一、在研产品：
目前百克在研产品基本不用看，短期都实现不了盈利，除非某个时间段炒作概念，否则股价也不会因为在研产品带来的业绩预期推动上涨。所以对百克所有在研产品直接忽视。
据23年年报百克生物在研产品包括13种疫苗和3种传染病预防相关的单克隆抗体，累计投入超过500万元的在研项目共计11个，其中只有液体鼻喷流感疫苗即将申请上市许可，且液体鼻喷流感疫苗只是鼻喷流感疫苗的改良品种，而鼻喷流感疫苗23年全年销售额仅1.2179亿，该疫苗23年营业收入仅增长6.85%，增长乏力，但是营业成本上涨了55.75%，诡异的是毛利率只减少了9.23%，说明公司还提价了？
二、主营产品：
百克生物目前主营产品有3种，水痘疫苗、带状疱疹疫苗、鼻喷流感疫苗，其中鼻喷流感疫苗占营收比重为6.67%，水痘疫苗占营收比重为44.92%，带状疱疹疫苗占营收比重为48.37%。其中带状疱疹减毒活疫苗23年1月底上市许可申请获批，4月取得生物制品批签发证明，最快当月可以进行产品销售，也就是说去年1季度百克生物并无带状疱疹疫苗销售，因此今年1季度百克生物业绩同比必然继续大增，半年报也将大增，真正的转折点将在3季度，23年3季报带状疱疹减毒活疫苗已经正常上市销售，24年3季报单3季度的业绩将直接与去年第3季度进行比较，这个时候就能看出来真实的推广和销售情况了。
三、主要产品分析：
1、水痘减毒活疫苗：2021年至2023年，百克生物的水痘疫苗营收分别为10.2亿元、9.57亿元和8.2亿元，毛利率分别为88.64%、88.07%和85.35%。其销售量分别为811.35万人份、776.68万人份和671.14万人份。水痘疫苗销售颓势尽显，原因在于两点：国内出生人口的下滑以及同行竞争加剧。随着市场竞争加剧，百克生物已认识到水痘疫苗市场份额面临挤压。在2022年年报中，百克生物曾披露，公司主要收入来源于水痘疫苗，水痘疫苗市场目前已有包括百克生物在内的5个厂家的产品上市，公司水痘疫苗虽然目前市场份额占据领先地位，但不排除未来市场份额下降的风险。整体市场份额下降，存量市场内竞争对手又增加，场内所有参与者还能像往常一样挣钱就很难了。
2、带状疱疹减毒活疫苗：
这是百克买入的唯一理由。
带状疱疹疫苗整体市场情况：
目前竞争对手：
国内已上市的带状疱疹疫苗分别为葛兰素史克（简称 GSK）的重组带状疱疹疫苗Shingrix（商品名：欣安立适）以及百克生物的“感维”。我从腾讯健康·北京疫苗服务预约小程序中看到，在北京地区（该小程序带状疱疹疫苗接种服务均由彩虹医生提供），欣安立适价格为3788元2支，接种年龄为50岁以上，接种程序为2剂（间隔2—6个月），截至24年3月29日已售1378份；而百克的感维定价为1799元/支，接种年龄为40岁以上，共接种1剂，截止24年3月29日已售352份。
其中，Shingrix于2019年5月在中国附条件获批，并于2020年6月正式进入中国市场，成为国内首个上市的带状疱疹疫苗。
2023年10月8日，智飞生物（300122.SZ）与GSK签署《独家经销和联合推广协议》。自2024年起至2026年，GSK许可智飞生物在中国合作区域（不包含港澳台地区）开展营销、推广、进口并经销重组带状疱疹疫苗 Shingrix。
据智飞生物公告，公司代理带状疱疹疫苗预计最低协议采购额逐年增长，在2026年将达到103.20亿元，三年合计为206.4亿元。
重组带状疱疹疫苗（CHO细胞）是老年人预防带状疱疹疾病的疫苗，接种人群是50岁以上的所有人群。2020年7月初，重组带状疱疹疫苗（CHO细胞）已分阶段在中国正式上市。 2023年4月20日，中国国产带状疱疹疫苗全国接种正式启动。
潜在竞争对手：
潜在竞争对手很多，多为国内厂商，其中绿竹生物的疫苗大约在26年即可上市。
