以下文章来源于好买盈赛 ，作者好买基金研究中心
在评价基金经理时，能力圈是一个重要的衡量标准。就像巴菲特说的那样，“能力圈的广泛与否并不重要，而是要知道自己的能力圈在哪里”。但巴菲特也承认，能力圈不应该是静态的，“在一个快速变化的世界里，如果有机会，就应该去拓展自己的能力圈”。
环顾当下的中国，一个共识似乎越来越明显：我们正身处这样一个快速变化中的世界。
向内看，中国经济从高速增长到高质量增长的转换，向外看，国际局势和地缘政治的动荡，也对投资产生了深远的影响。相应的是，A股也经历了核心资产大起大落，再到红利风格主导的转变。
身处剧变时代，能力圈拓展或许是基金经理获取可持续性业绩的必由之路，财通基金基金经理沈犁用行动验证了这一点。他管理的财通多策略升级混合（LOF）A、财通景气行业混合A在近三年、近两年、近一年海通证券排名位居同类基金前列。
金句略读
基于能力圈去看企业的成长空间，以及成长空间兑现的可能性有多大。
在评估市值空间时，要考虑到未来3-5年的新业务增长，和相应的新业务增长曲线。
周期类的公司胜率赔率都比较依赖于周期，但有的周期和成长空间都要看。
消费行业的优势因公司而异，品牌、管理层、渠道都有可能，且随着时间推移而变化。
白酒行业选股时，会寻找估值相对低、增速比较快，且可持续的品种。
化妆品和新材料、电子类似，都有进口替代的逻辑。
模拟芯片行业，公司之间在成本和性能上的差距，可能随着一轮又一轮的周期反复缩小。
高股息方向，关注处于成熟期，分红率有持续提升潜力的公司，在它们中挖掘仍具备一定成长性的个股。
能力圈的拓展路径不是跟着市场热点来，而是要沿着国家产业转型升级的方向走。
能否介绍下您的从业经历？
沈犁 ：我本人具有10年证券从业经验，3年投资管理经验，本科与硕士均毕业于上海交通大学。曾任普华永道中天会计师事务所高级审计员，中国国际金融股份有限公司研究员，交银施罗德基金管理有限公司高级研究员，惠理集团高级分析员。2020年8月加入财通基金管理有限公司，曾任基金投资部基金经理助理，现任基金投资部基金经理。
这样的从业经历对您的投资框架有什么影响吗？
沈犁 ：首先我的投资框架是，兼顾企业的成长空间以及成长空间兑现的可能性，比如企业未来3-5年的市值，相对现在有多大空间。同时，也会关注行业的景气度，力争规避处于下行周期的企业。
过往的投研经历多数都是在消费领域，所以在投资时，也会坚守在自己的能力圈范围之内。刚加入财通基金时，我的投资领域以消费为主。但随着近几年中国经济的转型加快，我也开始去研究新的领域，向着其它领域拓展自己能力圈。
能否谈谈您在消费领域的投研心得？
沈犁 ：消费的框架逻辑是相对简单的，在行业景气度中性假设下，未来三五年的市值可以大概预估出来，但是具体到每个行业又会有不一样，因为一个公司的优势可能是品牌，也可能管理层或渠道等，这些优势会随着时间的变化而变迁。有的公司可能品牌和渠道已经建立起来，未来几年都不会有太大的变化。但有些公司的渠道和品牌每隔几年就变化一次，是一种偏周期的成长逻辑，我会尝试抓这样的周期。
当然消费行业里也有周期股，比如农业和白酒，因此要去回避它的下行周期。比如白酒，在上行周期，未来几年的业绩预估可以高一些。但下行周期就会谨慎很多。
如何看待高端白酒领域的竞争格局？
沈犁 ：高端白酒从2021年开始进入下行周期，分化也比较严重，次高端白酒首先出现增长放缓的迹象，可选标的也越来越少。这种情况下，我会优先考虑估值不太高、增速比较快且可持续的公司。具体来说，就是要么能提升产品结构，要么有区域扩张的能力。
您对农林牧渔板块是如何看待的？
沈犁 ：最近几年这个行业的竞争比价激烈，内卷严重。以前上市公司的竞争对手可能只是小型散户养殖场，但这几年行业竞争格局发生了变化，多数都是财力雄厚的上市或非上市公司。散户虽然财力不及上市公司，但在成本上有优势。
整个养殖行业的曲线是U型的，规模小和规模大的两头成本都比较高，只有中间那部分成本是比较低的，规模小没有明显的规模效应，规模大管理困难。所以这个行业里，现在是有财力支持，或有成本优势的企业在互相内卷，我们预计未来几年可能难以看到真正的大周期。
对化妆品行业的配置逻辑是什么？
沈犁 ：配置化妆品行业背后是进口替代逻辑，可以从两个角度来拆解：
一是性价比的角度，虽然目前国产化妆品的效果可能只达到了进口品的80%，但价格可能只是进口品的50%或30%，所以产品竞争力很强。
二是渠道的角度，以前外资在线下渠道做的比较好，但现在线上渠道影响越来越大，国产化妆品正在快速抢占线上渠道，这也是国产化妆品壮大起来的原因之一。
近几年您也开始拓展自己的能力圈，请问从哪个行业开始逐渐拓展的？
沈犁 ：从2023年开始，我布局了一些化工行业，虽然化工也有周期属性，但背后的投资框架并没有变，仍然是看中这些企业成长空间大，且兑现可能性也比较大，更多是从成长角度来布局的，这是不同于传统化工投资者周期思维的地方。
有些化工企业，现在可能因为供需关系和价格不好，处于周期底部，所以市场关注度不高。但有很多化工企业产能扩张是非常积极的，比如现在产能100万吨，未来三年规划突破200万吨，如果三年内持续扩张，大概率会遇到景气度好的时机，进而变成周期成长，化工行业里这样的机会很多。
近期的能力圈扩展是什么样的路径？
沈犁 ：去年能力圈拓展主要是在电子和医药板块。在这两个行业里，电子成长空间相对更大一些，随着企业博弈的深入，有一些个股可能会在一轮又一轮博弈后成长起来。相比之下，医药行业细分领域多，且整个行业景气度没那么好，所以未来可能相对在电子上加大投研力度。
