维护性资本支出是维持企业目前发展所需要的支出，包括旧机器维修或更新、取代过时技术支出等。主要使用两种方法来计算：1、直接使用折旧摊销替代维护性资本支出；2、布鲁斯.格林沃尔德从销售额角度出发给出了新的计算方式，（1）计算过去N年总资产厂房和设备(PPE)/销售额，其反应了单位销售额需要投资多少PPE（记为Ratio），（2）用当年销售额增长*Ratio得到了年度扩张性资本支出;（3）用资本支出-扩张性资本支出得到维护性资本支出。
一、直接使用折旧摊销替代维护性资本支出
2015、2016、2017、2018、2019、2020年海螺水泥的固定资产、投资性房地产及使用权资产折旧摊销分别为43、47亿、48亿、49亿、49亿、50亿。2015-2020年公司净利润为75亿、85亿、159亿、298亿、336亿、351亿，经营现金流分别为：99亿、132亿、174亿、361亿、407亿、348亿。公司的维持性资本支出基本上在50亿左右。2020年资本性支出108亿，则扩张性资本开支58亿。
二、布鲁斯格林沃尔德教授的计算方法
2015-2020年过去六年的水泥自销售额（扣除贸易额）分别为497亿、548亿、722亿、986亿、1098亿、1069亿，总共4920亿元。过去六年固定资产+在建工程（厂房和设备）分别为633亿、638亿、634亿、638亿、651亿、680亿，总共为3874亿。固定资产/销售额=3874/4920=0.797
2021全国水泥销售收入达到1.075万亿，同比增长7%。假设海螺水泥销售收入相比去年同期增长7%，则增长了75亿元，75亿元*0.787=59亿元。2021年公司计划资本支出150亿元，则维护性资本支出为91亿元。感觉这个数字和实际情况的差别还是比较大的。根据董事长王诚的讲话，2021年以后，公司会加大新能源、骨料、商混等新业务的培育，十四五期间资本开支要达到1000亿。
所以相对来说，每年维持性固定开支50亿元这个数字还是比较可靠的。所以海螺每年扣除50亿元的维持性开支，维持300亿元利润还是可以，每年拿到250亿元自由现金流还是可以的（即使不考虑新业务的增长），给予7%的折现率，也有3570亿元的市值；假如给予5%的折现率，则价值为5000亿元市值。当前2000亿元的市值，未来3-5年还是很划算的。$海螺水泥(SH600585)$ $中国建材(03323)$