4月8日，星思半导体宣布完成超5亿元B轮融资，本轮投资方包括中电数据基金、鼎晖香港基金、蓝盾光电、华创资本、朗润利方、兴鼎基金、浙江雷可澳等，老股东沃赋创投继续追加投资。
创立于2020年的星思半导体是国内少有从事5G基带芯片设计的企业，卫星互联网是其核心业务之一。公司于2022年11月首款自研5G基带芯片一版流片成功，在2023年8月成功打通卫星试验电话，是芯片领域的明星项目。
成立之后，星思半导体的融资进度可以说是“顺风顺水”。首年公司就获得高瓴创投的1亿元天使轮融资；2021年Pre-A轮融资额攀升至4亿元，由鼎晖投资领投，跟投方也都“有头有脸”，包括“复星系”的复星锐正资本、复星创富以及GGV纪源资本、国开装备基金、松禾资本等。
一年后，星思半导体完成了1亿美元的融资，由经纬创投、沃赋资本领投，BAI资本、华登国际等跟投。本轮融资则得到了中国电科集团旗下的私募基金支持，还吸引到上市公司蓝盾光电（300862.SZ）等。
至此，星思半导体累计融资金额超16亿元，吸引了20多家头部股权基金、产业资本和上市公司出资背景股东，并在2023年入选为中国新经济年度新晋独角兽。
有通讯行业从业者对《科创板日报》记者表示，5G基带芯片门槛高、技术难度大，全球90%市场份额主要被高通、海思、联发科占据。星思半导体瞄准的低轨卫星通信这一细分市场，是个相对空白的领域，“星链”在海外市场上已验证了商业潜力，作为有线通讯和无线通讯之外的重要补充部分，国内的“先行者”有望拿下不错的市场份额。
本轮投资方之一的华创资本合伙人陈欢也对外表示，无线通讯逐步进入空天地一体化建设的新阶段，以实现更全面更完善的万物互联。低轨卫星互联网终端通讯芯片是其中的关键一环。华创看好低轨卫星互联网的重要战略价值和巨大发展潜力，积极参与星思本轮融资，助力发展新质生产力。
值得注意的是，星思半导体本轮融资在估值上有所回调。据投资方蓝盾光电在深交所问询函中回复，受一级市场变动及半导体市场需求波动等因素影响，近来芯片企业的融资环境普遍有所恶化。星思半导体综合融资环境和自身资金需求，决定快速完成本轮融资，因此将投前估值回退至30亿元，较2022年6月前次投前估值48.82亿元有所下降。
最终，蓝盾光电以1.8亿元认缴星思半导体新增注册资本114.63万元，预计获得本次投资后星思半导体约5%的股权。以此计算，星思半导体估值约为36亿元。
这也意味着，本轮融资星思半导体的估值较2022年的峰值打了近七折。
对此，一位国内半导体母基金的相关负责人表示，市场环境确实发生了变化，去年以来，半导体赛道虽然热度不断，但基金募资难的情况并未消解。基金的主流规模已经从10亿及10亿以上，降至5-10亿的区间。投资方的压力势必会进一步传导到项目上，影响项目的融资进度。
作为芯片领域的明星项目，估值回调后的星思半导体对投资方的吸引力是毋庸置疑的。蓝盾光电方面提到，12月23日，公司实际控制人、董事长袁永刚获悉星思半导体调减估值后，就表达了初步投资意向。6天后，该投资事宜就经董事会审议通过。
目前，星思半导体已完成第一颗5G eMBB基带芯片CS6810和第一颗5G射频芯片CS600的流片。基于已流片的芯片产品，星思半导体的5G eMBB基带芯片、5G通信模组、宽带卫星基带芯片处于测试及市场推广阶段，2023年第四季度已经可以实现小批量出货。
截至2023年末，星思半导体在手订单金额约5000万元，主要包括5G基带核心IP授权协议、国内头部终端设备企业卫星通信技术开发协议以及CPE产品订单等。此外，星思半导体与国内其他头部终端设备企业、移动通信模组企业商谈合作事宜，预计订单金额超2亿元。
