重要❗【天风电新】欧盟拟对中国电车加关税点评：好于预期，继续重点推荐宁比-0612

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🌼事件

欧盟委员会6月12日公告，如无法与中方达成解决方案，加征关税将于7月4日左右实施。对比亚迪、吉利汽车和上汽集团将分别加征17.4%、20%和38.1%的关税；对其它制造商将征收21%的关税。

🌼点评

1、加征系在原有10%的汽车关税基础上，即提高后的税率为27.4%、30%、48.1%、31%，符合我们之前预期的25-35%。

2、产品范围为电动汽车，由一个或多个电动机驱动，包括带有内燃增程器的电动机，即纯电车和增程车。

3、关税幅度的区别基本与出口销量成正比，反映欧盟视角下中国车企对于欧洲市场的影响严重程度不一，而#略超预期的是比亚迪的关税属于最低档（特斯拉来自中国也是10+21%，也没因为美国企业有区别对待）。

4、此次加征关税针对纯电和增程，#插电式混动不在此列，我们认为利好比亚迪。考虑到比亚迪DMI车型陆续通过欧标认证，即将开始销售。在没有额外关税的负担下，凭借产品经济性、无续航焦虑等优点，有望抢占更多HEV的市场份额（在欧洲占比26%，日系主导）。

🌼比亚迪在欧洲将如何应对关税？

1、 短期：我们预计比亚迪将以小幅涨价应对关税增加，由自身、经销商、消费者共同承担一部分。此前我们测算，若关税加征至25%，比亚迪欧洲毛利由5k降至2.5k欧元左右，但仍然有其他方式降低成本——自建船队，降低运费；总部对FOB价格进行微调等。

2、 中长期：#根本的解决方式依然是本土化，匈牙利工厂计划于25年10月投产，短、中、长期产能规划为5、15、30万台；同时可拓展更多DMI车型，与日韩系在HEV和PHEV领域竞争。

综上，我们认为此次欧盟加征关税实际情况好于预期。

1） 行业层面：在QA环节欧盟专门提出不会因为加征关税而放缓零排放计划，进一步表明全面电动化的决心。

2） 个股层面：最利好比亚迪，我们怎么看接下来投资机会？10-20W基础盘已通过DMI5.0证明自己、出海已通过月销接近4W证明自己，#接下来真正值得期待的一是海外通过DMI理解、成为、超越丰田（现在卖的基本是BEV）；二是国内证明高端化，先从腾势开始，方程豹还处于自我摸索阶段。

3） 因此研究员维持#“明年比亚迪500亿利润，下半年切明年20X，目标市值万亿，51%空间”、“明年宁德时代600亿利润，下半年切明年20X，目标市值1.2万亿，47%空间”。这几天一直在观察宁德的回调（知道会持续跌，内资对美国事件钝化，外资持续流出，基本面没问题，但交易面没有好思路，就想着外资卖的七七八八建议抄底）。

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