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本文来自小基友翻牌：“想配置一些消费基金，ETF和主动基金都可以。当前看的中证主要消费、中证消费50和中证消费龙头收益较好”。
不好意思这篇文章拖得有点久，感谢信任~~鞠躬
这篇先讨论三只指数基金，最晚下周三之前会把主动管理型基金<易方达消费行业股票>和<汇添富消费行业混合>放进去对比。
正文
一 消费行业指数介绍
1 基本信息
资料来源：中证指数官网，smart advisor
从以上基本信息可以看出——
这三个指数的共同点：
（1）都是以“中证行业分类标准”为选股的基础。
（2）目前的个股权重上限都是15%。
（3）调样周期都是每年的6月和12月。
这三个指数的不同点：
（1）样本空间不同：
【中证消费】以【中证800】成分股为选样空间，选出所有符合行业要求的股票；【CS消费50】和【消费龙头】以【中证全指】成分股为选样空间，选50只股票。
（2）聚焦的细分行业不同：
【中证消费】选的是“主要消费行业”：
资料来源：中证指数官网
主要消费就是日常生活必须的消费类，主要包括食品饮料，农林牧渔——就算金融危机来了也都要买的东西。
【CS消费50】选的是“主要消费行业”和剔除了“汽车与汽车零部件”和“传媒”的“可选消费行业”；也就说，在【中证消费】的基础上还加了以下行业：
资料来源：中证指数官网
【消费龙头】选的是全部“主要消费行业”和“可选消费行业”；也就是说，在【CS消费50】的基础上还加了以下行业：
资料来源：中证指数官网
可选消费就是日常生活中非必需类的消费，比如家用电器、汽车等——属于可买可不买的消费品，有钱的时候多买点，买好点；没钱的时候可以熬一熬，暂时先不买的东西。
覆盖的子行业关系如下：
资料来源：smart advisor
那么这里就有一个问题了：既然选样的子行业有区别，那么这三个指数实际的子行业分布如何？
（3）选样标准不同：
【CS消费50】和【消费龙头】都会以“过去1年日均总市值”、“营业收入（TTM）”、“净资产收益率（TTM）”和“毛利率（TTM）”这四个维度给股票打分，分数高的可以入选；【中证消费】不会考察这四个指标。
看到这里我们的疑问是：既然【CS消费50】和【消费龙头】进行了财务数据维度的筛选，那么实际上这三个指数的基本面指标如何？
2 行业分布
一般情况下，券商的行业分析报告都是参考的“申万行业分类标准”。目前，“申万行业分类标准”共有一级行业分类28个，包括：采掘、化工、钢铁、有色金属、建筑材料、建筑装饰、电气设备、机械设备、国防军工、汽车、家用电器、轻工制造、农林牧渔、食品饮料、纺织服装、医药生物、商业贸易、休闲服务、电子、计算机、传媒、通信、公共事业、交通运输、房地产、银行、非银金融和综合。（链接：网页链接）
以下是2019年12月31日【中证消费】【CS消费50】【消费龙头】按照“申万行业分类标准”的行业分布：
资料来源：choice金融终端，smart advisor
2019年12月31日，【中证消费】主要包括70.89%的“食品饮料”和22.90%的“农林牧渔”。
资料来源：choice金融终端，smart advisor
2019年12月31日，【CS消费50】主要包括49.30%的“食品饮料”、33.91%的“家用电器”和5.12%的“休闲服务”。
资料来源：choice金融终端，smart advisor
2019年12月31日，【消费龙头】主要包括40.20%的“食品饮料”、31.82%的“家用电器”、9.28%的“汽车”、6.89%的“传媒”和4.39%的“休闲服务”。
以下是2019年12月31日【中证消费】【CS消费50】【消费龙头】的成分股明细：
资料来源：choice金融终端，smart advisor（三个指数都有的成分股用灰底标注，【消费龙头】中的汽车和传媒行业股票用蓝底标注）
以下是2019年12月31日【中证消费】【CS消费50】【消费龙头】的成分股重合度：
资料来源：choice金融终端，smart advisor
由于只覆盖“主要消费行业”，【中证消费】和其他两个指数的重合度比较低。
虽然【消费龙头】里面有16只“汽车”和“传媒”行业股票，但权重都不算太高；因此，【CS消费50】和【消费龙头】的成分股重合度还是比较高的，达到了85%左右。
4 基本面指标
