以下是综合规模排名前三的<港股>“互联网”/“科技”ETF：
资料来源：wind，规模数据截至2021.06.30
筛选流程如下：
（1）所有指数型开放式基金（1976只）
（2）港股市值/资产净值＞0或者业绩比较基准中含“港”或者“恒生”（151只）
（3）剔除“C类份额”（110只）
（4）剔除“宽基指数”（比如恒生指数、国企指数、中证港股通50指数……），并且规模超1亿（41只）
（5）找到规模排名前三的“互联网”/“科技”指数基金
一共对应三只指数：
（1）中证海外中国互联网50指数：俗称“中概互联”，相关基金就一只， $中概互联网ETF(SH513050)$ ，是目前规模最大的港股主题基金，达到了近200亿。但他并非只投港股，还会投资美股，这个我们后面再说。
（2）恒生互联网科技业指数：相关基金就一只， $恒生互联网ETF(SH513330)$ ，规模也不小，达到了90亿。
（3）恒生科技指数：相关基金有7只，是今年新出的指数，比如 $恒生科技30ETF(SH513010)$ ，2021年5月才成立，成立完就开始“反垄断监管”了，出道即巅峰![[笑哭]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_34_laughcry.png?v=1 "[笑哭]"){kind=small}
1、编制方法
资料来源：指数公司官网
【中国互联网50】【恒生互联网科技业】【恒生科技】这三个指数虽然看起来概念相似，但编制上差异比较大：
（1）覆盖市场
【中国互联网50】不仅覆盖港股市场，还覆盖海外市场（其实就是美股市场）；【恒生互联网科技业】【恒生科技】只覆盖港股市场。
以下是【中国互联网50】2021年7月末的市场分布：
资料来源：指数公司官网
从交易所分布看，【中国互联网50】持有的港股和美股对半开。但是，这个数据并不能说明什么问题，因为在成分股中，有一些美国/香港两地上市的股票，比如阿里巴巴、京东、百度等，指数都按照美股来算了，其实我们算他是港股也行。
（2）选样空间
除了一些细枝末节的市值和流通性指标，【中国互联网50】要求是“中国内地”公司：注册地在中国内地/公司营运中心在中国内地/公司主营业务收入50%以上来自中国内地。
【恒生互联网科技业】在“所有恒生综合指数的成份股”中选股，基本可以理解成“港主板上市的所有股票”中选股。
【恒生科技】在“香港交易所主板上市的大中华公司股票”中选股，因为主板上大多是大中华公司股票，外国公司很少，因此基本可以理解成选样空间跟【恒生互联网科技业】的选样空间差不多。
根据2021年半年末数据，香港主板上市的公司一共有2190家，市值总额527,046亿港元；香港创业板（GEM）上市的公司一共364家，市值总额1356亿港元。
在“选样空间”上，三个指数的核心区别是：【中国互联网50】港股/美股都选，但是一定要“中国内地”公司；【恒生互联网科技业】和【恒生科技】只选港股，可以是“中国内地”公司，也可以是“香港”公司，只要是“大中华公司”就行。
（3）选样方法
【中国互联网50】没有明确说明按照哪一行业分类标准来选股，只说选“互联网软件”、“家庭娱乐软件”、“互联网零售”、“互联网服务”、“移动互联网”公司。
选出来以后，算“过去一年日均成交额”+“过去一年日均总市值”的排名平均数，选出50只股票。
【恒生互联网科技业】选的是“恒生行业分类系统”中的“资讯科技业(70)”股票。
恒生行业分类系统由12种行业、31种业务类别，以及96种业务子类别组成。主要以各上市公司不同业务的营业收入为分类准则。若公司的盈利或资产更能反映业务状况，也会将之列入考虑。12种行业包括能源业、原材料业、工业、非必需性消费、必需性消费、医疗保健业、电讯业、公用事业、金融业、地产建筑业、资讯科技业、综合企业。
资讯科技业再往下分，包含：电讯设备、电脑及周边器材、系统开发及资讯科技顾问、电子商贸及互联网服务、软件开发、半导体。
资料来源：指数公司官网
【恒生科技】选的是“恒生行业分类系统”的“10工业、23非必需性消费、28医疗保健业、50金融业、70资讯科技业”下的与科技主题高度相关的主题：网络 ( 包括移动通讯) 、金融科技、云端 、电子商贸、数码。
对于创新，指数还定下来量化指标：利用科技平台营运 (如网络或移动通讯平台) 、研究发展开支占收入之比例≥5%/年度收入同比增长≥10%。
最后，选出市值最大的30只股票。
在“选样方法”上，三个指数的核心区别是：【中国互联网50】定了“互联网”主题，并且在选50只成分股时兼顾了“市值”和“成交额”排名；【恒生互联网科技业】把港主板中的归属于“资讯科技业”的都选出来了，其他没有要求；【恒生科技】选了“科技”主题，概念上比“互联网”和“资讯科技”主题更宽泛，但是他只选“市值”最大的30只股票。
