下游需求逐步修复，多产品系列齐头并进带动公司Q1业绩大幅增长。公司24Q1单季度实现营业收入13.78亿元，同比增长33.16%，环比减少8.91%，实现归母净利润1.28亿元，同比增长319.05%，环比减少30.79%，扣非归母净利润1.18亿元，同比增长394.22%，环比减少0.27%接近持平。一季度公司毛利率为34.22%，同比下滑3.18pct，环比下滑4.86pct，主要因产品结构变化，相对低毛利产品线快速增长。净利率一季度为9.25%，同比增长6.31pct。费用方面，一季度公司研发费用3.28亿元，相较2023年同期增加0.46亿元，研发人员相较2023年同期增加116人；因股权激励确认的股份支付费用0.37亿元，对归属于母公司所有者的净利润的影响0.41亿元（已考虑相关税费影响）。剔除上述股份支付费用影响后，2024年第一季度归属于母公司所有者的净利润1.69亿元。
主力产品需求旺盛，新品进展顺利打造多元化布局。公司持续开拓新增市场，已连续4个季度营收规模达到历史同期最高或者次高水平，已逐步摆脱行业下行周期的影响并开启新一轮增长。一季度公司多产品系列齐头并进，市场份额稳步提升。其中T系列芯片不断完成主流生态系统认证，报告期收入同比增长超过100%。此外新品方面，公司逆周期高强度研发投入产生的效果逐步显现。近期公司首颗6nm商用芯片流片成功。Wi-Fi新产品流片成功（三模组合Wi-Fi6+BT5.4+802.15.4，支持Thread/Zigbee，可赋予终端产品Matter控制器、IoT网关等应用）。8k芯片已顺利通过运营商招标认证测试，即将在国内运营商市场批量商用。我们认为随下游行业继续修复，消费类进入旺季叠加公司新品逐步上市，业绩有望持续增长。
端侧AI潜力巨大，智能化有望推动公司快速发展。24Q1公司A系列销售收入同比大幅增长，主要下游为智能家居等场景。随着技术、网络的进一步升级，智能家居将向更加智能化、生态化、场景化、可持续发展等方向发展。相比于文字输入，语音是更自然的人机交互方式，智能AIoT硬件无需通过键盘、鼠标等外设设备，接入AIGC技术后通过语音即可更好地理解用户语言和意图，并提供更精准、便携和个性化的服务，是生成式端侧AI商用化的重要场景，核心SoC有望量价齐升。
考虑到下游行业的不确定性，我们预计2024-2026年公司将实现7.07/9.9/13.33亿净利润（24-25年前值11.17/14.15亿元）