之前我看过一本书《The little book thatstill beats the market》（股市稳赚），是一位投资大师乔尔格林布拉特写的，他提出了一个著名的投资策略，被称为神奇公式。我在雪球上找到该指数，且研究分析发现，它可能是300成长与中证1000的组合体，但又不完全是，这也让我对Smart Beta指数多因子组合策略产生浓厚的兴趣。
在股市投资中，我们都希望能够捕抓住白马股的投资机会，尤其是在成长阶段所带来的超额收益是最大化的。由于二级市场的波动性较大，个股风险较高，在初始阶段不易被察觉，所以寻找确定性较高的Smart Beta指数基金尤为重要。
如果要在Smart Beta指数中挑选出一只具有高成长的白马指数，我认为300成长会是最佳选择。
特别是最近几年全球国际环境发生巨大的变化，中国作为大国崛起，势不可挡的背景下，中国制造在全球竞争力中的地位逐渐凸显，尤其是我国“碳中和”、“碳达峰”目标的提出，新兴产业在绿色低碳经济中依然发挥至关重要的作用，对国内经济复苏具有国家战略性投资意义。
而站在当下，不易被人们察觉的300成长投资价值怎样？在Smart Beta指数中表现如何？沪深300成长ETF投资优势又会在哪里?如何构建多因子组合策略，能否跑赢神奇公式？
我将为大家一一解读及分析300成长指数及沪深300成长ETF(562310)的投资价值。
一、Smart Beta指数中的明星红利指数与300成长的定量分析
可能，过去大家对Smart Beta指数中的红利、价值、质量比较熟悉，特别是A股市场中有着明星称号的红利指数规模占比高达70%以上，是市场规模占比最高的Smart beta指数。但是根据数据显示，300成长比红利指数的长期超额收益更加显著，自从2004年12月31日基日以来，300成长累积收益是429.79%，同期红利指数是188.11%。
我选取了300成长与红利指数进行对比分析，发现在过去大部分时间里，300成长的波动远远大于红利指数，且最近5年大幅跑赢。尤其是在2007年、2015年、2021年三次大牛市过程中，300成长所创造的业绩涨幅是非常可观的，比如，期间2007年10月份涨幅555.52%，到2021年2月份累积涨幅高达768.14%。
其中，300成长在2014年到2015年牛市中是跑输于红利指数，如，300成长从2014年3月11日到2015年6月4日区间涨幅119.56%，同期红利指数涨幅是143.1%。也跟当时300成长的成分股偏向于白酒消费等传统行业的大盘股有关。
同时，300成长在最近5年大幅跑赢同期的红利指数，尤其是2019年到2021年牛市期间涨幅高达161.2%，同期红利指数只有3.96%。主要受益于大盘成长风格的崛起，尤其是成分股的重新优化，纳入了成长能力更强的中国高端制造、新能源、生物医药等新一代信息技术中的新兴产业以及中国制造2025的政策利好驱动。
由此可见，选择300成长是能够获得远大于红利指数的超额收益。同时，可以利用300成长的高波动作为进攻，结合红利指数的低波动，进行高成长+红利的多因子组合配置策略，能够起到平滑长期投资收益曲线的作用。
二、300成长指数编制与沪深300成长ETF投资价值分析
我们都知道沪深300指数有着A股晴雨表的称号，也被人们称为国民宽基指数，其作用在于能够涵盖沪深两个A股市场，客观真实地反映A股市场运行状况。可300成长究竟如何呢？接下来，一起分析其投资价值。
1. 300成长，全称沪深300成长指数，于2008年1月21日发布，基日为2004年12月31日，基点为1000点，该风格指数采用派许加权综合价格指数公式进行计算。从沪深300指数样本中，根据主营业务收入增长率、净利润增长率和内部增长率三个成长因子计算风格评分，选取成长得分最高的100只成分股作为沪深300成长指数样本。从风格特征的角度进一步刻画沪深300指数，为投资者提供更具多元化风险收益特征的投资标的。
2. 300成长指数编制规则：
样本空间——沪深 300 指数样本
选样方法——（1）对样本空间内证券，计算其成长因子与价值因子的指标值。成长因子 包含三个指标：主营业务收入增长率、净利润增长率和内部增长率；
➢ 主营业务收入增长率（SALESG）：采用过去 3 年主营业务收入与时间（第 1 年、第 2 年和第 3 年分别取值 0、12 和 24）进行回归分析，计算回归 系数与过去 3 年主营业务收入平均值的比值；
➢ 净利润增长率（PROFITG）：采用过去 3 年净利润与时间（第 1 年、第 2 年和第 3 年分别取值 0、12 和 24）进行回归分析，计算回归系数与过去 3 年净利润平均值的比值；
➢ 内部增长率（G）：净资产收益率×（1-红利支付率）；
（2）对上述待选样本中，计算其成长评分。成长评分为三个成 长指标 Z 值的平均值。各指标 Z 值采 用极值调整后的值进行计算，计算公式为：
缺失值的处理：若某只证券的一个或者多个指标值缺失，则采用该证券所属行业的平均值代替。
极值的处理：对样本空间所有证券的指标值由低到高排名，对于处在前 5% 或者后 5%区间的指标值，分别设定为 5%分位点或 95%分位点的数值。
（3）在上述待选样本中，按照成长评分确定指数样本： 选取成长评分最高的 100 只证券作为沪深 300 成长指数的样本；
指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年 6 月和 12 月的第 二个星期五的下一交易日。其中，沪深 300 成长指数每次调整的样本比例一般不超过 20%。定期调整设置缓冲区，排名在 80 名之前的新样 本优先进入，排名在 120 名之前的老样本优先保留。
3.300成长指数的行业分布，电力设备及新能源权重最大，注重高成长的中国制造科技创新领域，具有硬核科技属性较强特征。
