重磅！证监会副主席这句最新表态意义深远 对你的投资也有影响

发表于 2018年12月01日 

第14届中国(深圳)国际期货大会今日(12月1日)召开，证监会副主席方星海在会上提出，要持续扩展期货市场的广度和深度，其中包括做好股指期货恢复常态化交易的各项准备。

“这个消息无论是对期货公司，还是对于有套保需求的机构投资者，都是振奋人心的。” 一德期货期权部金融衍生品分析师陈畅表示。

业内人士认为，调整交易安排，激活对冲基金行业，将为A股带来2000亿~3000亿元的增量资金回归，甚至有可能更高。

板块上，提振期货股和券商股。

对冲基金的灰暗三年

2015年下半年，A股市场大幅波动，部分投资者将市场大幅下挫归咎于股指期货做空。

在舆论影响下，为配合稳定股市，2015年7~9月，中金所对股指期货采取了限制政策——期指单边限仓10手，平今仓手续费提高万分之二十三以及保证金比例提高至40%等……

这些使得市场广度与深度骤然变化，期指成交量、持仓量大幅萎缩，以IF合约为例，当前市场的成交量和持仓量大约是2015年上半年的2%和40%，成交量和持仓量锐减。

“对于套期保值需求者来说，市场缺乏足够的对手盘导致套保策略无法实施。同时，体现市场投机度的成交持仓比也如预期急剧降低，当前IF合约的成交持仓比为0.61，相较2015年上半年的6.95，下降过度。”陈畅介绍称。

限制股指期货交易后，千股跌停并未停止，反而造成了期指市场贴水幅度进一步扩大。

陈畅表示，在2015年6月股市剧烈波动、股指期货交易被限制之后，股指期货出现了较长时间的贴水，而且贴水幅度有时过大。特别是在指数成分股没有分红的月份中，股指期货依然处于长期贴水中。

“对冲行业里没有人能战胜这么大的贴水，对冲基金基本已经被废武功。”一位私募对冲基金经理表示。

华北某券商衍生产品部负责人亦表示： “由于股指期货的限制性政策，目前通过套保为客户提供券源、通过对冲为ETF提供做市服务等业务处于停顿状态。”

期指受到限制，对金融期货行业带来一次较大的洗牌。

宝城期货金融研究所所长程小勇表示，一方面，金融期货在国内期货市场的发展有明显萎缩；另一方面，此前依靠金融期货实现飞跃的期货公司明显受到影响，而传统依靠现货的期货公司受影响不大，此外，部分券商系期货公司加大对商品期货、场外衍生品和资管等其他拓展，以便降低期指受限对公司的影响。对于金融行业而言，国内股票投资缺乏对冲工具，部分设计金融期货的资产产品明显减少，从而使得国内期货市场发展总体有所放缓。

有望带来数千亿活水

“股指期货限制对整个对冲行业而言是灾难性的，整个行业算上私募基金、专户等预计有2000亿~3000亿元的资金，被强迫撤离市场。虽然可以通过套保编码来对冲，但股指期货限制以后，限制了投机编码，实质上更多限制了做多的力量，因投机编码多单和空单的比例是5:1。做空是需要套保的机构投资者的刚性需求，而投机编码受限制后，多空不匹配，股指期货出现巨大贴水，已无法反映真实的市场预期，市场中性策略已难以战胜如此大的贴水。”金鍀资产总经理任思泓接受中国证券报记者采访时表示。

在市场意识到股指期货并非下跌元凶之后，要求调整股指期货交易安排的呼声渐起。

自2017年开始，中金所在2017年2月17日和9月18日对期指有过两次调整。不过，尽管如此，但目前期指市场的流动性和深度依然不足以满足投资者需求。特别是去年IH1703合约和IC1706合约盘中一度触及跌停板和涨停板，一定程度上反映了期指流动性的缺乏。

“在2017年两度调整股指期货交易安排之后，期货公司一直在为期指的全面放开做积极的准备。随着A股港股化的进程不断加深，作为从业人员，我们十分期待未来股指期货能够完全放开，能够更好地发挥价格发现和风险管理的功能。” 陈畅表示。

江西财经大学的学者曾通过建立GARCH(1,2)模型来分析股指期货对于现实市场波动性的影响，结果发现，沪深300股指期货的推出一定程度上降低了其波动性，减弱了市场的投机氛围，提高了信息传递速度。

数据显示，期指限仓前的2015年6月30日全部A股年化波动率为51.87%；而限仓之后至2016年6月30日，这一数值放大至65.37%。

任思泓表示，调整股指期货交易安排，激活对冲基金行业，将为A股带来2000亿~3000亿元的增量资金回归，甚至有可能更高。

对具体板块看，调整股指期货安排利好券商股和期货股。

“这对于期货公司，尤其是券商背景的期货公司的业绩会有一定提振作用。相关期货概念股比如美尔雅期货、中国中期、厦门国贸等或将因为这个消息有所受益。”陈畅说。

爱建证券表示，调整期指交易安排，有利于吸引更多长线资金，提振投资者信心，股票交易量或进一步提升，增厚公司利润，行业价值将进一步显现。

（文章来源：中国证券报）