今年在高股息板块也加大了研究力度，考虑到当前的宏观环境可能具有较长期的持续性，以及新“国九条”等证券监管的严格趋势，我们认为在相对更稳健增长的板块，未来的机会在变多。
如何把握电子行业的投资机会？
沈犁 ：电子行业更多是从成长空间和可持续性来考虑的，每个细分领域的逻辑也不同。
半导体设备材料可以分为成熟和先进两个线索，成熟这条线过去几年很强，但随着国产化加快，可能出现全球范围的产能过剩；先进这条线在光刻机上卡的比较严，能增长的空间不大。所以，未来三年很难给出太大的预期。
AI芯片的话，更多是偏向于机构端，而非个人端。所以尽管在消费者感知层面影响不大，但实际上应用范围还是有持续性的。很多互联网大厂也在这方面开展军备竞赛。从机构端看，在训练和应用角度，未来可能还有大趋势。我也在观察相关硬件，未来可能有机会。
模拟芯片方面，因为产能扩张比较快，加上需求差，所以处于下行周期。但里面也有不少机会，国产和海外在成本和性能上的差距在慢慢缩小，随着周期的重复，这个差距可能越来越小，能存活下来的企业也许会有机会。
今年电子行业的表现对产品净值有一定拖累，虽然选择的个股在国产替代这个思路下是有成长空间的，但电子行业波动较大，β的波动还是拖累了净值表现。
如何看待医药行业？
沈犁 ：我从2022年开始看医药，主要聚焦在C端（面向普通个人客户）。虽说老龄化会提升需求，但医药的成长性不太好，因为它的需求和医保支付能力关系密切，当下医保支付政策仍然比较严格，所以很难有特别大的空间。
如何把握高股息板块的投资机会？
沈犁 ：我们关注处于成熟期，分红率有持续提升潜力的公司，同时在这类公司中挖掘仍然具备一定成长性的个股。我们警惕单纯的静态高股息政策，如果业务模式没有足够的确定性，很可能会赚了股息，损失本金，最后得不偿失。在成熟的发达国家股市，比如日本和美国市场，在长期的低利率环境下，整体市场的股息率是逐步提升的，并没有因为利率低，市场就把高股息资产的股息率买下来，所以我们也不会静态的锚定股息率最高的小部分资产，我们会更关注业务的确定性，并努力筛选出有一定增长空间的品种，这类资产的久期更长，他们比高股息资产有更强的宏观贝塔。
在电子、医药还有高股息这几个行业和板块中，未来是否会有侧重？
沈犁 ：医药内部细分领域也是比较多的，电子可能细分到10个领域，医药可能有30个。如果非医药专业出身的基金经理，在医药领域拓展可能比电子更难一些。在投资机会比电子少，但投入时间又比较多的情况下，投入产出比就不太合适。所以，未来可能相对加大在电子行业的投入。
刚刚提到高股息的投资思路，具体到板块上，我们发现，具备较高股息率、且业务确定性较高的板块在公用事业，必选消费和金融板块中占比较高，可能会是我们关注较多的方向。
未来能力圈扩展会沿着哪些方向走？
沈犁 ：能力圈的拓展不应该跟着市场热点来走，因为市场热点变化的很快，等我们投入时间研究，再到出成果时，就可能已经落后市场了。我在选股时可能也会关注企业的分红因素， 基于宏观环境和政策监管环境转变，分红因素已具有持续性。
从根本上来说，能力圈的拓展路径应该着眼于中国经济长期的发展模式变革。在未来，中国经济发展大概率是要依靠高附加值行业，比如高端设备，我个人未来可能会沿着这个方向继续拓展能力圈。
本文部分观点引用自“好买基金研究中心”《新锐访谈录之财通基金沈犁：变化时代，能力圈的坚守与拓展》
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财通景气行业混合、财通多策略升级混合（LOF）为混合型基金，风险等级为R3等级，其预期收益和风险水平高于债券型基金产品和货币市场基金、低于股票型基金产品。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者在进行投资决策前，应仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关公告，做好风险测评，并根据风险承受能力选择相匹配的风险等级的基金产品。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。
基金业绩排名数据来源于海通证券于2024年06月29日发布的《基金业绩排行榜》，截至2024.06.28，财通多策略升级混合（LOF）A近五年(2019.07.01-2024.06.28)业绩排名位列同类(偏股混合型)81/161，近三年(2021.07.01-2024.06.28)业绩排名位列同类(偏股混合型)10/303，近两年(2022.07.01-2024.06.28)业绩排名位列同类(偏股混合型)47/376，近一年(2023.07.03-2024.06.28)业绩排名位列同类(偏股混合型)35/408。财通景气行业混合A近三年(2021.07.01-2024.06.28)业绩排名位列同类(强股混合型)711/1474，近两年(2022.07.01-2024.06.28)业绩排名位列同类(强股混合型)215/2505，近一年(2023.07.03-2024.06.28)业绩排名位列同类(强股混合型)327/3226；历史数据仅供参考，我国基金运作时间较短，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩不构成基金业绩表现的保证。