我认为继本期财报之后，阅文集团不再只是一家付费网文公司，而是腾讯控股的IP资产整合平台。网文阅读市场规模只有400亿元左右，而网文IP市场规模约为2600亿元，而且还在以接近4%的增长率不断成长。这意味着阅文集团市值增长的天花板提升了六倍以上。因在2024年春节档票房赢得2021年以来第三次开门红而奠定“优质文娱内容领域爆款制造机”地位，又因文生视频技术的普及应用处于爆发前夜而引发市场对阅文IP富矿价值重估的预期，阅文集团股价在近一个月自过去一年以来最低点回升20%以上。@今日话题 $阅文集团(00772)$ $腾讯控股(00700)$
作为阅文的长期投资者，比起财务数据，我更关心它是否形成了IP资产运营的核心竞争力——厚积薄发的IP能否持续开发出多部爆款及好的作品，用爆款确保当期，用生生不息的好故事驱动业绩可持续增长。
1、可复现的IP开发成功——精品内容，爆款驱动
贡献了2024年春节档超过三分之一的总票房！阅文集团旗下两大子公司——新丽传媒、阅文影视首次作为主要出品方，以电影《热辣滚烫》拿下2024年春节档票房冠军。电影女主在经历一系列的挫折后重燃斗志，最终通过拳击舞台找回自我的故事，正是阅文集团近年IP开发过程的写照。2018年，阅文集团收购新丽传媒，谋求网络文学赛道以外的第二增长曲线。在IP运营赋能下，阅文集团联合新丽传媒找准了精品电影的发力点：2021年《你好，李焕英》以54.13亿元的票房成绩，斩获当年的春节档票房冠军。2022年《这个杀手不太冷静》最终以26.16亿元票房成绩摘得当年春节档票房亚军。2024年，截至3月11日，《热辣滚烫》总票房突破34.4亿元，是2024年截至3月上旬国内票房最高的作品，大大提振了市场对阅文2024年上半年业绩确定性的信心。与此同时，一系列可复现的成功，是阅文集团把精品内容通过IP运营打造成爆款的核心竞争力的最好证明。
在“优质文娱内容领域爆款制造机”逐渐成为市场共识之际，阅文集团2024年乘胜追击——IP及影视业务正在迎来储备释放的大周期，《庆余年》第二季接力爆款不断态势。当期，《庆余年2》在腾讯视频平台的预约人数在2月初就已突破1100万，打破该平台作品预约人数纪录，成为腾讯视频目前最受期待的电视剧作品。《与凤行》定档3月18日，一系列精品内容密集放量，意味着阅文集团2024年下半年数据是值得期待的，包括《大奉打更人》、《玫瑰故事》等电视剧作品，以及《异人之下》、《海关战线》等电影作品将陆续登场。
2、“文”“漫”融合，利用AI打造第三增长曲线
关于国内动漫市场集中度的不断提升，过去三年有两件大事我最关注，一件是B站收购了“有妖气”，另一件就是阅文集团收购了腾讯动漫。与B站冲着头部动漫IP改编动画的独播权不同，阅文集团是要用AI技术把网文IP富矿进行大规模动漫化，从而打造第三增长曲线。作为老二次元，我认为阅文这步棋是展现IP群像的最佳方案。首先，阅文本身就是腾讯动漫目前最大的内容提供商，腾讯动漫畅销榜前30 部漫画作品中约有50%改编自阅文的文学作品，阅文的网文IP富矿+腾讯动漫的漫画IP储备将会产生1+1>2的化学反应。第二，利用AI技术使网文IP大规模低成本动漫化、一致性的生成系列视频成为可能，因为网文漫改的效率成倍提升，而漫改动画方面，制作组过去几十人才能达到的工作效率现在只需要几个人就能实现。第三、2024年2月26日中国首部原创文生视频AI系列动画《千秋诗颂》在CCTV-1综合频道开播，证明AI文生视频技术最快落地的场景正是动漫制作。而阅文集团的IP富矿中进入改编环节的作品占比目前还不到0.5%。因此，AI技术给漫改带来的变革以及给阅文集团IP富矿大规模可视化开发的前景，都是乐观的。
3、总结
2024年是阅文集团实现精品内容价质双升，并且在内容创作、IP开发体系、财务收益三方面良性循环的关键一年。AI技术的商业化普及给阅文集团真正带来了一个厚积薄发的机会。未来三年，我期待见到一个由三条增长曲线共同驱动、持续稳健成长的阅文集团。
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结语：我十六年投资生涯，其中一个最重要的启示是【知识的价值只有在不断分享的过程中才能体现】。我从我的老师那里无偿继承了《证券分析》及相关的各类投资方法，并成为资本市场的受益者，因此，我内心一直都坚信，作为回馈，我应该无偿地分享我的知识给更多的人。我题目为什么叫“基本面是基本不变的那一面”？这是来自巴菲特的老师——本杰明格雷厄姆的《证券分析》第二章的第二节“定性分析与定量分析”。原文是“For stability means resistance to change and hence greater dependability for the results shown in the past. ”其意思是，你的票以及其背后的公司具备某些不易改变的特质，使你分析它的历史数据时能够获得一些在未来也能够适用信息（协助投资决策），即使一切都在不断变化。也就是说，当且仅当你掌握某只票的基本不变的那一面，你才能够在不确定的未来占有优势。一句话：做足功课，才能以不变应万变。