晨星双五星评级的医药主题基金，值得买吗？(上)

（共2300字，大约阅读5分钟）

$南方医保混合(F000452)$ $长城医疗保健股票(F000339)$

在开始今天的主题之前，先跟大家汇报一下~最近有点犯懒，好多基金拖着没有写，有朋友在公众号后台的留言没来得及回复。未来2-3周，我们一定会把以下大家点名的基金写完。如果有遗漏，请重新留一下言哈~

上期：备选基金、投资目标和范围、费用水平、基金经理更替、规模变动、股票仓位、历史回报水平

下期：子行业分布、运作分析、持股集中度、基金换手率和基金经理介绍

正文

1. 备选基金

之前有基友留言说“分析一下医药主题基金”，这个题目实在太大了......本着我们一贯以来求真务实精耕细作的态度——

首先，我们找到目前市场上所有拥有三年以上完整年度业绩的主动管理型医药主题基金：

资料来源：choice金融终端

日期灰底：代表基金在当日经历了转型，转型日前的业绩不具有参考性

黄底：股票型基金；红底：混合型基金；绿底：QDII基金

以下是这些基金的年度回报：

资料来源：choice金融终端

红底：当年跑赢【中证医药全收益指数】；绿底：当年跑输【中证医药全收益指数】

基金成立的时间越长，可参考的业绩数据越多，自然越容易评估他到底好不好。而且，主动管理型基金要能跑赢指数，否则我们完全没必要为他支付较高的管理费用，直接买指数型基金就是了。

比较遗憾的是，目前拥有五个完整年度业绩的医药主题基金中，没有一只是每一年都能跑赢【中证医药全收益指数】的。

中证医药卫生指数由中证800指数样本股中的医药卫生行业股票组成，以反映该行业公司股票的整体表现。（如何投资看好但看不懂的行业——医药卫生行业指数（国内篇））

全收益指数是指在原来指数基础上考虑了“分红再投资”的指数。

那么，37只基金，基海茫茫，我们从何处下手呢……

这期，我们准备先依靠专业的力量。来看看全球最大的基金评级机构——晨星对这些基金的评级如何？评级高的基金是否值得投资？

以上基金的三年/五年年化回报率和最新的晨星3年/5年评级：

资料来源：晨星网，choice金融终端

评级数据截至2020年3月31日

我们曾经在《晨星2020年度基金奖即将公布，你知道晨星“五星”是什么意思吗？》中系统的介绍过晨星的评级体系。

要想拿到晨星的星星，基金需要满足以下条件：

① 具有三年以上业绩数据

② 同类基金有5只以上

③ 不是货币基金、保本基金、灵活配置型基金、商品基金、QDII行业基金

给几颗星，晨星是这样判断的：

当月底，计算过去36个月的风险调整后收益MRAR(2)，该指标在同类基金中：

排名前10%：★★★★★

排名在10%-32.5%区间：★★★★

排名在32.5%-67.5%区间：★★★

排名在67.5%-90%区间：★★

排名在倒数10%：★

晨星对混合型基金的进一步分类：

激进配置型基金 VS 标准配置型基金 VS 保守配置型基金

对应

≥70%股票仓位 VS ＜70%股票仓位且＜50%债券仓位 VS ≥50%债券仓位

有两个基金获得了晨星3年/5年评级的双五星：<南方医药保健灵活配置混合>和<长城医疗保健混合>。今天我们就来先认识一下这两个医药主题基金。

2. 基本信息

资料来源：基金招募说明书

虽然都是混合型基金，但是<南方医药保健灵活配置>的股票投资范围更广一些，股票投资占基金资产的比例可以从0到95%；而<长城医疗保健>的股票投资比例至少要60%，最高可以到95%。

