如果有一家公司今年赚了10亿，这家公司的全部股权对外出售1000亿，也就是市盈率100倍，你愿意买下来吗？
我想你肯定会说，疯了吧，花1000亿买一家一年只赚10亿的公司，要100年才能回本，傻子才会做这笔生意。
没错，如果放在现实生活中，你肯定对这门生意不感兴趣，甚至你还会把介绍这门生意的人骂的狗血淋头，但是在股票市场中，它却是能引起很多人的兴趣，这家公司就是爱尔眼科，2019年的净利润为13.8亿，2020年4月10日的市值是1329亿，TTM市盈率98.8倍。
一家眼科医院放到股票市场凭什么值98.8倍市盈率？投资它的投资者真要等98年才能回本吗？
我们先来了解一下爱尔眼科的历史，我们知道，爱尔眼科是2009年10月上市的，发行价是28元每股，对应市盈率60.87倍（真不便宜），也就是对应的净利润只有6141万元左右。
而到了现在，2019年净利润13.8亿，11年时间，增长了22.5倍，复合年化增速32.7%，这个增速可以说比茅台还牛，深圳的房价在它眼里也只是渣渣，A股里比爱尔眼科复合增速还要高的，可谓凤毛麟角。
如果爱尔眼科未来仍然可以保持每年25%的利润增速不变，那么只需要15年就可以回本（在不考虑折现率的情况下）。如果保持每年30%的利润增速不变，那么只需要13年就可以回本（在不考虑折现率的情况下）。
看看，如果爱尔眼科未来的业绩能够继续保持如此优秀，那么100倍市盈率又如何？13年后300亿净利润，给予40倍市盈率，市值也有1.2万亿，未来13年仍然有9倍的增长空间，试问A股有多少公司能与爱尔一较高下？
【爱尔眼科的前世今生】
话说爱尔眼科的董事长陈邦在1997年时，从国外进口了一台治疗眼科白内障的手术设备，跟一家国有医院合作成立科室，以这样的方式陈邦正式进入了医疗市场，2000年时，国家开始推行医疗体制改革，允许社会资本开办盈利性医院，于是，陈邦就在2002年开了第一家爱尔眼科医院。
经过几年的发展后，爱尔眼科拥有了14家全资子公司和6家控股子公司，并于2009年10月登陆创业板上市，上市时的市值是37.38亿，控股股东是湖南爱尔投资，董事长陈邦持有23.8%的股份和69.41%的湖南爱尔投资的股份，总身价24.5亿，7年的时间，陈邦创造了普通人一辈子都无法企及的巨额财富，当然其中的艰辛也只有当事人才清楚。
如今的爱尔眼科已经是全球规模最大的眼科连锁医疗机构，在国内30个省市区建立超过240家眼科医院，2019年营收达到100亿，净利润13.8亿，公司门诊量超过650万人次，同增13%，手术量超56万例，同增9%。
爱尔眼科的发展可以说是非常迅猛的，在整个国内非公立眼科行业，处于遥遥领先的地位，绝对的龙头霸主，眼科老二华夏眼科，医院数量59家，老三普瑞眼科，医院数量14家，老四艾瑞阳光眼科，医院数量12家，再往下排的就是何氏、瑞视等等，医院数量只有个位数。
目前来看，除了少数几家实力雄厚的公立医院外，国内的私立眼科机构还没有能跟爱尔分庭抗礼的，甚至和爱尔掰掰手腕的，打着灯笼都找不到一个。
根据中商产业研究院的数据，2019年国内眼科规模能达到1116.9亿元，平均每年增长14％，爱尔作为眼科的龙头企业，能够享受这个行业最肥的肥肉，营收增速不会低于25%。
目前中国近视患者人数多达 6 亿， 特别是近视人群高发化、低龄化。同时，人口老龄化带来的白内障、糖尿病视网膜病变等年龄相关性眼病持续增长，对医疗供给提出了更大、更高的要求。
以导致失明的最主要原因——白内障为例，该眼病多见于 50 岁以上的人群，且随年龄增长而发病率增多。据统计，截至 2015 年，全国 60 岁及以上老年人口 2.22 亿人，预计 2050 年将达 4 亿以上。由此可以预见，年龄相关性眼病患者数量将呈现长期的增长趋势。