刚刚说了，【CS消费50】和【消费龙头】会从“过去1年日均总市值”、“营业收入（TTM）”、“净资产收益率（TTM）”和“毛利率（TTM）”四个维度进行样本股的排名筛选，那么选完以后结果如何呢？
以下是【中证消费】【CS消费50】【消费龙头】4个维度的数据：
资料来源：choice金融终端，smart advisor
目前，从“毛利率”和“净资产收益率”这两个财务指标来看，【CS消费50】是最好的：毛利率近52%，净资产收益率约21.5%。
5 历史价格走势
以下是【中证消费】【CS消费50】【消费龙头】【沪深300】【中证500】的历史价格走势：
资料来源：wind，smart advisor
资料来源：wind，smart advisor
自2004年12月31日基准日以来，除了2012年和2014年，其他的13个年份里，消费行业价格指数年年跑赢【沪深300】。
尤其2016年开始，消费行业指数像开了挂一样，连续四年远超【沪深300】和【中证500】指数。
6 历史股息率水平
以下是【中证消费】【CS消费50】【消费龙头】的历史股息率：
资料来源：wind，smart advisor
股息率（TTM）=过去12个月累计分红/总市值
我们能拉到最长的数据就是这个了。从有限的数据看出，【中证消费】目前的股息率处于过去五年的低位，1.4%左右；【CS消费50】和【消费龙头】的股息率自2019年下半年开始有所反弹，目前在1.8%-2%左右，处于近1年的较高位。
而且，从【中证消费】2013年以来历史股息率可以看出，虽然指数的价格一路往上飙，但是股息率水平却基本在1.5%-2%之间震荡，并没有一路往下降——“股息率”的分母大幅提高，说明分子端的“分红总额”也是提高的，侧面证明了这些企业是实实在在有盈利且较稳定分红的。
7 历史总回报水平
股息再投资”的【中证消费 】【CS消费50】【消费龙头】【沪深300】【中证500】全收益指数历史回报率：
资料来源：wind，smart advisor
资料来源：wind，smart advisor
“股息率”对这三只消费行业指数的贡献在年化1.5%-2%左右。过去十五年，考虑了“股息再投资”的【中证消费】【CS消费50】【消费龙头】总回报率分别达到了1842%、1992%和1714%，远超【沪深300】的423%和【中证500】的494%。
以下是【中证消费】【CS消费50】【消费龙头】【沪深300】【中证500】的日收益率相关度：
资料来源：wind，smart advisor
【CS消费50】和【消费龙头】的相关性很高，达到0.99以上；【中证消费】与他俩的相关性稍低一点，不过也能达到0.9以上。
8 历史风险水平
以下是【中证消费】【CS消费50】【消费龙头】【沪深300】【中证500】的年化波动率：
资料来源：wind，smart advisor
收益率高不算最气人的，最气人的是三只消费行业指数的波动性也没有比【沪深300】和【中证500】高很多。
自2004.12.31日开始至今，全收益指数的单日表现统计：
资料来源：wind，smart advisor
从单日表现看，三只消费行业指数的胜率低于【沪深300】和【中证500】，涨跌幅弹性介于【沪深300】和【中证500】之间。
自2004.12.31日开始至今，任意一天购买指数并持有X天的胜率，最大涨幅和最大跌幅：
资料来源：wind，smart advisor
以上图的“持有250个交易日（约1年）”为例：投资【中证消费】的人里面，水平最高或者说最幸运的人能够获得254.51%的收益，水平最差或者说最倒霉的人需要承担59.33%的亏损。
比较明显的特点是：随着持有时间越来越长，三只消费行业指数的胜率越来越高——和我们上期介绍的有色金属行业指数适合短期投资不同，消费行业指数适合长期持有。
9 如果硬要三选一
写到这里，如果硬要挑一只指数推荐，到底选哪一只？我真的想了好久好久……
其实这三个指数没有哪只明显的好或者明显的差，各有特点：
【中证消费】的特点就是“更聚焦”，聚焦于“主要消费行业”，涉及的行业就两个——“食品饮料”和“农林牧渔”。
【消费龙头】的特点就是“更全”，覆盖了“主要消费行业”和“可选消费行业”；并且引入了四个财务维度对各子行业股票进行排名，在一定程度上做到了择优选股。
