今年以来，受多重因素影响，A股市场上一些商品、QDII类ETF频繁出现高溢价现象，为此相关管理人多次发布高溢价风险提示公告，部分高人气ETF甚至几度盘中停牌。
（注：图片为某ETF2024年2月26日盘中走势，由图可见，受高溢价助推，该ETF收盘价显著高于单位净值）
那么在ETF投资中，“溢价”到底代表着什么，为什么这一指标值得关注？
我们知道，ETF基金具有独特的交易模式，既可以在一级市场申赎，也可以在二级市场实时交易。由于定价方式不一样，同一只产品在两个市场所展现的“交易价格”会有所差异。
l 一级市场往往展示出来的是交易参考净值，即IOPV（即根据ETF申购赎回清单（PCF清单）中组合证券的实时价格估算得到的参考净值，每15s更新一次）。
l 二级市场即场内ETF，展示的是ETF的实时成交价格。
受供求等多方因素影响，ETF的二级市场交易价格经常会与基金净值出现偏离。逻辑是这样的：ETF价格通常是围绕净值波动的，供需关系会影响价格，买的多、卖的少，价格可能就高于实时参考净值，就产生了溢价；相反的情况，卖多买的少，就会产生折价。
这个偏离度怎么看呢？溢折率这个指标可供参考。“溢折率”是什么呢？简单粗暴用公式来表示，溢折率=（场内实时交易价格-IOPV）/IOPV
当某只ETF受到的资金关注度高，二级市场抢筹意愿浓厚，导致场内实时交易价格大于ETF估算的净值，即价格高于价值时，溢价就产生了【前提是溢价有效，即排除汇率、涨跌幅限制、IOPV误差等扰动】。
通常来说，当ETF出现折溢价时，理论上也就出现了套利空间。比如当一支ETF溢价，套利者可以在一级市场申购份额，并于二级市场进行卖出获取差价收益，而该ETF的溢价也会得到平抑。
但如果ETF在一级市场申购受限，那么这一套利机制的有效性可能会大大降低，高溢价短期难以消除。一般而言，跟踪海外指数的ETF，相对容易发生折溢价大幅波动的情况。为什么这么说呢？
因为国内能买海外基金的基金公司，都要先换了外汇，再去海外投资，而每个基金公司外汇额度是有限的，买的多时、会出现不够用的情况，这时基金就不得不限额，而由于限购，溢价套利机制也受到制约，使得相关ETF高溢价无法快速抹平，在该ETF热度持续攀升的过程中，场外投资的限制也使得很多投资者涌入场内交易，从而进一步推升了ETF溢价。
而一旦高溢价产生，投资者就需要注意风险了！从经济学的角度来讲，商品价格围绕价值上下波动，短期供不应求，可能或导致价格偏高，但随着大家购买意愿和热情下降，价格也会回归价值。ETF产品也是同样的道理，如果在高溢价时候买入，其实也是在原价的基础上，为溢价买单了。如果买盘不再积极，或者产品供给变多，产品溢价会减小甚至消失，高位入场的投资者反而会承担损失。
$日经ETF(SH513520)$ $纳斯达克ETF(SH513300)$ $标普ETF(SZ159655)$
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