mstr的核心业务模式是借钱买大饼，其本质或者第一性原理是一个没有费率损耗的的大饼现货杠杆etf。
1.mstr的创始人和原来主业
创始人Michael saylor，也是一个传奇人物。
1965年出生，1987年麻省理工大学毕业，1998年就带领自己的创业公司mstr上市，2000年互联网泡沫时，个人身家高达70亿美元，被称为华盛顿特区最富有的人。
mstr的主业是数据挖掘分析软件，客户群体是麦当劳等公司，几十年来没有大的发展，也没有消亡。
这两年估计还能贡献0.5-1亿美元左右的经营现金流。
2.现在主业借钱买大饼
2020年8月时，saylor公司账上大约积累了5亿美元现金，觉得过于浪费。深思熟虑以后，全仓买入了大饼，来对冲信用货币的超发贬值。
出于对大饼的长期坚定看好，除了用公司自己的钱来买，后来又陆续借钱买大饼。有两种借钱方式。
一种是发行债券。目前共发行了三笔大约22亿美元，平均利率1.6%左右。前两笔都是可转债，没有担保，最早的到期日是2025年。可以说，即使今年大饼跌90%，mstr也没有破产的风险。
另一种是稀释股权。目前mstr持有的大饼数量大约19万枚，成本价3.1万，成本市值60亿左右。里面5亿自己钱，22亿借的钱，其他33亿左右都是稀释股权得来的。
现在mstr股价683，市值106亿左右。持有的比特币数量19万，价格4.5万，价值86亿。
106/86=1.23
大约有23%左右的溢价。
在有溢价的情况下，mstr可以无限稀释股权来购买比特币，来增加每股持有的比特币数量，这种行为是受到股东和市场的支持喜欢的。
夸张一点，只要有溢价，只要市场看好比特币价格上涨，这个游戏可以无限循环下去，直到买光所有比特币。
3.没有费率损耗的大饼杠杆etf
现在比较接近的大饼现货etf的是gbtc，也就是灰度。
大饼需要托管，安全保存。所以灰度的费率比其他etf要高挺多，是3%。
相当于每年损耗3%，十年后只有最初数量的73%了。
当然，现货etf被批准后，费率可能会降低，但也低不到传统的etf费率。
mstr的一个优点是没有费率损耗，公司用自己软件业务的现金流覆盖了，saylor也常年只拿1美金的年薪。
另一个优点是可以上杠杆，可以稀释股权来买，可以借钱发债来买（并且利率相当低，平均1.6%，有一笔还是免息的可转债），这个都不是普通个人能做到的。
4.可能空间
大饼的价格可能到上轮高点的1.5-2倍，也就是10-15万。现在大饼价格是4.5万左右。
mstr作为没有费率损耗的大饼杠杆etf，上行期间，超过大饼涨幅是正常的。同理，下行期间，跌幅也要超过。
mstr的价格走势和大饼强相关，和纳指弱相关。
iren等矿股正好相反，我对大饼价格有信心，对纳指没有信心。加上矿股涨幅比较大，所以已经把矿股挪到了mstr。具体见组合。
5.可能风险
股价去年已经上涨了3-4倍，回调个50%也挺正常。
大饼是去中心化的，mstr这个公司saylor是灵魂人物，这有些不去中心化。
以上是个人思考，结论可能错误。据此投资，盈亏自负。