星思半导体称，本轮融资完成后，将继续加大在低轨卫星通信领域全套解决方案的投入，保障和支撑卫星互联网重大战略项目。
今年，创业公司融不动了
“今年以来，20亿元50亿元估值之间的项目出去融资，降估值现象挺普遍的，且降幅都不低。投资人也没钱了，对估值的要求极为苛刻。”一位活跃在长三角的某FA机构合伙人聊起他最近的遭遇：
一家半导体公司春节回来启动了A轮融资，带着40亿的估值拜访了一圈投资机构，但结果并不尽如人意，他正在和创始人协商下调估值。
这些并非个例。看半导体的VC投资人汪粤谈到行业近况：开年以来，一些企业的业务有所好转，业务订单起来了，半导体行业正在缓慢复苏。
“但半导体股权投资几乎没有。”他补充说。
“2022年下半年之后的半导体项目，即便是能拿到钱的优秀项目，目前也基本是平价，或者down round，很少见到估值涨幅太高的。”汪粤说，就连火热的SIC（碳化硅）项目估值也涨不动了，大多数都是平轮融。
现实情况是，估值下调不只发生在半导体，还有创新药、新消费等等领域。一位不愿具名的VC朋友直接指出，今年几乎90%的项目融资进展都不达预期。部分创业公司表面上没降估值，但因为配老股出，或者通过其他一些补偿方式，实际上估值已经打了很大的折扣。
归根结底，是一级市场资金紧张了。
清科研究中心报告显示，2023年之于中国股权投资市场是充满变化与挑战的一年，生成了一串下滑的数据新募集基金规模为18244.71亿元人民币，同比下滑15.5%；其中外币基金数量和规模呈紧缩态势，2023年新募集外币基金共计77只，募资规模约为1088.70亿元人民币，同比降幅分别达32.5%、56.4%。
募资寒意来袭，这使得投资机构在“投”上也收紧了口袋。过去一年，投资市场共发生案例数9388起，同比下滑11.8%；披露投资金额6928.26亿元，同比下滑23.7%。
而投资人比创业者更早感知变化。当我问起汪粤今年一季度的投资进展时，他如实相告：“我们老板现在只对投后感兴趣，新项目不置可否。”
“现在估值都在压缩，手中一堆项目退不出去，压力很大。”华南某头部人民币基金投资负责人心有戚戚。最近一份调研显示，约40%的投资机构认为2024年的一级市场交易数量和金额都会低于2023年。
此情此景，今年创业公司的融资难度可想而知。
别纠结估值，赶紧拿钱
一级市场正在发生的深刻变化，相信大多数正在融资的创业者都有切肤之痛。
2021年前后不少投资机构和企业的激进，已经把估值顶到了一个尴尬的境地。很多项目前期过快的融资节奏大大压缩了时间，导致后期商业化不足，从而在新融资中带不动估值。
这一幕幕足以敲响警钟。犹记得上海科创集团董事长傅红岩此前提醒：“半年一轮，一轮涨一倍，这种估值游戏最终可能造成自己被反噬，企业无法获得下一轮融资，资金链断裂。”
时代真的变了。如今的估值体系已不同于过去，创业公司沿用原来的估值逻辑将很难融资，高估值时代渐渐远去。
“企业面临的风险、不确定、压力是前所未有的。”去年，达晨财智总裁肖冰在演讲中谈到他的观察，“我只能说一个结论：高增长、全球化的黄金时代可能已经过去了。”有的企业把估值喊得很高，导致投资机构都很犹豫，最后丧失了融资的时间窗口。
为此，他建议创业者做好充分的思想准备，把握好融资的节奏。“融资的时候速度比估值重要，不要纠结估值高10%、低10%，迅速让钱到位可能更重要。”
一位不愿具名的PE投资人也感叹，这大半年急转直下的情况希望能让还想生存、还想发展的企业正视自己，让还活着的投资机构理性看待项目。“大家都没自己想的那么优秀，活着最重要。”
正如达尔文在《物种起源》有一段经典论述：凡是存活下来的物种，不是最强壮的种群，也不是智力最高的种群，而是那些对变化作出最积极反应的物种。
所谓剩者为王活下去，便是王道。