$福寿园(01448)$ 买保险送墓地的豪华套餐 也许就靠殯葬第一股福寿园了

上市近2年的內地殯葬第一股福寿园(01448-HK)，引入內地第七大寿险企业阳光人寿保险为股东，寿险加殯葬业，不用多说都知道有协同效应。也许以后买保险还能確保有块墓地料理身后事呢。概念值100分，不过市场似乎並不买单，福寿园今日的股价反应却是有点“冷淡”。

　　难道阳光人寿保险的加盟不够吸引力？先看公布，阳光人寿今次是从福寿园的主要股东FSGHolding Corporation(由执行董事谈理安与其父谈智雋控制)手中，以每股5.12港元的价格购入约1.51亿股，占福寿园已发行股份7.3%，有关交易预期於本年底之前完成。谈氏父子减持股权后，仍持有18%，变了公司的第二大股东。

　　公布中没有提到阳光人寿保险日后与公司在业务上有任何关系，说实话，今次的交易只是福寿园的主要股东卖股，是个人行为，並非公司发行新股。公司只是被通知，两间公司的管理层並未见面。寿险加殯葬业的概念若要发扬光大，就要视乎阳光人寿保险日后会否加码增持，以及两间公司管理层有无计划会唔商谈进一步的合作了。

　　谈氏父子是否会进一步出售手上股权，这只有谈氏父子才会知晓了。阳光人寿保险用了逾7.75亿港元购入福寿园，没有理由只做个“被动”的投资者那么傻。理应有后招，如果不是谈氏父子再减持，那就是阳光人寿保险在谈氏父子的引荐下，与福寿园洽商合作，最后由福寿园发行新股，这样一来福寿园则会引入新资金，阳光人寿保险增加投资，亦能顺理成章派人晋身福寿园的董事会。不过，此说法目前只是猜测！

　　阳光人寿保险要增持福寿园，需要咨询第一大股东。福寿园原来的股权结构，谈氏父子持有25.3%股权，算是最大的股东；管理层白晓江等虽各自持股不足5%，但由他们发起的民营慈善企业单位上海中民老龄事业开发服务中心和上海中民老龄事业咨询服务中心合共持股23.28%。此次谈氏父子减持之后，由白晓江等人发起的民营组织便跃身第一大股东了。

　　福寿园的股权结构，曾就被传媒指是披著慈善外衣，股权颇为集中！根据招股书披露资料，上海中民老龄事业开发服务中心，成立於2013年7月26日，是由上海市民政局掌管的以促进社会福利为宗旨的民办非企业单位，业务重点为发展设施；而上海中民老龄事业咨询服务中心是同一日成立的，由上海市青浦区民政局掌管的以促进社会福利为宗旨的民办非企业单位，业务重点为

　　咨询服务。

　　以上皆说明，福寿园有浓厚的政府背景。故而大家方能理解，为何福寿园的土地成本是如此之低。

　　福寿园招股书上称，其大部分土地是在很久之前买入，当时的土地成本很低。如占地面积40万平方米的上海福寿园，土地性质为划拨土地，原土地收购成本每平米只有190元人民幣。占地面积30万平方米的河南福寿园，土地性质为批售土地，原土地收购成本每平米只有44元人民幣。此外，数据显示於2001年前，公墓用地属於国家划拨土地的范围，必须是有特殊用途，但对其使用的年限和价格並无明確规定。

　　福寿园能用如此低价拿到土地，应该与上述股东结构有关的。基於此点，作为未来第一股东的政府慈善机构会退让吗？而阳光人寿能够顺利晋身第一大股东吗？不过，今时今日，不是非要拥有一间上市公司的绝对控制权，才能做事。君不见现时的香港不少上市公司，主要股东的持股量都在30%以下。因此，阳光人寿保险可以选择增持若干股权之后，再与福寿园管理层商討策略合作大计。

　　眾所周知，墓园一直以来都被指责是暴利行业。而福寿园手上更是拥有如此低成本的土地，令其一直享受著80%以上的惊人毛利率。如此厚利已经遭多方质疑。今年上半年，整体毛利率为78.2%，较去年同期的79.6%略为下降，而下降的原因是由於其新收购的附属公司的毛利率相对较低，以及火化机业务启动不久，还处在负盈利阶段，故而拖累了整体利率。

　　目前，福寿园已经拥有13个墓园(包括2个在建的墓园)，正在运营9个殯仪设施，並受托管理3间小型墓园，业务版图已遍布中国的14座城市。但福寿园於去年8月至今年6月底，陆续与4个地方政府签订了合作计划，全国版图扩张计划仍在继续。

　　死人钱如此好赚，已经引起了中央和媒体的高度关註。內地传媒更有文章指，没有钱就“不得好死”。虽然文章是泛指墓葬业，没有针对福寿园之意。但福寿园也已然开始考虑社会舆论和政府的微词，於是尝试各种另类方案来改变民眾的愤怒。

　　其中一招，将人生新起点与人生最终点结合起来的方案赚满眼球。资料中提到，福寿园不但首创无烟墓园，禁止爆竹烟火，提倡鲜花扫墓，最有噱头的就是把公墓的部分美化成公园，结果真的吸引到了一些新人前来拍婚纱照。真是一边在终结，一边在开始。

　　如此特別的“终点起点”公园便是占地800亩位於上海青浦区外青松公路的墓园，其在2008年更是被世界殯仪协会列入全球十大公墓。

　　根据2014财政年度年报显示，其墓地储备为138.8万平方米，而同年的墓地销售面积仅为2.1万平方米。换而言之，以此数据粗略地推算，福寿园可供出售的墓地够用67年。讲了如此多的福寿园背景，编者自然不会偏题，而忘记此次的另一主角，阳光人寿保险。保单也是一生一世的，从此点看，阳光人寿保险入股福寿园，双方彼此需要彼此帮衬就顺理成章了。但是否真的能实现买保险送墓地这样的豪华套餐，仍需拭目以待！

　　福寿园股东架构

　　股东 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 持有股权

　　上海中民老龄事业开发服务中心 　 　 　23.28%

　　FSG HOLDING 　 　 　 　 　 　 　 　 　 18%

　　UBS Trustee 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 10.54%

　　阳光人寿 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　7.3%

　　福寿园各墓园在上半年收益

　　上海福寿园 　 　 　 　 2.14亿元

　　海港福寿园 　 　 　 　 8326万元

　　河南福寿园 　 　 　 　 4434.8万元

　　山东福寿园 　 　 　 　 2045.4万元

　　合肥大蜀山文化陵园 　3709.4万元

　　锦州市帽山安陵 　 　 　3408.5万元

　　重庆白塔园 　 　 　 　 1237.3万元

　　梅岭世纪园 　 　 　 　 　973.6万元

　　观陵山义艺术陵园 　 　5820.5万元

　　婺源万寿山陵园 　 　 　203.7万元

　　安阳天寿园 　 　 　 　 　14万元

　　单位﹕人民幣

　　福寿园近期发展计划

　　2015年6月18日 　与大丰殯仪馆签订合作协议

　　2015年6月1日 　完成收购安阳五龙80%股权

　　2015年2月13日 　完成收购万寿山陵园75%

　　2014年12月22日 分別与沈阳及锦州市政府订立战略合作

　　2014年8月28日 　与淮北市殯葬服务中心订立合作