爱尔眼科的业务主要有：屈光项目（35.1%）、白内障项目（19.3%）、视光服务项目（18.5%）、眼前段项目（12.3%）、眼后段项目（6.8%）、其他项目（8%）。
【爱尔眼科的并购基金】
投资爱尔眼科就必须了解它的并购基金，那么什么是并购基金？
直白点的解释就是，爱尔眼科和并购基金一起出资收购医院并对其进行控股，爱尔眼科只占10%或者更低的股份，这样，爱尔眼科就可以以少量资金比如10亿，撬动十倍以上的资金规模比如150亿，来帮它实现规模的迅速扩大。
这些新收购的医院因为持有的股份比例低，因此不能算作子公司，不会和上市公司并表，而是交给并购基金进行运营，进入孵化期，在对医院运营时逐渐引入爱尔眼科的标准化培训及流程，当医院开始盈利后，爱尔眼科才会增加投资对其进行收购，使其成为子公司。
目前，爱尔眼科参与的并购基金数量达到了7家，分别是：深圳前海东方爱尔医疗产业并购合伙企业、北京华泰瑞联并购基金中心、湖南爱尔中钰眼科医疗产业并购投资基金、华泰瑞联二期产业并购基金、南京爱尔安星眼科医疗产业投资中心、湖南亮视交银眼科医疗合伙企业、湖南亮视长银医疗产业投资基金合伙企业。
体外并购基金的扩张模式，不仅有效避免了财务上的不良影响，大幅提升了企业的扩张速率，同时，还能保证业绩的稳定增长。
这个并购基金我仔细一琢磨，这不就是特种部队嘛，招一批新兵蛋子，先训练几年，等你有实力了我就把你招进特种部队，你没实力我就不招你，等你什么时候有实力了我什么时候招你，陈邦不愧是当过兵的，把部队的这套模式运用在资本市场，效果是显而易见的好。
事实上，爱尔眼科确实是中国资本市场第一家上市公司+并购基金的模式，通过募资、投资、投后管理将实现了盈利的子公司纳入到上市公司，进行并表增厚利润，这个模式有没有什么弊端呢？
目前眼科市场还处在快速扩张，跑马圈地的时代，这种模式只要管理层不犯糊涂，基本上是无懈可击，利用这种模式，可以不断地占领市场，获取更多的优质资源，当你逐渐把对手的差距拉开之后，那么对手想追上你已经是难如登天了。
【爱尔眼科的财务报表】
我们看一下爱尔眼科连续10年的ROE，负债率和毛利率、净利率。
我们发现爱尔眼科的负债率在2017年大增至40%左右，主要是【长期借款】大量增加，这笔款项的增加是为了收购美国和澳洲的项目，截止2019年3季度，爱尔眼科当初的这笔【长期借款】已经被划到【一年内到期的非流动负债】13亿，加上短期借款5.8亿，已经有19亿左右的负债。
不过，爱尔眼科的【货币资金】有17亿和【交易性金融资产】１０亿，总计２７亿的流动资金，足够偿还这两笔借款，不存在债务风险。
爱尔眼科的毛利率和净利率常年维持在46％和14％左右，非常稳定，表示它的四费控制的很不错。
我们再看爱尔眼科连续10年的商誉，发现在2017年增加了近17亿的商誉，主要是2017年爱尔收购了９家国内眼科医院，以及美国AW医疗机构和西班牙SA医疗机构，共计商誉16.8亿。
SA是欧洲最大的眼科医疗机构，由于这家公司的营收、利润和现金流都很健康，并稳健增长，因此不构成商誉减值条件，2018年爱尔的商誉减值有1.28亿元，我个人看了财务报表后，认为爱尔对商誉减值的要求还是比较严格，凡是５年内不能保证盈利增长的子公司都会计提减值，这点值得表扬。
【爱尔眼科受疫情影响】
几乎没有影响，一季度的收入下降一定会伴随二季度的收入暴涨，眼科方面的疾病治疗是刚需中的刚需，呆在家里是不可能自愈的，必需去医院，因此，我们发现，爱尔眼科的一季报预告同比下降了60%-80%，但是股价不跌反而大涨，投资者都是傻子吗？
真正的投资者并不傻，他们能够看清楚，疫情对眼科医院几乎是没有影响的，失去的收入未来都会补上，病人该交的钱一个子都不会少的。
面对高速发展的行业中的优秀公司，用市盈率来估值显然是失真的，最好的方法是，回调了30%就开始考虑上车吧。
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