两个基金投资于医药保健行业股票的比例都不低于非现金资产的80%。

3. 费用水平

资料来源：天天基金网

两个基金的“管理费+托管费”为1.75%；<南方医药保健灵活配置>需要持有满2年才能免赎回费，<长城医疗保健>持有满1年就可以免赎回费。

4. 基金经理更替

基金经理的变更很可能会对基金的投资风格有比较大的影响，所以我们提前看一看，基金大概在什么时候更换过基金经理。

<南方医药保健灵活配置>更换过四拨基金经理，<长城医疗保健>更换过两拨基金经理。

目前，基金不会披露“在双基金经理的情况下，两位基金经理分别担任什么职责”，所以我们只能暂且认为名字排在前面的基金经理在投资中占主导地位。基于此，把更换基金经理的时间点框出来：

资料来源：天天基金网

在后面的分析中可以留个心眼：以这些时间为节点，基金的投资风格确实有可能因为基金经理的变更而发生变化。

5. 历史规模

资料来源：天天基金网

资料来源：天天基金网

红字：申购/赎回份额占比超过50%

两个基金在2014年下半年都经历了大比例的赎回。

——当基金出现大比例赎回时，仓位会被动提高；此时，基金经理可能会选择调低一些仓位来降低风险；如果是极端下跌行情下的大额赎回，基金的业绩会受到比较大的负面影响。

——当基金出现大比例申购时，基金的仓位会被动下降；此时，基金经理的主观能动性更强一些，他可以选择迅速建仓，也可以选择慢慢进仓。

<南方医药保健灵活配置>在2015年的申购/赎回份额占比也要比<长城医疗保健>高。

——在其他条件不变的情况下，申购/赎回的份额变动幅度越大，基金的换手率就越高（被动提高）。

6. 历史股票仓位

资料来源：基金季度报告

股票仓位=每季度末的股票市值/资产净值

资料来源：基金季度报告

亮黄底：股票仓位在60%以下；淡黄底：股票仓位在60%-80%

<南方医药保健灵活配置>的股票仓位变化跨度比较大：

高的时候：2019年整年的股票仓位在85%以上。

低的时候：在2015年-2018年期间，股票仓位都在80%以下（大部分时候是70%以下）；甚至在2017年的二季度和四季度和2018年的二季度-四季度，股票仓位基本不超过50%——2018年四季度的股票仓位甚至只有26%。

我们已经统计过基金的规模变动了，显然，如此长期的“低仓位”，并不是基金的申赎所导致的，而是基金经理有意为之。（基金经历了四拨基金经理的更替，因此，现在的基金经理的仓位管理风格还有待进一步观察）

<长城医疗保健>的股票仓位看起来稳定许多。毕竟，合同里面规定了股票仓位必须在60%以上。

<长城医疗保健>大概是在2015年下半年~2017年和2018年下半年调低了股票仓位至80%以下，其他时候的仓位相当于一个股票型基金的水平。

7. 历史回报水平

两个基金都是2014年初成立的，我们统计了2014.03.30-2020.04.20这六年间基金表现：

资料来源：choice金融终端

乍一看，<南方医药保健灵活配置>和<长城医疗保健混合>是跑赢【中证医药全收益指数】的。

但是，我们把上涨阶段单独拿出来看（如红框部分），发现：除了在2019年获得超额表现，其他时候两个基金在上涨阶段并没有实现相对于【中证医药全收益指数】的超额收益。

两个基金的长期回报能够跑赢指数，很大程度是因为市场下跌阶段的回撤控制得比较好（如绿框部分）。

以下是两个的季度回报：

资料来源：choice金融终端

这两个基金的长期业绩表现确实优于指数，但似乎他们的超额表现很多是“低仓位”导致的“低回撤”带来的。

暂且看到这里，对于基金的评价就取决于每个人的投资目的和投资偏好了。

如果你寻找医药主题基金的目的是“看好最近的医药行业，但是又不懂医药股，因此想利用医药主题基金做短期战术配置”，那么这两个基金显然不适合你；

如果你是想“把医药主题基金作为长期资产配置中股票类资产的一部分”，那么还值得花时间继续看下去。

下期：子行业分布、运作分析、持股集中度、基金换手率和基金经理介绍

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