药融云数据显示，目前中国药审中心共受理了52项带状疱疹疫苗审评材料，涉及27家企业的20款带状疱疹疫苗管线。
据统计，目前江苏中慧元通与怡道生物合作的重组带状疱疹疫苗以及绿竹生物-B（02480.HK）的重组带状疱疹疫苗都已进入到临床Ⅲ期；迈科康的重组带状疱疹疫苗处于临床Ⅱ期；2月20日，国药集团中国生物上海生物制品研究所自主研发的Ⅰ类新药重组带状疱疹疫苗获得国家药品监督管理局临床试验批准通知书。
百克生物带状疱疹减毒活疫苗优缺点：
百克生物的带状疱疹减毒活疫苗优点在于便宜，接种年龄早，不良反应低，只需接种一针。感维的价格基本就是欣安立适的一半，不同地区价格有差异。
缺点在于有效性低，但这个点是最致命的，毕竟谁接种疫苗都希望疫苗保护率高，越高越好。欣安立适说明书显示其对50岁及以上成人预防带状疱疹的保护效力可达97.2%，最新研究表明，保护效力至少能维持10年。而感维预防带状疱疹的保护效力仅为58.72%，保护效力随年限增长显著逐渐降低，这也是默沙东的Zostavax退市的原因。引用一段文字“带状疱疹减毒活疫苗首个获批的厂家为默沙东，2006年获FDA批准上市，是第一种常规推荐给老年人接种的带状疱疹减毒活疫苗，商品名Zostavax。但并未在中国上市。根据临床研究数据，zostavax（默沙东生产）只需要接种1剂，5年内约能提供50%的保护，其效力在疫苗接种后5～8年逐步降低。在50～60岁人群中，第8年的保护效力下降至32％，在60岁以上人群中，在疫苗接种8年后保护力不再有统计学意义。虽然zostavax对50～59岁的成年人提供70％的带状疱疹预防和67％的PHN保护，但带状疱疹减毒疫苗的效力随着年龄增长而显著降低，对70岁及以上老人只有38%的保护。重点！！！这个疫苗因为保护率低，2020年12月在美国退市了”感维基本就是默沙东Zostavax的翻版，只是感维已经上市销售了，我想这也是百克股价迟迟没有拉升的重要原因，如果感维是重组疫苗，那么百克的股价应该早就过百了。
灭活减毒疱疹疫苗和重组疱疹疫苗的差距类似2价和9价HPV疫苗，虽然2价远不如9价，但不妨碍企业能在一段时间内挣一些钱，如万泰生物。
四、未来分析
正如HPV疫苗一样，二价疫苗抢占九价疫苗市场，虽然国内厂商万泰生物、沃森生物的二价疫苗对默沙东的九价疫苗造成了一定的冲击，但是没有撼动默沙东九价疫苗的根基，默沙东对自身产品的扩龄以及减少接种次数变相降价反过来剧烈冲击国产二价疫苗的市场，从23年万泰生物和沃森生物的业绩即可看出。但是默沙东也在担忧未来国内厂商9价疫苗上市带来的冲击，从默沙东和智飞生物签订的代理协议上就可以看出，23、24年批签数量不断上升，25年开始下降，因为25年万泰的九价疫苗就可以上市销售，默沙东提前预判到万泰九价疫苗上市对自己产品带来的冲击，但是二价疫苗国内厂商卷到极致的先例让人不得不担忧，未来更多国内厂商上市九价疫苗，价格战不可避免，而国内HPV市场份额还能有多大？
HPV2价、9价疫苗国内厂商和国外厂商的竞争，以及国内厂商自身之间的竞争，完全就是带状疱疹疫苗的先例，目前是百克生物减毒活疫苗与葛兰素史克重组疫苗竞争，但未来更多国内厂商即将上市销售重组带状疱疹疫苗，这简直就是HPV疫苗竞争脉络的翻版。
写了这么多，百克生物主要问题不是整个带状疱疹疫苗市场的大小，而是自身减毒活疫苗与重组疫苗相比竞争力有多少，唯一的优势只是便宜，但是前面默沙东Zostavax退市的例子，不得不让人担忧感维的未来，其次就是绿竹生物即将上市的重组疫苗，这将彻底改变现有带状疱疹疫苗格局，按照国内厂商的惯性，绿竹生物的重组疫苗上市时价格必然会和百克的减毒活疫苗相近，重组疫苗和减毒活疫苗价格相近时，百克的感维必然没有竞争优势，到时价格战不可避免，百克的业绩将步入万泰的后尘。