$亿嘉和(SH603666)$ 这篇文章转自yanbintalk。
谈下亿嘉和，一是股价下跌的风险有多大？二是刺激股价上涨的催化剂可能来自哪里？
我的基本结论及推理过程如下：
1、现价对应的风险有限。对于带电作业机器人，公司的目标是，2020年交付350-400台，2021年交付700-800台，按照每台200万元的单价，至少可以贡献7.5/14亿元的营收。此处未考虑公司对国网瑞嘉的投资收益。该产品的研发周期大约3年，以此推算，申昊科技最快也要等2023年下半年推出产品。在此之前，公司不存在竞争对手，因此未来两年半的业绩确定性较高。有人担心客户的议价能力强，会不会压低产品价格，但从2020年的两次中标情况看，12月份的单价232万元，反而高于6月份（192万元）。
公司2019年实现营收7.24亿元（当年销售40台带电作业机器人），假设公司2020年和2021年，智能巡检机器人+消防机器人的营收保持7.24亿元不变（实际情况是巡检机器人的渗透率较低，且消防机器人有增长），则对应的总营收14.74/21.24亿元。带电作业机器人的毛利率是70%，会提高综合毛利率水平，假设净利润率仍维持35%，则对应的净利润是5.16/7.43亿元。
目前总市值124.83亿元，对应2021年24倍PE。而公司自上市以来的最低估值只有25倍PE，因此我认为现价对应的风险不大。PS：这个结论正确的前提是，盈利预测靠谱。另外，在极端情况下，股价也可能跌破动态25倍PE，但对一个30%-35%复合增速的公司来说，低于1倍PEG不会是常态，估值不会长时间停留在25倍PE。
2、按照时间轴的顺序，未来潜在催化剂包括：
1）今年4月定增落地（1月中旬已拿到证监会批文），可以消除市场对定增压价的担心。另外，国家电网参与了定增报价，最后或许也会投资，从而进一步提高未来业绩确定性。如果国网没入股也没事，反正现在的股价也没反映这种预期。
这里补充下，亿嘉和过去20个交易日的均价87.48元，假设以明天为定价基准日，则定增价不低于69.98元。实际定价取决于定增参与对象的报价情况，个人认为70块的概率极小。
2）6月、12月带电作业机器人中标（参照历年招标习惯），这是今年最重要的跟踪事项，影响未来一年的业绩表现。我估计全年的中标金额会达到7亿元以上，上半年的中标金额在3亿元左右。
3）明年年报披露后，在二、三季度可能会推出新一期的股权激励计划（考虑到上期股权激励计划主动延长锁定5年），不仅提供未来业绩指引，也可以提高市场对业绩持续性的信心。
本文只是记录我的想法，不代表任何投资建议。部分结论涉及我个人的假设和猜测，仅供参考。投资有风险，请独立思考和判断。欢迎探讨。