【CS消费50】在【消费龙头】的基础上把“汽车”和“传媒”剔除；毕竟“传媒”谈不上传统意义上的消费行业，而“汽车”虽然可以称为消费行业，但又带有一定周期股的特性。
尽管有这样的行业差别，但三者的历史收益率相关系数很高，尤其是【消费龙头】和【CS消费50】的相关系数达到了0.99以上。
那到底选哪只？
首先，需要确认一下目前自己的投资组合中，有没有重复的行业配置，已经覆盖的子行业就不用再覆盖了。
其次，想想为什么我们会想到配置消费行业？
不管是国内还是国外，消费行业都是长牛股聚集地。
A股市场，上市超过15年的股票中，投资回报最高的20只里有5只是食品饮料行业，3只汽车行业、1只家用电器行业，都属于中证所定义的“主要消费”或“可选消费”行业。
资料来源：choice金融终端，smart advisor
根据《投资者的未来》一书，50年期间，美股20只大牛股有11只是消费品行业股票，包括9只食品饮料行业和2只日化行业。
资料来源：《投资者的未来》
相信有很大一部分基友关注消费，就是因为这是一个频出长牛股的行业。
为什么消费股容易出长牛股？
（1）消费品行业本身受外来技术冲击较小，其集中度可维持长期上升趋势，更容易形成寡头垄断或垄断竞争的格局。
（2）消费品龙头企业经过长期经营和资金投入形成较强的品牌壁垒和规模优势，获得行业垄断地位，属于品牌垄断或由品牌延伸出来的文化垄断，垄断地位更稳定。因此消费品龙头的护城河较其他行业龙头更宽、更深，更有利于抵御新进入者的威胁，使竞争优势持续时间更长。
（3）形成较优的竞争格局后，行业龙头可凭借其垄断地位掌握定价权，且有望借助规模优势降低费用投放率，助力其盈利能力维持长期的稳定或提升，推动股价的不断抬升，从而长期战胜市场。
基于以上逻辑，个人认为“汽车”和“传媒”行业还没有达到这样的行业竞争格局，“家用电器”达到了，所以个人更偏向于选【CS消费50】。
10 历史市盈率水平
以下是【中证消费】【CS消费50】【消费龙头】【沪深300】【中证500】的历史市盈率：
资料来源：wind，smart advisor
【中证消费】的市盈率比【沪深300】高10倍-20倍左右；从有限的数据可以看到，【中证消费】的市盈率比【CS消费50】和【消费龙头】高10倍左右。
我们能够拉到的数据太少了，如果参考美股的“消费品行业”市盈率，其过去五十年的市盈率在15倍-30倍左右。
以下是【中证消费】的历史收盘价和市盈率对照：
资料来源：wind，smart advisor
目前，【中证消费】的市盈率处于过去十年中相对比较高的位置。
考虑到疫情对于消费行业影响的不确定性，如果计划投资的话，建议还是等等一季度业绩更新之后再说——这个行业不是那种错过了就来不及上车的行业，个人认为不捉急。
二 对应指数基金介绍
以下是目前市场上所有含有“消费”二字的指数基金/ETF：
资料来源：天天基金网，smart advisor
我们今天介绍的【中证消费】【CS消费50】【消费龙头】对应的指数基金/ETF：<汇添富中证主要消费ETF><富国中证消费50ETF><华宝中证消费龙头指数>都是目前市场上规模较大的消费行业指数产品。
不过，这个规模跟消费行业的表现是不匹配的：历史表现这么好的行业，怎么可能就这么点规模呢？——一部分原因可能是消费行业主题的主动管理型基金太多了，我们在《市场上有多少只消费行业主题基金？过去十年收益率表现如何？》做了整理，下期会介绍其中的<易方达消费行业股票>和<汇添富消费行业混合>。
01 费用政策
以下是相关产品的费用政策：
资料来源：天天基金网，smart advisor
02 跟踪效果
以下<汇添富中证主要消费ETF>的历史跟踪效果：
资料来源：基金招募说明书
<汇添富中证主要消费ETF>的跟踪效果挺不错的。其他两个产品才成立，没有相关数据。
03 分红政策
以下是相关产品的分红政策：
资料来源：基金招募说明书
分不分红不一定，总的原则是一样的：要使得分红后的基金净值表现尽可能贴近标的指数的同期表现。
04 ETF/LOF流动性
以下是相关ETF/LOF近期的交易量水平：
资料来源：雪球网
三只产品在场内的流动性都一般——<汇添富中证主要消费ETF>和<富国中证消费50ETF>每天基本2000万以上成交额，可以日内小金额买入；<华宝中证消费龙头指数>每天只有500万不到的成交额，买进比较困难。
以上是关于【中证消费】【CS消费50】【消费龙头】的全部内容，谢谢阅读。