$协鑫科技(03800)$ 已经进入建仓优质时期！
主要逻辑如下：
1、价格已骨折，全行业几乎都在亏损现金流，全体失血2个月；
2、库存周期处于高位，大厂月排产下降；
3、协鑫成本控制优异，品质领先，率先走出底部。
一、尾部企业正在快速出清
硅料行业的出清方式有两种可能性，但更倾向于快速出清。如果行业平均产量为17万吨，按照现金成本计算，销售价格在3.2万以下，行业会有1.3万的现金亏损，整体会有20亿以上的净现金流出。这种强度的失血，企业支撑不了多久。一旦有企业出现现金问题，会对整个供应体系造成影响，产生多米诺骨牌效应。头部企业的自我产能约束和行为约束会更清晰，尾部产能快速出清后，头部企业的生存状态会有明显改善。
二、24年产能规模同比持平或小幅度增加
22年整个硅料产能大概是120万吨，23年新增了大概100万吨规模，所以23年底是已经达到了220万吨的规模，而这220万吨里面，应该有40-50万吨是这些单体产能，规模在5、6万吨，这部分产能，今年有可能是熬不住，会率先去关停检修，甚至是被迫出清。减去40-50万吨后，行业就回到170到180万吨的有效产能。
今年预计行业内比较确定的还是几家龙头新产能，大概60-70万吨的规模。所以到24年底可能整个产能规模可能在250万吨左右。相比23年新增产能，已经少了很多。
三、全球光伏装机量仍保持稳定增长
全球去年装了380GW，今年光伏材料价格回落了这么多背景下，海外很多新兴市场今年还是会有不错的增长，预计全球24年装机450-500GW。25年应该是上600GW，每年都会有将近100GW的增量，光伏往后看问题不大。
四、近2个月停产检修增加，产量开始下降
5月份硅料的实际产出与之前的排产相比有所下降。月初预计排产20万吨，但到五月底，整体产出可能在18万吨左右。 6月份，许多硅料企业计划停产检修，对新扩产能的节奏进行管控，自身放慢产能投放以及产出率的开工率。初步统计，6月份整体产出量可能只有15万吨左右，甚至可能不到15万吨。
五、假设计算
协鑫平均成本为3.7万元/吨，满产可以到42万吨，6月初硅价格为3.6-3.7万元/吨，协鑫已经处于亏现金边缘，故也有减产需求，待Q2-Q3整体去库存结束后，硅价格反弹，业内人士普遍认为6-7万元/吨是比价合理的价格。假如协鑫科技满产，1年利润约为97亿-135亿，打个8折，也有80亿-108亿。
多方机构对协鑫科技的估值平均是5倍PE，对应市值400-540亿人民币，对应港币是430亿-580亿港币，相比目前360亿港币，有16%-38%上涨空间。
协鑫的颗粒硅品质头部，所以售价也会稍高于市场价，同时25年预计还有8万吨新产能，对应上涨空间再增加20%左右。
六、未来关注点
月产出量变化、各厂开工率、库存变化。
七、现阶段操作
在关注点变量未出现明显变化时，1.1—1.3元之间做波段操作即可，一旦库存出清趋势明确，持有不动，预计今年3季度可能有拐点。