0%、50.1%。非制造业PMI指数上行0.2个百分点至56.4%，创近年新高，其中服务业指数续升0.2个百分点至55.7%，建筑业指数回升0.7个百分点至60.5%。
PMI数据显示经济持续修复，动能加强，供需全面向好，出口订单依旧强劲，价格指数继续攀升，库存回升，企业景气度普遍向好；而服务业复苏、建筑业高位回升，带动非制造业指数上升。
市场展望及策略
上周公开市场将有2000亿逆回购、3000亿MLF到期；由于国内经济修复较好，货币政策已向常态回归；未来宏观杠杆率可能成为重要约束，但疫情尚未平息，经济尾部风险仍存，货币政策尚未进入去杠杆阶段，目前货币政策的基调仍保持稳健中性，预计短期资金面将维持平稳。
展望未来，经济持续恢复，货币政策已回归常态，财政逆周期政策将逐步退出，基本面以及政策层面未来是压制债市的核心因素，利率仍在筑顶过程中，继续上行空间有限，但趋势性机会尚需等待。
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