截止2022年9月15日，通过东方财富Choice数据显示，在中信一级行业中，300成长权重最大的是电力设备及新能源占比27.31%，其次是电子占比13.61%，食品饮料占比10.24%，医药占比8.91%，基础化工占比8.31%，计算机占比6.32%，有色金属占比6.11%，可见均属于中国制造科技创新领域，也能够体现300成长的硬核科技属性较强，投资价值潜力较大。与乔尔·格林布拉特的神奇公式具有异曲同工的效果，均重视高成长行业的配置。
4.从市值分布看，截止2022年9月15日，数据显示，300成长成分股主要偏向于市值500亿—1000亿的大市值公司，占比高达76%，而500亿以下的占比24%，其中300亿以下占比2%。
5.从十大权重股分析看，主要投资宁德时代、隆基绿能、五粮液、东方财富、立讯精密、中国中免、泸州老窖、牧原股份、通威股份、京东方A等成分股，合计37.19%，前五大成分股占比合计25.04%，权重宁德时代权重最大占比高达8.49%，其次是五粮液占比4.94%。可见，300成长权重股偏向于新能源及硬核科技机会的捕抓。
6. 通过300成长与300价值、沪深300，三者自成立以来走势对比分析，可以发现，300成长业绩相对占优，特别是在2007年、2021年两次牛市期间表现十分出色，而在2015年、2018年期间的300价值相对占优，可见，300成长与300价值存在风格轮动切换的投资机会。而最近几年成长风格相对强势，也是300成长的投资价值潜力。
同时，由上图可见，300成长、300价值与沪深300，均存在高波动、高回撤的特征，特别是300成长期间的波动远远大于沪深300，具有一定的风险收益比。
7. 与中证500、中证1000对比分析，从2012年9月18日到2022年9月15日，这10年期间300成长累积涨幅104.93%，中证500是88.65%，中证1000是91.17%，可见在同属于跨市场宽基指数中，300成长业绩相对优秀。
同时，由上图可见，在2012年到2015年牛市期间，中证1000相对强势300成长，可见当时是以小盘成长风格为主；在2019年2021年牛市期间，300成长相对强势中证1000，可见这次主要是以大盘成长风格主。综合两次牛市的跨市场宽基指数业绩表现，说明在牛市过程中成长风格表现更加强势，其投资价值潜力更大。
8.与沪深300ROE对比分析，300成长ROE在不同时间段波动较大，不过整体比沪深300的ROE要好，成长能力更强。
9.300成长的ROE分析，根据wind一致预期，300成长未来2年净利润有望处于持续上升的趋势，其中2021年净利润有所下滑，也跟期间国内疫情反复、国际环境影响有关。
10. 300成长估值分析，最近1年多估值从高位持续回撤，期间出现波段反弹，相对于前期高位，目前估值有所便宜，毕竟300成长成分股属于高成长、高估值的风格，在一定程度上容许高估值的特性，更加注重高成长、高盈利能力的附加值。
综上所述，300成长是跨市场指数中十分优秀的宽基指数，而通过沪深300成长ETF是能够更好的把握该指数在大小盘成长以及价值风格的轮动投资机遇，同时在与中证1000、300价值等宽基相结合，可以获取不同的时间段的超额收益。
三、如何构建300成长的多因子组合策略，能否跑赢神奇公式？
我将300成长、中证1000与神奇公式指数进行不同时期的拆分，去分析跨市场宽基指数能否构建一个多因子组合策略来跑赢神奇公式。
其实，市场上已经有神奇公式指数（930949）——中证价值回报量化策略指数，简称：价值回报，该指数从沪深市场中选取资本回报率较高且估值相对较低的上市公司证券作为指数样本。策略是：1、把成分股按照资本回报率（ROC）从高到低排名；2、把成分股按照证券收益率（EY）从高到低排名；3、两个排名相加，取综合排名最高的前80，等权重配置。
其中，以下图为例，我发现在2008年10月23日到2015年6月15日期间的这轮超级牛市，时间经历长达近7年，神奇公式指数涨幅高达694.94%，同期的中证1000涨幅849.24%，300成长涨幅191.89%，可见这轮牛市偏向于小盘成长风格。
我们继续拆分对比，在2016年1月28日到2018年1月26日期间，300成长走势明显强势与神奇公式，且开始大幅跑赢中证1000，也说明期间大盘成长风格开始占优，而中证1000在2016年底开始进入下跌趋势，同期的300成长与神奇公式进行保持上升趋势。
接着，拆分对比分析，我们可以更加清晰的看到300成长在2019年1月2日到2021年2月19日大幅跑赢神奇公式，也跑赢中证1000，可见这轮牛市属于以300成长为核心的大盘成长风格。而神奇公式在这次却同时跑输300成长以及中证1000，说明通过300成长与中证1000构建多因子组合策略是能够跑赢神奇公式的。
基于300成长主要从沪深300指数样本中筛选出成长因子得分最高的100只成分股构成的Smart Beta指数，沪深300成长ETF是能够在风险因子策略中，通过构建大盘成长、小盘成长、以及大小盘价值、红利等因子组合，获取长期稳健的超额收益。
总结：沪深300成长ETF是优质的Smart Beta指数基金，能够与不同的宽基指数基金构建不同风格的组合策略，获取不同时期的超额收益。如果能够合理的运用多种因子的优势，通过不同时期的仓位比例来控制宽基的轮动，是可以做到跑赢神奇公式的功效。同时，在中国经济复苏背景下，通过选择沪深300成长ETF可以更好的拥抱高成长白马股的投资机会，能够做到省心省力，宽基的确定性更高。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上仅代表个人观点，不构成投资建议。
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