群里的几点交流。
1.mstr的软件业务
未来会不会亏钱我不知道，但过去四年是赚钱的，无论从利润表还是现金流量表上都能判断。
以上两张图是利润表，20-22和23年前三季度。
软件总收入分别是4.8，5.1，5亿，和3.71亿。
23年前三季度的3.71同比去年3.67还是增长的。
利息税前利润分别是-0.13，-7.8，-12.75，-0.72亿。
数字货币减值分别是0.7，8.3，12.86，0.76。
对应软件部分的税前利润是0.57，0.5，0.11，0.04亿。
这里要注意的是随着持有比特币规模的扩大，与之相关的比特币交易费用，托管费用和相应的股权激励费用都被上面软件业务覆盖掉了。
换句话说，mstr的软件业务实际盈利水平大于上面的水平。
这也是为什么说，mstr是一个没有费率损耗的杠杆比特币etf，因为费率被软件业务的利润覆盖掉了。
这四年经营现金流也是正的，可以印证利润表。
2.卖出大饼交税这一点的具体规则我还没看。
不过从大账目来算，原先亏损了20多亿，即使要交也先填补这20亿的金额。
估计这一轮周期走完了，我们最多会看到mstr会卖出价值20亿的大饼来偿还有息负债。即使在价格15万每枚卖出，也就是卖1.33万枚，也不用交税。因为成本是3万，单币盈利12万，总盈利16亿。还不到原先亏损总额20亿。
3.只要大饼价格向上，我不认为mstr会长时间折价，溢价才是概率更大的事件。
杠杆和没有费率这一点先不讲，仅仅从可以购买的用户规模上来看，mstr的受众就比大饼现货etf广的多。
比如说，作为全球第二大财富群体，我们大陆用户可以无限制购买mstr，但买大饼etf就得绕过重重障碍。仅此一点，mstr比现货etf就会有溢价，在牛市期间。
4.股权激励费用确实越来越多。
这个虽然不负面影响现金流，但会稀释股权。这是个缺点，后面激励的规则再认真看看。
5.币圈资金不会大规模被分流去买etf。
买etf，除了佣金外，还有每年最少0.2%的托管费。
在中心化交易所，只付佣金且没有托管费，且可以把币借出去每年1%的收益起。
$微策投资(MSTR)$ $Coinbase Global(COIN)$