2022-07-2114:53第一弹【牛股逻辑大赛】三超新材——两市最小市值，困境反转业绩爆发，宝馨第二 (jiucaigongshe.com)
2022-07-2617:42第二弹三超新材——A股最小市值的半导体公司，七年研发终成正果，国产替代在即！ (jiucaigongshe.com)
三超新材的光伏和半导体的历史现状和买入逻辑请参阅以上两篇。以下为公司的估值分析。
一、 光伏金刚线业务
公司过往业绩全部由光伏业务贡献，19/20/21三年的净利润分别为985万元/2003万元/1703万元(剔除一次性减值影响)。
公司22年产能开始大爆发，切硅片用金刚石细线年产能从22年初的110万km，到22年4月的610万km，到22年7月的1000万km，再到23年一季度的2800万km(最新披露，进度完全超市场预期)，逐季攀升。由于金刚线供不应求，新增产能投产之日便是满产满销之日。随着规模效应提升，公司金刚线毛利率也将恢复到行业正常水平。
22年细线新增产能的年化贡献毛利=(1000万km-110万km)*单价40元*行业毛利率40%=1.42亿元
23年细线新增产能的年化贡献毛利=1800万km*单价40元*行业毛利率40%=2.88亿元
(注：40%毛利率为保守假设，龙头美畅股份21的金刚线毛利率为57%，外购母线的高测股份其金刚线毛利率为48%)。
自从本人低位挖掘推荐三超新材以来，公司市值从15亿元上涨到26亿元，新增金刚线产能将促使业绩爆发的逻辑已开始被市场逐渐认可。三超新材光伏业绩的爆发将于今年半年报开始，接下来的每个季度都将环比大幅增长。
22年4月到23年3月期间，新增产能带来的年化净利润=(1.42亿元+2.88亿元)*（1-15%所得税率）=3.655亿元，保守给予20倍PE，即可为三超新材带来73亿元的市值提升。
另，根据互动易披露可知目前三超的钨丝金刚线已开始了批量销售，在产品升级换代上已开始了弯道超车。而行业龙头美畅等受制于已有大量碳钢母线生产线的牵绊，无法及时转身，在钨丝金刚线这条新赛道已开始落后于三超新材了。
二、半导体耗材业务
历经公司南京本部和日本研发中心七年的研发，公司半导体业务终于在22年厚积薄发，向市场推出了背面减薄砂轮、软刀、硬刀、倒角砂轮、CMP-Disk和激光切割保护液、抛光液等一系列国产替代产品，并逐批通过了客户的测试认证。
2022年2月，旗下子公司江苏三晶半导体材料有限公司在政府网站全文公示了“建设年产62.2万片半导体用精密电镀金刚石工具项目环境影响报告书”。报告书显示如下(详见后附截图)：
第76页记载：“项目建设内容CMP-DISK1.2万片/年(注：最新进展已提升到2.2万片/年)、硬刀60万片/年、精密电镀砂轮1万片/年。”
第76页记载：“项目建设期2022年4月开工。”
第229页记载：“本项目内部年均净收益约为9000万元。”
根据半导体耗材行业典型公司的估值体系推算，该半导体项目顺利达产后，三超新材市值将在现有基础上再提升130亿元。
三超新材2022/8/6互动易回复——
1、 公司目前半导体用工具大部分品种均已形成销售，其他未形成销售的产品也均通过了一些客户的测试。目前已经有小批量销售的产品主要有：背面减薄砂轮、倒角砂轮、硬刀（电铸划片刀）、软刀（树脂、金属、电铸）、CMP-DISK（钻石有序排列）、划片液等；主要客户有：华天科技、上海AOS（万国万民半导体）、上海日月光、深圳深爱、长电科技、南通通富微电子、上海芯哲、江西晶能、苏州芯微格、黄山芯微、江西兆驰、安徽国晶微、深圳丰颜光电等。
2、 子公司江苏三晶于2021年年底成立，虽然相关产品已经有了小批量销售，但总体还处于投资建设期和产能建设中。面对目前的国际国内形势及半导体产业现状，公司首先认为投资三晶的意义重大，因为产品大多是属于替代进口的；同时公司也有信心建设发展好三晶，为公司创造一定的利润。
