回到10年前买茅台
目前A股市场上最贵的股票非茅台莫属了，而且茅台的股价在“A股最贵”的这个位置上可以说是经久不衰。虽然曾经也有过不少上市公司的股票价格超过茅台的，但基本都是昙花一现。在过去10年里，茅台的股价虽然也有过一些比较大的回调，但整体保持着上涨趋势。
假如在10年前买了10万的茅台股票，到现在为止应该有多少钱了?
回到10年前，也就是2009年5月，当时茅台的股价大概在75元/股左右，10万元大概可买到1330股。由于30股没法买，所以要么只买1300股，这里，我们不妨就用1300股来算。目前茅台的股价在900元/股左右，1300股就值117万，相比10万的本金增值了11倍多
所以如果10年前买了茅台的股票并一直持有的话，就跟一代投资大师——巴菲特(平均投资收益20%)都有的一拼了。
这是不是买茅台股票的全部收益呢?还不是!
在过去10年里，茅台一共进行了9次分红。在这9次分红中，茅台的股东每10股可以累积获得466元的现金股息，也就是每股46.6元的股息，1300股就可以获得60580元的股息收益。不过这个收益是税前的，还得缴纳个人所得税。股票持有期限超过一年的所得税率为5%，扣税之后的实际股息收益就是57551元，四舍五入后就是6万，加上之前的117万就是123万了，但这仍然还不是全部。
除了现金分红之外，过去10年里还送了3次股，累计送股数量为每10股送3股，持有1300股茅台的股票就可以分到390股。这些股票以现在的价格计算，价值可达35万元，加上之前的就是158万，这基本上就是全部的了。
10万的本金10年净赚148万左右
从上面可以看出，投资股票的收益并不只有股价的上涨，还有现金分红和送股。只不过因为股价上涨收益来的快、来的多，所以很多股民就只看重这块收益。从茅台的股票收益组成上也可以看到，现金分红的收益是最低的，这些收益跟总收益比起来不算什么。但要知道，一家上市公司之所以能持续的现金分红，就说明这家公司经营的很好，能持续的盈利，而这才是支撑股价持续上涨的最主要因素，没有这点，股价何来持续上涨?
有人说在中国A股市场上，股价的上涨跟基本面没多大关系，可有谁能找出一只基本面不好的股票，能像茅台这样能持续上涨的?绩差股的股价或许在某段时间里也能被炒上去，但如果没有业绩支撑，最终也只是过眼云烟，难以跟茅台这类股票一样经久不衰。由此可见，价值投资在A股市场上并不是没用，而是我们太急功近利，没耐心去做价值投资而已。
孤独时，与自己和解
缺月挂疏桐，漏断人初静。谁见幽人独往来，缥缈孤鸿影。
惊起却回头，有恨无人省。拣尽寒枝不肯栖，寂寞沙洲冷。
——《卜算子·黄州定慧院寓居作》
这个夜晚，苏轼感到孤独，弯弯月亮挂在梧桐树梢，漏尽夜深人声已静。
人生会有多少个无眠的夜晚？
眼看着外面的世界渐渐沉寂，钟表声滴滴答答地清晰可闻，却依然辗转反侧。
孤独，也就油然而生。
虽人世有无尽的沧桑，我们更要学会看淡，一辈子很长，笑着慢慢走。
历经人世间的悲欢离合，更要学会与自己好好相处。
交易系统的本质
是我们基于对于市场走势的理解构建了一个决策模型。
例如我提到的几点价格运行的本质规律，当你归纳出这些特定走势结构，用交易框架去理解走势背后的逻辑，自然市场波动在你眼里就不再是未知的，而是已知的。
