我做过万达信息的功课，我知道它基本不变的那一面。我分享两点看法：
第一、产业资本的定价是判断上市公司内在价值的重要依据。判断万达信息的内在价值是非常难的，因为它没有稳定的现金流，更别说“持续稳定的现金流”，难以通过未来现金流贴现去估算。但不能武断它没有内在价值。格雷厄姆在《证券分析》里介绍过，内在价值本身就是很模糊的，我们难以精确计算出来，但是我们却能够很清楚地知道市场报出来的股价是否大幅偏离内在价值。比如某些水果店在美团打出1元一份单切麒麟瓜（一人限一份）的优惠活动，你会很理性地下单抢一份。因此，安全边际分析并不要求我们精确计算内在价值。对万达信息这个公司，我会怎么处理呢？用比价效应。什么叫“比价效应”？你的房子，十年楼龄，你想卖，看几个中介的信息，附近楼盘普遍报价6万元一平。你也会报价6万元左右。突然，你们楼盘对面马路那块荒地拍出了6万元一平的楼面价，我相信你马上会改报7万元或以上。这就是比价效应。当我无法估算出万达信息的内在价值时，我会第一时间去看它的竞争格局，找到和它同一梯队的公司来比较。我在2019年5月5日的连载里面写过，“医院与区域卫生信息化的市场竞争格局是，东软集团（总市值169亿，自建健康险公司）、卫宁健康（227亿，蚂蚁金服参股）、东华软件（245亿，自设寿险公司，与腾讯合作）、创业慧康（114亿，与腾讯、平安医疗和美年健康合作）和万达信息（164亿）共同组成了行业第一梯队”。截至2019年8月6日，万达信息93.8亿总市值，东软集团128亿，卫宁健康228亿，东华软件198亿以及创业慧康112亿。我认为，在万达信息的经营没有受到影响的前提下，低于100亿的总市值就是低估，中国人寿之前的操作显示，它愿意出价160亿左右。而且，从产业链的角度看，只有万达信息因为实控人股票质押用力过猛又后劲不足而变成无主孤城，目前是产业资本花最低成本把它拿下的最佳时机（注意：不是散户盲目重仓抄底的最佳时机，因为散户买入是为了卖出）。由电子病历作为切入口医疗大数据和云计算基础设施，承载着大健康市场精准定价的前景，是商业保险公司的必争之地。基于这个逻辑，我押注【中国人寿对万达信息志在必得】——平安已经处心积虑用多年的持续投资构筑起大健康信息化的基础设施护城河，对国寿来说，自己再花时间慢慢建一个，还不如直接在资本市场买一个。（重置价值是一类重要的内在价值，涉及产业资本并购，在A股历史上可以参考海螺水泥在历轮牛熊对同行高抛低吸的神操作。）
第二、产业资本的投后管理是另一个重要依据。中国人寿是通过纾困进场的，第一笔5%总股本时成本低于11元，对应总市值低于121亿。后来在二级市场买入，增持到9%左右，成本16元左右，对应总市值176亿。万达信息爆雷，主要是从板上钉钉的中国人寿增持成第一大股东的事件突然变成交易失败的神转折开始的，然后是控股股东迷迷糊糊地质押踩平仓线、又莫名其妙地被冻结股权。我有少量持有，所以，我也算是踩雷了。非常突然。这时我想到的是——究竟中国人寿是因为尽调发现问题而主动终止交易，还是因为交易协议里面约定的解除质押无法实现而被动终止交易。这两个是完全不同性质的事情。在跟踪了若干公告后，我发现国寿没有公告说“再也不增持万达信息”之类的内容，只是说交易条件无法达到，因此我判断，非主动终止交易的概率高于主动终止交易。同时，中国人寿已经持有超过5%（接近10%了），在二级市场上如果是一笔财务投资，也算是踩雷了。要么这是在计划内的，要么它也要想办法自救。如果它要自救，最重要的动作是一个——不再加仓。机构投资者和散户最大的区别是，散户是越跌越买的，机构不会，它有风控机制去阻止盲目摊低成本的行为。也就是说，如果中国人寿很长时间不再买入了，那么这次暴跌不在它计划内的概率很大，也就是说，它不买就表明它踩雷了。今晚中国人寿公布增持，也就是说，这个暴跌是在计划内的，已经识别的潜在风险。而且，中国人寿认可万达信息收购价值的说法，很可能是真的。
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我题目为什么叫“基本面是基本不变的那一面”？这是来自巴菲特的老师——本杰明格雷厄姆的《证券分析》第二章的第二节“定性分析与定量分析”。原文是“For stability means resistance to change and hence greater dependability for the results shown in the past. ”其意思是，你的票以及其背后的公司具备某些不易改变的特质，使你分析它的历史数据时能够获得一些在未来也能够适用信息（协助投资决策），即使一切都在不断变化。也就是说，当且仅当你掌握某只票的基本不变的那一面，你才能够在不确定的未来占有优势。一句话：做足功课，才能以不变应万变。