（4）样本数量
【中国互联网50】选50只；【恒生互联网科技业】不定数量，目前是45只；【恒生科技】选30只。
（5）加权方法
大体可以理解成按照流通市值加权。
（6）个股权重上限
【中国互联网50】是30%；【恒生互联网科技业】是10%；【恒生科技】是8%。
【中国互联网50】的这个30%的上限，是他非常重要的特征，稍后你看到他的前十大成分股就知道了。这也是他区别于【中国互联网】的唯一特点，后者我在这篇没写，因为他不是ETF。
这里顺便提一下【中国互联网50】和【中国互联网】的区别：两者的选样空间、选样方法、加权方法等完全相同，核心就是权重上限不同。【中国互联网50】上限30%，【中国互联网】的权重上限定得比较复杂，大体可以理解成：所有个股权重不能超过10%；如果权重超过5%的个股合计＞40%，那么需要调整第N大权重的权重上限。比如第二大不能超过9%、第三大不能超过8%、第四大不能超过7%……以此类推，最终目标是使得权重股超过5%的个股合计≤40%。
（6）调样周期
【中国互联网50】和【恒生互联网科技业】每半年检讨一次成分股，后者会在每季度做一次再平衡；【恒生科技】每季度检讨一次成分股。
2、历史走势
资料来源：wind
考察一个指数的总体收益水平，最好是用“全收益指数”，因为他包含了“分红再投资”。但是，这三个指数的“全收益指数”数据是缺失的，而他们的分红又很低，股息率（分红/股价）不到1%，因此看“价格指数”够用。
看历史走势，三个指数的方向大致是相同的。涨的时候一起涨，跌的时候一起跌；看历史年度回报，找不到明显更好的指数。涨的时候，没有哪个指数每次都涨得更多；跌得时候，也没有哪个指数每次都跌得更少。
尽管长期配置价值毋庸置疑，但需要做好承受高波动的准备，我猜很多人都没在这三个指数上赚到钱。以【中国互联网50】为例，如果你是2020年初买的，虽然2020年赚了47%，但如果不做获利了结，放到现在，那么你去年赚的都是白搭，反而倒亏6%。
这里我想多说几句：这两年，互联网代销渠道活跃，甚至很多基金公司开始自己下场宣传基金。宣传的内容，大多是以行业主题基金或者擅长某一两个主题的基金经理为主。很少宣传老基金，或者行业均衡看起来没什么风格的基金经理。为什么要这样？因为好卖啊。一两句话就能暗示你：这个基金投的都是朝阳产业，这个基金分红特别高……这样的营销模式特别容易让老韭菜们上道，因为他们特别关注最近涨的是什么主题什么板块，一旦他们想要参与，要么就是买个股，要么就是“为了分散风险”买ETF或者行业主题基金。一定要提醒大家的是：任何行业主题指数，都具有“高收益高风险”的特点。
3、动态回撤
以下是【中国互联网50】【恒生互联网科技业】【恒生科技】的动态最大回撤。
这个指标的意思是：以横坐标日期为赎回日，在历史最高点买入这个指数的人需要承担的亏损。这代表了最“倒霉”的一批投资人需要承担的风险。
资料来源：wind
在2015.09.30~2021.08.20这段期间，三个指数最惨需要承担40%-50%的回撤。这个量级的回撤发生了三次，最近一次就是现在，受到二季度一连串与K12、反垄断等政策影响，三个指数面临了非常大的回撤，最惨的是【中国互联网50】，回撤近50%，其他两个指数也半斤八两，回撤超40%。
因为【中国互联网50】的业绩最长可以追溯到2007.06.29，我们单独再看看【中国互联网50】的动态最大回撤：
资料来源：wind
在2007.06.30~2021.08.20这段期间，【中国互联网50】最惨需要承担60%的最大回撤，发生在2008年金融危机期间。这次50%的最大回撤量级，在过去15年中，也是非常大的了。
4、成分股明细
公开渠道找不到【中概互联网50】的全部成分股，只能找到前十大重仓股：
资料来源：wind，2021年7月底
【中概互联网50】的个股权重上限是30%，这导致了其持有的“阿里巴巴”和“腾讯”一下就占了指数55%的权重，前十大成分股就占了近90%的权重。
我在直播中提出过疑问，既然阿里和腾讯占比这么高，为什么不直接购买腾讯阿里？有球友的回复说：因为港股通的门槛是50万，很多人想买腾讯阿里，但是达不到这个门槛，所以选择【中国互联网50】。这个原因是合理的。
以下是【恒生互联网科技业】2021年7月末的全部成分股：
资料来源：指数公司官网，2021年7月底
以下是【恒生科技】2021年7月末的全部成分股：
资料来源：指数公司官网，2021年7月底
【中国互联网50】成分股名单不全，而前十大成分股已经涵盖了90%的权重，一看就能明了。我们在此就进一步对比【恒生互联网科技业】和【恒生科技】的重合股：
资料来源：指数公司官网