我们过滤掉的大多数走势信号，并非是看不懂它如何走，只是因为概率价值太低，风险成本划不来而已。
所以确定还是不确定，某种程度上是主观性的，如果非要以预测未来的角度去定义它，这世上又有什么是确定的事物？
不妨拓展思维，想一想这个问题：为什么每一窝蚂蚁挖掘出的洞穴，结构都非常一致呢？
有人以为基因记忆，有人觉得受环境潮湿影响，也有人说微小生物的智能。
但要我说，那是最符合生物习惯，最高效建筑结构，漫长进化的终点，它从来没有什么智慧设计，只是按照最高效且节省能量的方式去做了而已。
那么市场呢？我们这交易蚂蚁们，构建出的最高效结构是什么？想明白了这个问题，就抓到了稳定盈利的奥秘，符合人类行为习惯的终点。
“价值共识” 作为衡量价格高低的锚点
涨了一些，有人认为过高了，便去卖出做空，而跌了一些，又有人对比后得出价格低了，进而去买入做多。
市场状态平衡，价格会陷入震荡，从图表上表现出的形式是明确的边界，价格在震荡区间内来回摆动。
但深层次的逻辑则是群体交易者的预期分歧和投机行为，低了就多，高了就空。
而市场失衡状态，则是平衡被打破的过程，作用于价格的信息是随着时间延长而增加的，咱们交易者只能根据历史走势做出归纳，却无法预知未来会有什么新的因素打破平衡。
平衡一旦被打破，交易者的预期会在市场中得到兑现，什么预期？
按耐已久的获利需求，市场震荡了三个月，趋势交易者也苦等了三个月，你以为这三个月没有意义吗？恰恰相反。
等待包含着期望，期望则代表大家的意愿，当大家的预期形成的潮流的时候，任何愿望都会在走势中得到兑现。
换一种说法，憋久了的情绪和需求，那玩意你想想。
当市场预期形成了潮流，交易者的观点又和当前走势形成了一个强化效应。
打个比方，黄金1800破位当天，觉得能到1815就不错，第二天看到了价格在1825又觉的未来应该能到1845，到了1845又看1860。
交易者是根据历史走势来做决策，而明确的趋势必然会滋生过于乐观的投机行为，在这种互相的自我强化中，慢慢的产生了乐观/激进/极端的市场情绪。
如果你能定义和分清乐观情绪、激进情绪、极端情绪三者的划分，那么又是一项了不得的规律优势。
所谓平衡和失衡的区别深层次的逻辑
平衡的核心是交易者对于价值的认定，震荡环境中价格高或者低，都有自发的投机行为来纠正价格的偏差。
而在失衡的状态中市场缺乏了纠正者，大家都是兴奋兴奋再兴奋，狂热狂热再狂热，谁跟趋势过不去，就是拦火车头的。
所以趋势的衰竭反转，往往源于支撑价格的极端预期慢慢回归理性，而非有什么强势外力作用。
从这个理念出发，任何猜顶抄底行为都很愚蠢，仓位管理就变成了很简单的事情。
它无非就是在预期合力之时建仓，在乐观之时积累仓位，在激进时缩减仓位降低执念保持灵活，在极端中推进清仓线，直到最终趋势反转的清算。
这也就是我经常提到的，仓位管理并非滚雪球，而要通过对于趋势背景状态的定义，来拟合不同的波幅做增减调仓，背后的逻辑则是跟随市场情绪的变化来调整交易预期。
长线投资
对于投资者而言，炒股不外乎做短线或是中长线，短线炒股通过快进快出赚取差价，而长线投资注重的则是股票的成长性，那么想要选出一只可以长线投资的股票需要关注哪些方面呢?
