主要觀察的三隻電力股

1. 純光伏發電的$信义能源(03868)$，

目前持有少許倉位，風光等新能源發電受天氣的影響，具不確定性，所以純光伏發電比多種模式發電穩定性差一點，因此組合內的持倉不會太高，個人按業積來說現在估值合理，但沒有值價重估的因素，因此沒太大上升動力，看看最近無論是多種模式發電的新能源公司如龍源、大唐、中廣核，傳統轉型公司如華潤、中國電力等也不是創新高就是重回多年前的高位，唯獨信義還比今年歷史高位下跌兩成多未能收复，明顯遜色不少，我覺得信義的估值提升沒有多少空間是主要原因，股價只能靠業積推動；

2. 風為主，火為輔的$龙源电力(00916)$ ，

一共T了4次，第一次買入是當時3月份的整體市場的大跌，最低成本在9塊附近，現在看來當時買在了很好的底部位置，不過這4次每次買入量不多，而配合組合內持倉變動，所以有盈利就沽出，雖然盈利不錯但費神，現在看這頓操作效率差了點，還不如一直持有，找機會重新買回；

3. 火為主，風光等為輔且在轉型的$华润电力(00836)$ ，號稱我國效率最高、效益最好的綜合能源公司，現在情緒太熾熱不敢買進，等待合適價位.....

另外，觀察過往派息記錄，龍源股息一直穩定增長，為最佳派息標的，而信義目前則維持上市時承諾的高分派政策，能否一直保持高分派且有增長需觀察，但它的發電規模比起國企相差太大且差距會越來越大，所以不拼規模就只能拼毛利率，盈利能力直接影響分派。

華潤在最近的2019年則有更改派息政策的記錄，而過往幾年派息波動亦很大，只作為一般的派息標的。當然，如果業積提升、估值提升而資本增值了是另一回事。

截錄新聞如下：

"摩根士丹利報告指出，潤電違反2016至2018年穩定派息的承諾，令市場感到失望。此前，潤電由於股息率達7厘，深受投資者追捧，但昨日大減派息後，股息率跌至不足3厘。潤電解釋稱，由於集團將全力加速風電項目的建設與投產，加上仍有部分火電項目要建設投產，預計每年仍有較大額度的資本開支。同時，根據國家政策，未來企業仍將積極降低槓桿率。因此，集團調整分紅政策，由每股穩定派息，改為按派息率派息。2016及2017年度，集團的每股派息金額均為0.875元，但去年度減至0.328元後，派息比率回復40％，返回2015年水平。"

最後，節錄今天看到的某券商的報告，作行業趨勢的參考...

電荒的周期：電力行業迎來價值重估時刻

".....从需求端来看，全社会用电需求旺盛，各行业增速高企。

从供给端看，我国目前发电结构仍以火电为主，清洁能源保持高增速。火电在我国发电结构中占比最高，但是呈下降趋势，20年为67.17%，较09年下降13.34pcts，其次为水电，占比18.9%，较09年上升2.53pcts。风电增速较快，20年占比7.16%，较09年上升6.96pcts。而近两年清洁能源尤其以风电为代表发电量同比增速快，21年1-7月累计同比增速达44.79%，太阳能同比增速9.7%。而火电在进入21年之后，由于需求端旺盛，发电企业只能在短期内寻求通过提升火电发电量满足市场需求，累计同比增速均在15%以上。

在电荒现象缓解后，我们在宏观面上往往会迎来一轮衰退阶段。电力几乎在衰退阶段是唯一一个可以体现出超额收益的板块：1）电力的资产负债率很高，衰退期利率如果下行的话，电力企业的负债压力将会减轻。行业的平均带息负债率常年超过70%，财务费用与贷款利率保持着紧密正相关；2）在成本下行之后，电力企业的利润是扩张的。煤炭成本占发电企业成本的70%左右，当煤炭价格下行之后，行业的毛利率将得到显著改善，这也是市场对电力行业所预期希望看到的。

研究机构Carbon Brief根据中国发布的最新统计数据推算，2018年中国碳排放总量达100亿吨，其中煤炭消费排放为73亿吨，因此在发电端控制碳排放将成为实现双碳目标的重要举措。这也是与过往情况的不同之处：现在的市场情绪基于新能源发电更加高亢。能源不可能同时满足环境友好、供应稳定、价格低廉这三个条件。如果双控是一个跨越周期的方向的话，我们必然会因环境友好及供应稳定而放弃价格低廉，即电力价格需要更为充分的市场化，这可能是电力行业的价值迎来重估的根本逻辑。

绿电交易是促进市场化的手段，也可以打破需求侧和供给侧的屏障。

伴随着传统发电企业新能源业务占比的持续上升，公司估值将对标纯新能源运营商。传统发电企业的火电可以有效弥补新能源发电在稳定性上的不足，有助于维持业绩持续性。此外，由于传统发电企业具有强大的现金流、较低的融资成本和丰富的项目运营经验，在开拓新能源发电业务市场上也具有得天独厚的优势。

目前电力行业估值仍处在较低水平，未来有上涨空间。截至9月23日，公用事业指数PE（TTM）为22.38，而8月初为17.04。由于上半年普遍火电企业成本压力大，盈利能力较弱，整体利润并不高，随着未来电价上涨的高确定性，和成本端压力缓解，公司业绩有望进一步提升。此外相比于光伏、风电行业的估值，电力行业明显较低。传统电力公司正加速拓展高估值的新能源发电业务，降低低估值的火电占比，因此行业估值未来上行空间可期....."