一、前言
3月12日，万得白酒、饮料指数截止午间收盘分别上涨4.44%、3.35%，从指数成分股看，高端次高端、二线区域、地产酒、商务酒全面收涨。泸州老窖领涨板块，本日召开年度经销商表彰暨营销会议，宣布2023年公司销售总额再创历史新高。市场情绪回暖之下，白酒板块整体配置价值凸显，高端品牌在春节前已完成提价行动，节后二线及中低端品牌延续提价，今世缘、山西汾酒等陆续在近期宣布提价计划。开年以来消费方向量价齐升，CPI超预期回升，在实物及服务消费上均延续去年以来的景气上行趋势，随着经济持续修复，消费板块景气度有望继续上行，食品饮料板块目前估值经历调整后处于近年来低位，在行情回暖下具备较高配置价值。
二、热点解读
1、二线及中低端品牌延续提价
年前以贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端白酒品牌已完成提价，春节期间动销情况略超预期，提价动作顺利达成，节后整体批零价格维持在较高水平。节后二线品牌开始陆续提价，验证渠道端较好的动销反馈及库存消化能力，结合2023年销售目标达成及业绩增速，预计2024年销售目标将保持当前增速或有所上调，当前行业将继续维持较好的增速。
从业内实际调价来看，3月5日，李渡酒业宣布第二代李渡高粱1955正式上市，价格上调为1230元/瓶，新品主要进行了酒体、防伪和包装三个维度的升级，酒香更协调、口感更醇厚。3月15日起，53度、42度汾酒青花20，53度巴拿马基础版将上调出厂价，青花20将涨价20元/瓶，渠道市场价格顺延上调。4月1日起，沱牌特曲2.0系列产品价格调整：500ml窖龄20·沱牌特曲（红色）经销商出厂价上调10元/瓶；500ml容龄30·沱牌特曲（蓝色）经销商出厂价上调15元/瓶。尖庄大光从3月31日起，经销商出厂价将在原来基础上上调12%。调价覆盖面较广，覆盖次高端、中低端等品牌，在景气度较高区域提价情况较为普遍，本轮调价已顺利由一线高端品牌向下传导，进一步验证行业景气度。
2、2024年销售目标在春节后有望清晰
春节消费旺季结束后将有利于白酒企业根据销售情况布局全年战略及经营目标调整，从春节期间动销情况略超预期下，二线及以下白酒企业陆续开始提价，渠道目前库存情况健康。2024年多数企业销售目标有望保持年初既定战略，部分动销较好企业或存在进一步上调全年销售目标可能，板块整体销售业绩预计将保持较好增速。
3、板块估值较低，具备高分红预期
截至24/3/12食品饮料（申万）PE-ttm为24.6，处于近十年以来的13.89%分位，处于较低分位，其中白酒（申万）为24.91x，处于2010年1月以来的35.42%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史更低位置。在未来盈利增速上看，板块在2023/2024/2025年万得一致预期下将保持19.08%、19.73%、17.77%的归母净利润增速，且伴随经济逐步复苏及动销情况反馈下，盈利预期有上调可能，从估值及增速层面看，食品饮料具有较高配置价值。同时近期泸州老窖、五粮液、洋河股份、古井贡酒在内的多家酒企共同发布《关于“质量回报双提升”行动方案的公告》，公告涉及各家企业战略目标、科研管理情况等内容，其中投资回报水平、企业分红情况有望在新行动方案下继续提高，白酒企业在企业回报目标下具备高分红预期。
$食品饮料ETF(SH515170)$ $贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$
三、相关产品
1、华夏中证细分食品饮料产业主题ETF (515170) 及其联接基金（A类：013125，C类：013126）：本基金跟踪的标的指数为中证细分食品饮料产业主题指数，该指数反映沪深两市细分食品产业公司股票的整体走势，该指数从食品制造等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股。根据申万三级行业分布，指数权重集中于白酒（66.7%）、乳制品（11.9%）、调味发酵品（8.8%）、啤酒（4.3%）等高壁垒、强韧性板块，在经过今年以来较大幅度调整后，投资价值更加凸显。
2、华夏上证主要消费ETF（510630）：本基金跟踪的标的指数为上证主要消费行业指数，是上证行业指数系列的组成部分。上证行业指数选择上海证券市场各行业中规模大、流动性好的股票组成样本股，自2009年1月9日起正式发布，以反映上海证券市场不同行业公司股票的整体表现。根据申万三级行业分布，跟踪指数前四大行业为白酒（43%）、乳品（17.1%）、调味发酵品（14.3%）、啤酒（5.4%），分布更加均衡。
数据来源：Wind，招商证券，国信证券，德邦证券，华夏基金，截至2024.2.26，华夏中证细分食品饮料产业主题ETF (515170)风险等级为R4（中风险），华夏上证主要消费ETF（510630）风险等级为R4(中风险)，以上基金属于股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。个股不作为推荐。A类基金申购时，一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩。本基金为ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。
对于ETF联接基金，基金资产主要投资于目标ETF，在多数情况下将维持较高的目标ETF投资比例，基金净值可能会随目标ETF的净值波动而波动，目标ETF的相关风险可能直接或间接成为ETF联接基金的风险。ETF联接基金的特定风险还包括：跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异风险、指数编制机构停止服务风险、标的指数变更的风险、成份券停牌或违约的风险等。
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