【一、公司有竞争优势】
有些投资者在选择股票进行投资时，通常只关注股价的高低，其实我们更应该关注的是企业是否具有竞争优势。有竞争优势的公司，往往具有超出行业同等水平的盈利能力。从长期投资的角度来看，也就意味着更大的获利空间。价值投资者但斌一直以来都是贵州茅台的忠实投资者，自2003年开始，如今已经持有贵州茅台十几年的时间，在大盘经历牛熊的大起大落时，贵州茅台却保持着相对稳健的走势，作为中国顶级白酒的代表，其在市场的稳固地位，决定了其股票的吸引力及长期投资价值。
【二、所处行业有发展前景】
公司所处行业发展前景决定了公司未来的发展空间。选择长线投资的股票，所处行业要符合国情需要，符合政策支持的方向。所以我们要做的就是关注政策动向，结合行情的发展和个股时机情况分析后，再进行选股。
【三、选择细分行业龙头股】
龙头公司是一个行业里的标杆性企业，通常情况下，龙头股具有先于板块启动，后于板块回落的特性，安全性高，可操作性强。但一般行业龙头股盘子都比较大，且受到大资金的关注，很难出现好的长线投资机会。所以我们可以选择细分行业的龙头股进行投资。
【四、市盈率(PE)和市净率(PB)】
这两个指标是判断股价估值的硬性指标，通常是越小越好。市盈率低，则表示投资者可以用相对低的价格买入，但市盈率低通常也意味着市场对股票的预期低，所以要结合公司业绩、未来收益等情况具体分析。市净率越低，股票投资价值越高，这个指标对于重资产企业更具参考价值，但需注意的情况是，当公司出现资产折旧亏损的情况时，也可能使市净率变低。
【五、股东户数】
通常情况下，股东户数减少，意味着人均持股量增加，股价后期上涨概率大;如果股东户数明显增加，则可能是主力在出货，散户开始接盘使得股东人数增加，或者是某只股票价值被发现后的抢筹，这时已经没有太多长线投资的价值。
【六、在相对低位买入】
并不是投资发展好的企业就一定会获得好的回报，长线投资的前提是在一个相对低位的价格买入，只有相对低的成本才能保证一定的获利空间，也才能让投资者更有持股的耐心。
【七、长期投资并不意味着长捂不动】
在长线投资的过程中，投资者关心的是公司业绩的增长以及股价的上涨，而只有坚定的投资理念以及足够的耐心，才能获得长线收益。但这并不以为这买入后就长捂不动，一旦股价走高，达到理想价位，或者公司基本面出现变化，就应该及时卖出，把握住收益，控制住风险。
股市如何反映经济
股市是经济晴雨表,这是道琼斯理论对股市最经典的归纳。自提出来后,100多年来几乎没有人会从根本上去否认它。但股市反应经济的过程却不那么简单,其间充满了复杂性与多变性。
股市与经济增长率。近10多年间,我国GDP的实际增长率最高是1992年的14.2％,从1993年开始,连续7年下降,直到1999年到达低谷。但在这7年中,我国股票市场以上证指数的年平均数来算,有5年上涨。尤其是1995年到1999年,GDP增长率连续4年下降,降幅达30％以上,股票市场却连续4年上涨,涨幅达到110％。相反,2001年到2005年的4年间,GDP的增长率连续提高,股票市场却连跌了4年。由此看来,股市对经济的反应并不那么机械地对等。
股市与公司利润。我们做了两个方面的统计,一个是上证指数与公司平均净资产收益率：从1994年平均17.77％的净资产收益率开始,到1998年9.17％,我国上市公司的净资产收益率连续4年下降,降幅高达48.4％。而这4年的股票市场有两个为强势整理年份（1995年和1998年）,两个为显著上涨年份（1996年和1997年）,上证指数的年平均数4年间上升了78.76％。
一个是指数与利润增长率。为更准确地反应客观状况,我们统计了扣除新股贡献后的上市公司可比利润增长率。从1994年以来,上市公司可比利润增长率有5年为负,分别是1995、1996、1998、2001、2005年。5年中有两个上升年份（1996和2001年）,两个强势整理年份（1995和1998年）,真正的下跌年份只有2005年。这一结果依然叫人气馁,号称经济晴雨表的股市竟然连公司利润增减都无法提前反应。
那么股票市场究竟反映什么？从统计数据看,股票市场反映了4点。
