一、引子（资产负债表为什么最重要？）
在喜欢分析企业基本面的投资者中，一直流传这样一种说法，“高手看资产负债表，新手看利润表”。那么，为什么说资产负债表最重要？
先来了解一下什么是资产负债表，它是企业在某一特定日期的财务状况的主要会计报表，反映了企业的资产、负债和所有者权益的状况。它能详细的反映企业的资产情况，企业的总资产是多少，它们的构成是怎样的；企业的负债是多少，它们属于经营负债还是金融负债等等。
如果说利润表能够反映企业的发展能力，那么资产负债表则是企业真实实力的体现。本着“买股票就是买公司”的原则，既然你准备投资一家公司，你首先就要知道这家公司的“家底”，资产有多少，负债有多少等，而这一切都在资产负债表中体现。
二、资产的简化归类原则
首先，我们以洋河为例，先来看一下洋河的合并资产负债表，见上图。可以看到资产负债表中是项目繁多，光是资产就罗列了有20多项，看着真是有些让人头大。
对于初读财报的投资者来说挑战不小，那么我们如何对上述繁琐的项目进行简化归类呢。资产负债表是按照资产变现的难易程度依次按流动、非流动进行罗列的。
这里我们将资产按其功能划分为经营类资产和投资类资产两大项，经营类资产又划分为货币、债权(应收类)、存货、生产相关资产(固定资产类、无形资产等)，投资类资产主要为与投资相关的资产，其他资产单列，相应的经营资产对应的是扣非净利润，投资类资产对应的是非经常性损益，详细见下流程图：
下面我们依然以洋河为例，展示一下洋河近几年的的资产负债表的详细情况。
三、洋河近几年的资产负债表及资产概况
先看流动资产，大量的货币资金、交易性金融资产和存货，少量的债权即各种应收。
再看非流动资产，60多亿的长期股权投资和其他非流动金融资产，约100亿的生产相关资产。
再看一眼负债端，均为经营性负债，不需要支付利息，短期借款、长期借款均为0，十分优秀。
按上一节简化分类整理后洋河的资产概况如下表：
简化分类后的资产概况看起来非常清晰明，通过洋河股份2020年~2023年连续4年的资产概况，可以明显看出，洋河的债权资产占比非常小，只有10亿左右的规模，这一点非常优秀，说明洋河销售出去白酒基本都收到了现金，很少有白条；其他资产占比也很小，生产资产每年基本维持在100亿左右，存货呈逐年增加趋势，货币逐年增加，而投资资产逐年减少（这一点印证了地产信托爆雷后洋河谨慎的投资政策）。
最后再看一眼最新一期的财报，2024年3月31日洋河的资产明细如下：
公司资产负债表简单明了：总资产724.1亿，其中货币资金280.4亿，存货171.9亿，投资资产146.7亿，生产资产105.6亿，债权10.3亿，其他资产9.1亿。根据洋河目前的总市值约1300亿，2023年归母净利润100亿。
想象自己是个大老板，以1300亿收购整个洋河，一家不需要额外投资稳定每年创造100亿净利润的公司，况且银行账上躺着280亿现金，理财及股权投资近150亿，酒窖里存着60多万吨近170亿的不过期的老酒，不知道作为老板的你觉得这生意划不划算？
四、五粮液近几年的资产概况
限于篇幅原因，五粮液的资产负债表这里就不单独罗列，直接展示近4年的资产明细概况，如下：
通过五粮液2020年~2023年连续4年的资产概况，如果说洋河货币资金占总资产超过1/3已经很多了，那么五粮液的货币资金占比简直高的离谱，货币资金占总资产达到了60%以上，2023年占比接近70%。五粮液的债权资产占比相对洋河要高一些，规模在150~200亿，特意查了一下财报明细，绝大部分是银行承兑票据。其他资产占比也很小，生产资产逐年增加，对应的是固定资产与在建工程的增加，与五粮液扩产能相一致。存货逐年增加，令人羡慕的货币资金仍在逐年增加，投资资产相对占比很小，大部分现金躺在账户上。
最后再看一眼最新一期的财报，2024年3月31日五粮液的资产明细如下：
五粮液2024年一季报总资产1806.1亿，其中货币资金1158.3亿，存货162.9亿，投资资产20.2亿，生产资产171.1亿，债权285.2亿，其他资产8.4亿。
根据五粮液目前的总市值约5050亿，2023年归母净利润302亿。扣除货币资金和投资外，五粮液以600亿出头的资产，每年创造300亿的净利润，净资产收益率达到50%，可见白酒真是个好生意。五粮液的所有负债也均为经营性负债，均不需要支付利息，短期借款、长期借款均为0，这样的企业让人放心。
五、泸州老窖近几年的资产概况
限于篇幅原因，泸州老窖的资产负债表这里就不单独罗列，直接展示近4年的资产明细概况，如下：
通过泸州老窖2020年~2023年连续4年的资产概况，泸州老窖总资产规模与洋河相近，账上也躺着大量现金，货币资金占总资产的1/3以上。泸州老窖的债权资产占比介于洋河和五粮液之间，规模在50亿左右。其他资产占比也很小，生产资产逐年增加，大概也是在扩产能(未核实)。存货逐年增加，货币资金逐年增加，投资资产规模在50亿左右。
最后再看一眼最新一期的财报，2024年3月31日泸州老窖的资产明细如下：
泸州老窖2024年一季报总资产686.2亿，其中货币资金321.4亿，存货118.3亿，投资资产44.4亿，生产资产141.2亿，债权56.5亿，其他资产4.5亿。
根据泸州老窖目前的总市值约2210亿，2023年归母净利润132.5亿。扣除货币资金和投资外，泸州老窖以300亿出头的资产，每年创造130多亿的净利润，净资产收益率达到40+%。与五粮液和洋河不同的是，泸州老窖虽然账上有大量现金，但是仍有100多亿的长期借款。
六、总结
资产负债表是财务三大报表中最重要的报表，也是最复杂最难理解的报表，适当的对资产负债表进行简化梳理对我们分析一家企业的财务状况至关重要。按上述简化分类后，可以清晰的看出一家企业资产概况，货币、债权有多少，生产资产占比多少，投资资产多少。也可以看出企业的战略方向，是以经营资产为主的主营业务比重大，还是以投资为重点的非投资类资产为主。
为避免文章过长，本文仅列出洋河、五粮液、泸州老窖的资产概况，同样是白酒企业，通过资产概况表可以清晰看出三家企业的差异来，五粮液的货币资金的占比最大（给股东多分点红不好么），投资资产的占比最大的是洋河（精打细算过日子，有闲钱短期理财也很香），债权(应收类)的多少也可以看出企业的销售经营策略。
另外本文主要罗列了资产的相关分类，负债端没有进行整理，因为关注的大部分白酒企业的账上躺着大量现金，负债大多数为经营性负债，有息负债几乎为零（泸州老窖除外，账上躺着大量现金的同时，有100多亿的长期负债）。
山西汾酒和古井贡酒的相关内容将在下篇文章中展示，请朋友们耐心等待。
$洋河股份(SZ002304)$ $五粮液(SZ000858)$ $泸州老窖(SZ000568)$
七、声明
文中涉及的股票和数据仅作讨论，均不做推荐。
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