$三泰电子(SZ002312)$ 私募看好电商线下资源重估机会作者： 来源：上海证券报 发布时间：2014年06月06日

　　记者 屈红燕 编辑 梁伟

　　今年以来电商平台纷纷联手线下实体店，阿里高调入股银泰商业，京东与上万家便利店达成战略合作。机构认为，线上电商经过多年的“野蛮”成长，目前已经进入成长拐点， 寻求线上线下资源整合是打破电商发展瓶颈的最优选择，其中孕育的投资机会值得关注。

　　电商成长拐点隐现

　　电商的成长拐点已经隐现，要获得持续成长，电商必须整合线下资源。深圳某知名私募人士认为，“无论是阿里入股银泰，还是京东与上万家便利店合作，都说明电商平台整合线下资源的大幕已经开启，电商的成长速度其实从去年起就开始放慢了，如果要获得持续成长，电商势必挖掘线下与线上的互动机会。”

　　平安证券[微博]分析师耿邦昊分析认为，模式创新与技术进步推动过去5年电商野蛮生长，但目前开始出现成长拐点。“从2003 年至今的短短十年里，国内网购成长速度惊人，是任何发达国家成熟经验所无法预见的。而随着流量红利时代的逐渐褪去，网购主流品类消费习惯的固化，这些公司规模效应和成长下降开始收敛，综合性平台电商开始出现成长拐点。”

　　随着电商出手整合线下资源，长期被看淡的线下资源迎来价值重估和投资机会。上述私募认为，“物流和仓储是电商成本下降的关键环节，但考虑到电商的资本承受能力，自建物流和仓储并不现实，注定了电商必须与线下实体店进行深度合作，这一合作过程可能引发相关上市公司价值重估。”

　　耿邦昊则认为，“在这一过程中，线下资源在与电商合作中，不仅占据更多主动权，而且存在重估价值，并最终在资本市场上有所体现。”

　　两类机会可关注

　　拥有网点优势的便利店和社区超市将首先受益于电商挖潜。京东今年3月中旬与上海、哈尔滨、温州等15余座城市的万余家便利店达成战略合作，快客、好邻居、良友等知名便利店品牌将在信息系统、会员体系、消费信贷体系及服务体系等方面与京东进行深度整合。

　　上述私募认为，以便利店、社区超市为代表一批具备网店密度和物流配送资源的企业，虽然目前盈利能力和效率较低，但有望通过与电商合作提高商品采购和精准营销效率，红旗连锁等区域性便利店可被看好，并可能成为最终受益的传统渠道商。

　　物流仓储企业也将迎来重估机会。今年3月底，阿里宣布53亿元港币入股银泰商业。国内零售业大佬，黄茂如旗下的茂业物流和*ST商城目前都处于停牌状态，其重组也备受资本市场关注。在部分私募看来，电商自建成本高昂且效率下滑，物流及仓储企业存在借助电商实现业绩起飞的可能，怡亚通等供应链服务商今年一季度业绩良好，电商对供应链服务商的业绩拉动正在体现。