首先,股市从总量趋势上反映宏观经济。宏观经济总量的长期趋升推动股价指数的长期趋升。这种反映同样也不是机械的,即宏观经济总量的上升并不一定会推动股市上涨,股市只是围绕宏观经济总量在上下波动而已。这种波动不是无规则的：每当股价指数到达一个高点,股市就会由升转跌；到达一个低点,就会由跌转升。而促使这一转折的因素很多,有时是公司利润的增减,有时是经济增长率的变化,有时是利率变动等。
其次,股市从平均数上反映公司盈利水平。我们统计了1995年以来我国上市公司利润的年平均增长率,得出一个数据：12.41％。然后我们以1995年的上证指数年平均数661点为起点,按12.41％的年均升幅算出各个年份的上证指数的理论值,最后再将实际的指数与之比较,显示两种趋势高度重合,只是当市场乐观时,指数就在它的理论值上方运行；当市场悲观时,指数就在它理论值的下方运行。
其三,股市与利率的关系比股市与宏观经济的关系更为密切。尤其是1994到2001年的7年间,以1年、3年、5年3种基准利率平均数计算的银行存款基准利率从12.36％下降到2.61％,这可以完全解释这7年的牛市历程。2001年,由于股市估值已大幅度透支了利率下降效应,大盘开始调整。2002－2003年,伴随利率小幅下降,股市进入相对平稳阶段。2004－2005年,利率重续升势,股市又跌一波。2006年,虽然平均基准利率由3.03提高到3.21,但其间上市公司的可比利润出现53.61％的巨大升幅,推动股市大幅上涨。2007年,虽然平均基准利率提高到4.31,但上市公司可比利润达到63.88％,推动股市以更大的幅度攀升。
其四,股市与CPI的关系也比宏观经济紧密得多,而且股市也能在很大程度上提前反映CPI的变化。
总而言之,股市是这样的市场：它以宏观经济总量为最主要的依托,以公司利润的长期平均增长率为中轴线,并以一定的乖离率围绕经济总量和公司平均利润增长率运行。其间的阶段性涨跌则由4个因素决定：一是指数在GDP通道中所处的位置；二是市场的估值处于高位还是处于低位；三是CPI（公司利润增减最主要的影响因素之一）的运行趋势；四是与流动性以及社会资本平均收益率密切相关的利率政策。
目前,指数处于GDP通道的下轨,市场整体估值处于低位,利率进入下降周期,唯一不确定的只剩下CPI的走势。在此背景下,大盘总体上仍会处在一个上涨有压力,下跌有支撑,一惊一咋,忽冷忽热的筑底阶段。
行业周期对股价的影响
任何一个行业一般都有其存在的寿命周期,由于行业寿命周期的存在,使行业内各公司的股价深受行业发展阶段的影响。行业寿命周期的阶段有：
(1）开创期。一个行业尚处于开创期,往往是技术革新时期,由于前景光明,吸引了多家公司进入该行业,投入到新技术新产品的创新和改造的潮流中。经过一段时间的竞争结果,一些公司的产品为市场消费者所接受,逐渐占领和控制了市场,而更多的公司则在竞争过程中遭到淘汰。因此,此行业在成长期,技术进步非常迅速,利润极为可观,风险也最大,因此,股价往往会出现大起大落的现象。
(2）扩张期。这一时期,少数大公司已基本上控制了该行业,这几家大公司经过创业阶段的资本累积和技术上的不断改进,已经取得了雄厚财力和较高的经济效益,技术更新在平缓的发展。公司利润的提高,主要取决于公司经济规模的扩大而平稳增长,这一时期公司股价基本上是处于稳定上升的态势。投资者如能在扩张期的适当价位人市,则其收益会随着公司效益的增长而上升。
(3)停滞期。由于市场开始趋向饱和,使行业的生产规模成长开始受阻,甚至于出现收缩和衰退,但这一时期该行业内部的各家公司并未放弃竞争,因而利润出现了下降的趋势。所以在停滞期,该行业的股票行情表现平淡或出现下跌,有些行业甚至因为产品过时而遭淘汰,投资者应在此时,不失时机地售出股票,并将其收益投向成长型的企业或公司。
股市中的生存法则
如果可以类比的话，我想可以把股市比作海洋，有自己独立的生态系统：海洋里生活着鲸鱼（社保、证金）、鲨鱼（私募），还有沙丁鱼、小丑鱼、龙虾（大、中、小散户）。在这套生态系统虽然有大鱼吃小鱼的生态链，但并不见得龙虾活不过鲸鱼，也许先死掉的不是沙丁鱼很有可能是鲨鱼。别不信，你看这条沙丁鱼是不是要比一条小鲨鱼大呢？它又活过了多少鲨鱼呢？
