$欧菲光(SZ002456)$首先声明，本人持有欧菲光，并且仓位很重，这次也不幸踩雷，现在尝试着以个人的理解、从财报入手尝试来分析一下欧菲光，算是抛砖引玉，有数据错误或者逻辑错误的，也希望有大佬能指出共同探讨，但谢绝说话不过脑，无脑喷。
先贴两张图，来谈谈营业收入和营业成本
以上数据来源于欧菲光17、18年年报。可以看出18年的一些业务具体的变化，首先是摄像头方面，单摄的平均单价在提升，这个跟报告中提到的1300万像素以上的高端单摄占比提高相吻合，大客户这边17年4月通过收购广州欧菲之后，开始切入，18年温和增长，但单价在下降，这个跟苹果销量下滑、传闻对供应商压价也基本吻合；多摄这块应该是18年的重要增长点和利润贡献点，从单价上看，下降幅度也不大，也证明了欧菲在多摄这个领域的优势还是很明显的。
第二张图是营业成本的对比，能够发现，除了触控这块成本较收入增长略微不匹配外，摄像头、指纹识别都能够基本对的上。
所以如果不谈大幅计提亏损，单从营业收入和营业成本上来看，欧菲在18年完成18亿的净利润是没多大问题的，也能看出，欧菲在过去真的是以价格换市场，用低价格、低毛利，杀出来的一条血路，但在19年的经营分析中，公司第一次提出了以产品创新升级为导向的新发展模式，来提高综合毛利率，靠质量取胜。（当然，能不能实现要待时间的验证）
接着，我们再来看看欧菲一直被人诟病的三高（高负债、高存货、高应收）
这里用了有息负债和总负债算了两个资产负债率，不可否认，这两项指标都很高，尤其是总资产负债率，18年继续呈现出上升的态势，优化财务结构、拓宽融资渠道、降低资产负债率应该是现阶段必须要做的事情，而通过固定资产、在建工程的增加值，也能看出，新增的有息负债，应该是继续用于对生产线的扩大或新建上了。所以对于高负债的风险我也谈谈自己的看法，首先是公司会不会因为借贷太多而出现诸如债务违约的暴雷，个人认为不会，从利率上看，18年的利率还在下降，当然这跟政府的纾困资金有一定的关系，但也能反映出市场对欧菲光的偿债能力是有信心的（不然不会利率这么低），另外，根据财报披露，截止18年年末还有银行授信近100亿未使用；那这块的风险在哪呢，我个人认为第一在利息费用对净利润的吞噬，尤其是现阶段欧菲毛利率比较低的情况下，第二在于大规模进行固定资产投资，带来的折旧的计提以及可能因生产线的淘汰带来的减值风险。
高存货和高应收这里我就不贴图了，存货刚刚在年报进行了大额的计提、甚至一季报也进行了计提，这块也是审计报告中提到的关键审计事项，个人认为后续再计提的概率应该比较小了，对比同行业其他公司，存货也都不少；
然后是高应收，通过17、18年应该算是把对金立和乐视的应收基本上计提的差不多，而且从18年年报披露来看，前五大客户占据营收的80%以上，应该就是华为、苹果、小米和OV了，应收出现计提损失的概率应该也比较小。
所以通过以上对18年年报和17年年报的对比分析，个人对欧菲光的看法如下（未用19年一季报数据是因为一季报未经审计且披露的信息较少）：
1、公司过往以投资扩产的发展模式带来的后遗症开始显现，反映在财报上就是高负债和高存货，尤其是在电子行业，技术更新快，所带来得就是存货计提减值的风险大；但这也在一定程度上形成了另一种行业壁垒，尤其是像欧菲光这种自动化程度已经很高的公司，来做这些业务毛利率都这么低，其他公司来做可想而知了（对比港股丘钛科技，18年的毛利率更低），所以目前来看，欧菲在产业链中的地位暂不可替代；
2、公司提出以产品创新升级为导向的新发展模式，这个有待时间的验证，但现目前能看到的是或者说是19年的增长点在于，第一摄像头方面：双摄的进一步渗透和三摄在高端旗舰机上越来越多的运用（P30是个成功的例子），网传进入苹果后置三摄的供应，如消息属实，这也会是一块大的增长点；第二触控方面：触控这块其实早就已经饱和，而且竞争十分激烈，公司在18年能取得营收的增长已是不易，后续的看点在于新的OLED、柔性OLED以及其他新技术会不会带来新的一轮增长；第三指纹识别：这个通过汇顶科技爆表的一季度报应该可以很明显的感受到，屏下指纹进入19年后增长速度非常快，预计19年会有1.8亿的需求，以欧菲目前在屏下指纹模组的出货量和地位来看，有望扭转18年这块业务营收和毛利双下降的格局；
3、这次对欧菲来讲应该算是刮骨疗伤，能不能成功转型仁者见仁智者见智，但就像它涨的时候容易看不见风险一样，这次面对铺天盖地的负面新闻也会、负面评论也好，也不能因此就觉得它一文不值了，是卖是买，无非就是赔率问题。
4、关于管理层的此次行为，我也是骂也骂过了、怨也怨过了，但有什么用呢？从来就没有什么救世主，人自助、天必助。
第一次做这样的分析并发文，欢迎理性探讨，无脑的直接拉黑。