【恒生互联网科技业】和【恒生科技】的成分股重合度还是比较高的：有19个成分股重合，分别占比87%和71%。
以下是非重合成分股：
资料来源：指数公司官网
因为【恒生互联网科技业】不挑市值，只要是“资讯科技业”，他都要，所以他有一些权重给了小市值的公司。未来的新上市公司，只要属于“资讯科技业”，都会纳入指数中。
【恒生科技】的行业范围更加宽泛，“10工业、23非必需性消费、28医疗保健业、50金融业、70资讯科技业”下的与科技主题相关的都可以。所以，你会看到属于“工业”的“舜宇光学”、属于“医疗保健业”的“京东健康”、属于“非必需型消费”的“海尔智家”。
5、行业分布
资料来源：指数公司官网，wind
红线以上行业覆盖指数90%以上市值
【中证互联网50】的个股集中度高，那么行业集中度高是必然的。尽管我们只有前十大成分股数据，但也覆盖了指数90%的市值，“互联网零售”和“互联网软件与服务”这两个子行业占83%。
【恒生互联网科技业】的子行业稍微分散一些：近50%是“互联网零售”和“互联网软件与服务”，受本次反垄断监管影响较小的“通信设备”、“半导体”和“电子”产业的占比达到30%。
【恒生科技】的子行业更分散：“互联网零售”和“互联网软件与服务”占比同样高，达到44%，同样也有30%左右的“通信设备”、“半导体”、“电子”产业，另外还有“医疗保健技术”、“家用电器”等子行业。
指数选择上的小结：
【中证互联网50】覆盖是互联网企业中的绝对龙头，并且给予这些龙头的权重非常高，高到个股走势会大大影响指数。大家买指数ETF，很大一部分动因是这类ETF在兼具行业/板块代表性的同时，还具有分散性，能够分散个股的非系统性风险。从这个角度来说，【中证互联网50】是不合格的。但是，他确实能够解决一个痛点：港股通门槛要50万，港股账户开不了，自己想买阿里腾讯这种龙头，但是买不了，那么【中证互联网50】是可以解决很多投资人这方面需求的。另外，尽管现在在反垄断监管的风口浪尖，但是，互联网企业“赢家通吃”是其天然商业属性，给予龙头互联网企业更高权重也是合理的。
【恒生互联网科技业】和【恒生科技】具有行业/板块代表性。区别在于，【恒生互联网科技业】不设成分股数量限制，只要是“资讯科技业”股票，就能加入，这样就给了一些市值非常小的企业一些权重；相比而言，【恒生科技】还是挑“市值”的，并且备选行业更加宽泛，最终选出的30个成分股可以说是各个子板块的代表，更加具有细分子行业代表性。两者相比，我个人更喜欢【恒生科技】。
6、历史市盈率
【恒生互联网科技业】和【恒生科技】这两个指数市盈率是缺失的，我们看一下【中国互联网50】历史市盈率：
资料来源：wind
纵向看估值，【中国互联网50】的市盈率已经达到了过去7年的20%分位，非常便宜。
为什么会跌这么惨？
核心还是大家对于反垄断监管的担忧。这里的大家不只是内地投资者，更是在港股市场占非常大比重的外资。
给大家看一下阿里巴巴8月18日的大户追踪情况：
资料来源：恒生经济通
从券商交易方向看，外资券商基本都是“净卖出”的状态，只有代表内地散户的富途证券是“净买入”。
以下我们之前介绍过的美股明星资产管理机构ARK老板Cathie Wood的态度，旗下基金已经清空或者大幅减持中概股：
资料来源：恒生经济通
从短期交易层面，我认为这样的策略是正确的。但我同样认为，港股互联网企业已经进入左侧位置。
对于某个行业或者整个大盘来说，每段时间都会有若干个影响走势的核心变量，或者或是市场的主要矛盾。目前，影响港股互联网/科技行业的核心变量就两个：监管、美联储货币政策（利率走势）。
对于监管的观点，我非常认同上周瑞达利欧所说的，以下是节选：
另外，想与大家进一步探讨的是：影响市场走势的这些因素，是因素本身？还是因素的变动幅度/速度？我认为是后者。举个简单粗暴的例子，假设现在监管不允许10岁以下的儿童玩游戏，腾讯股价应声下跌；一周后，监管改政策了，改成不允许18岁以下的青少年玩游戏，腾讯的股价还会因为这个政策下跌吗？
就货币政策而言，缩表是大势所趋。以什么样的节奏缩表，美联储对于货币政策的预期管理等，都会影响市场对于缩表的反映。这也是我认为目前是“左侧机会”的核心原因。但是说回来，在其他因素相同的情况下，60倍市盈率的A和30倍市盈率的B，两者对于货币环境收缩的反映程度显然是不一样的。
7、相关ETF
资料来源：wind
回到跟踪以上指数的ETF产品，跟踪【中国互联网50】和【恒生互联网科技业】的ETF就一只，没得选；跟踪【恒生科技】的ETF一共7只，因为才成立不久，我们看不出跟踪效果，大家可以选择“管理费+托管费”便宜一些的ETF。
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