可能大家会说这个沙丁鱼运气太好而已。好吧，那我们就从好运气聊起吧。作为普通投资者（就是散户，我不喜欢这样称呼大家），怎么才能有这样的好运气呢？既不被鲸鱼、鲨鱼、大怪兽们吃掉，又能吃得又肥又壮呢？单单好运气可以吗？显然不行，再好的运气也有用完的时候。在我看来，真正能够让我们长期生存于市场的重要因素之一，莫过于良好的心态，有了良好的心态，人必进退有度，谋事有方，视涨跌为常物，看淡股市风云，虽身在市场必能心置之度外，知道何时该放手一搏，何时该归隐山河。
良好心态之信心。信心我认为是良好心态的第一基础，是支撑人类生存发展的根本，信心满满方能全力以赴，才有功德圆满；如果凡事将信将疑，那行动必畏首畏尾，只能功败垂成。股市投资也是如此，普通投资者一定要搞清楚自己缘何来到股市，如果只是因为资金没有去处而来，那么国家政体稍有传闻必惶惶不可终日，岌岌如丧家之犬，随时开溜。我的意见是一定要树立助推中国跨越发展、分享中国发展果实这样的态度和信心。
作为四大文明仅存未断代的华夏文明，仅仅通过30年的改革开放我们就已经能够与世界老大分庭抗礼；作为56个民族大一统的中国，我们漂泊海外的子民，在法国、在意大利、在西班牙、在美国，没有周六周日、不分日夜地劳作，以至于需要当事国政治干预我们的勤奋；我们有什么理由对中国的未来没有信心呢？仅仅因为民心思改的政体？还是道德流氓欧美的欺凌？记住，打败你的绝不是别人，只有你自己的放弃。“过去238年，没有人靠押注自己的国家崩溃而获得巨大成功的”，巴菲特之所以这么说，是因为他对他的祖国充满了信心并从中获得了巨大收益。另外，补充一句，如果中国没有未来，我们这些普通投资者的钱放在什么地方都不会比股市好，一样是废纸一张。
良好心态之细心。细心是一个好习惯，不管你是男人还是女人，是老人还是小孩，细心的人总会能够超前感受一切并得到应有的回报。1978年，邓老爷子雄才大略拉开了中国改革开放的大幕，在大家还在争论“究竟姓资还是姓社”的时候，一批先知先觉的不安定分子们放弃了稳定的公职甚至是处长局长的位置，投身到了改革开放的大潮，他们之中有柳传志、王石、钟玉；10月份“十三五”规划顺利出台了，在公告通告中全面放开二胎得以落地，这个时候有投资者开始关注“二胎概念”，但有细心的投资者早在年初就已经留意到了国家态度的转变并着手投资相关个股。
良好心态之耐心。人的性格千奇百怪，各有不同，但不管你是急、是躁、是慢、是钝，都要学会耐心处理问题。没有耐心穿针引线，十之八九会被针扎手；没有耐心讲解问题，多半会被客户投诉态度；没有耐心陪孩子傻傻作乐，在孩子转瞬即逝的美好童年必也会缺少你的身影。在投资上，耐心更加重要。没有耐心阅读上市公司年报，你怎么了解公司质地，敢不敢重仓持有个股？在持有个股期间，眼见别人家的标的腾云驾雾、连续上涨，在明知持有个股业务即将落地、业绩即将兑现但股价没有表现时，你失去耐心，另寻新欢，待回头时凤凰早已腾飞，只剩下悔恨。股市投资一路走来，无数战友敬佩我的坚定持仓，也有无数的战友笑我太过迂腐，但是多年来没有战友取笑过我的收益，这是耐心持有给我的回报，结果不说谎。
良好心态之不贪心。佛说五毒心是指贪、嗔、痴、慢、疑五种心，这五种心会使我们造作恶业，就像毒药会妨碍我们修行，故称为五毒。而贪位列五毒心之首。普通投资者参与股市投资的目的就是为了赚钱，这无可厚非，但贪心能否戒除，则决定了你能够从市场全身而退。为此，投资者一定要建立自己的投资纪律，不管是依托估值建立投资体系，还是考量市场情绪组建量化模型，亦或者追逐市场热点，只要投资达到了你止盈止损预期目标，一定收得了手，刹得住车，要见好就收，因为属于你的你已经拿到，再多对你也只是锦上添花而已。万万不可被胜利冲昏头脑，被乱花迷眼，进而贪念横生，乱了方寸，最后落得竹篮打水——一场空。
不知不觉，居然啰唆了这么多，真是浪费了大家的时间，还请大家见谅。只是大家一定要明白一个道理，做基本面投资也好技术分析也罢，心态是一切一切的基础，是最终决定成败的关键因素。
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