2021年双汇发展半年报已经出来了，主要财务指标：
营业收入：348.42亿，同比363.47亿，下降4.14%；
净利润25.4亿，同比30.4，下降16.57%；
扣非净利润23.0亿，同比28.2亿，下降18.37%；
经营活动现金流量净额12.75亿，同比17.69亿，下降27.92%;
一、双汇发展净利润同比下降的三个因素
净利润同比下降有三个方面的因素：
第一个方面：肉制品万吨价的下降导致营业收入及毛利下降了3.4亿，是净利润下降的第一个因素。
肉制品销售量77.32吨，同比77.30吨，基本持平，但是营业收入136.60亿同比140.00亿微降3.4亿或2.43%。肉制品万吨价1.77亿同比1.81亿下降2.45%，但是和2020年全年的平均万吨价持平。而且环比一季度的万吨价1.71亿，环比上升了3.5%。
肉制品的成本倒是和2020年上半年是一样的，都是97.70亿，所以雪球上很多人分析说：因为国内猪肉价格下降，但是双汇发展肉制品用的是去年的进口猪肉，所以双汇发展的净利润下降是成本变高导致的。这个说法是不对的。
去年使用的是进口猪肉，今年使用的也是进口猪肉，所以成本没有什么变化，也不是影响净利润的因素。变化的是吨价的下降导致营业收入和毛利的下降
，从而也一部分影响了净利润。
吨价下降的原因个人猜测是售价较高的肉制品销售量比去年同期低。
第二个方面：导致净利润下降的另一个因素是生鲜猪肉产品，2021年上半年的营收是209.90亿，同比239.10亿减少了29.2亿元，而销售量同比68.8万吨增加了6.60万吨至75.4万吨。
再看万吨价：2020年上半年度是3.48亿，而今年上半年度是2.78亿，同比下降了19.90%，这个比我们感受到的猪肉下降幅度要小好多，我们在新闻媒体的报道中听到动辄是下降50%、腰斩。
虽然生鲜产品的营收下降了29.2亿，但相应的成本也下降了26.7亿，因此毛利14.2亿同比16.7亿只减少了2.5亿或下降14.97%。而毛利率也只是从6.98%下降到6.77%。虽说这个下降幅度比较大，但相对于市场上猪肉更大幅度的下降，双汇发展的生鲜产品还是有一定的优势的。
第三个方面：导致净利润下降的最后一个因素是营运成本的上升，其中销售费用14亿，同比12.5亿增加1.5亿，管理费用6.2亿同比5.6亿增加0.6亿，资产减值损失6.5亿同比4.7亿增加0.8亿，这三个项目合计增加营运成本接近3亿。
二、双汇发展业绩到底怎么样
双汇发展的半年报财务数据其实从历年来看，除了2020年业绩优秀外，今年的业绩也算可以。这个villike的分析文章中有分析过的。加权ROE只有10.99%，但是这个要考虑到2020年下半年双汇发展增发了70亿，这个是会影响短期的加权ROE的。
2021年上半年，营业收入348.42亿，同比363.47亿，下降4.14%；但正如villike所说，纵观双汇历史，这348.42亿，可是双汇历史上第二高位，远高于2019年的254.34亿，以及2018年的236.21亿。
归母净利润，2021上半年是25.37亿，同比下滑16.57%。但这同样是双汇历史上，排名第二的年份，高于2018年的23.85亿和2019年的23.82亿。扣非归母净利润23.05亿，也高于2018年的22.13亿和2019年的22.31亿。
双汇的核心业务，是肉制品和生鲜品。这两者上面已经分析过，因为肉制品万吨价的下滑，肉制品营收和毛利都下滑了3.4亿左右。但是今年上半年的万吨价1.77亿元和2020年是持平的，只是2020年上半年的基数确实是高了一些。
生鲜产品在市场价格跌幅超过50%的情况下，毛利只是同比2020年上半年下滑2.5亿，虽说2020年上半年疫情严重，但相应猪价还在非常高的位置。相比2019年生鲜品15.7亿的毛利，下滑1.5亿或下滑9.72%。
但2019年的猪肉市场价格也是比较高的。
公司解释说：收入下降主要是受本期猪价、肉价下降较大的影响；实现归属于母公司股东的净利润25.4亿元，同比下降16.6%，利润下降主要原因是2020年冻品盈利基数较高、本期由于中外价差收窄进口肉盈利下降、员工及市场费用的投入增加等。
这也跟上面解释的差别不大，就差了一个肉制品的万吨价2020年上半年基数比较高这一因素。
三、从双汇发展的业务谈经济特许权
另外从护城河、竞争优势的角度来看，据我的观察和判断，双汇发展并不具有非常大的经济特许权，虽说在肉制品这一块双汇发展是龙头，但是从特许经营权的角度来看，双汇发展的产品并非不可替代。比方说
市场上常见的有一定品牌的包装鸡翅、鸡腿，烤肠、牛肉干等等，都是潜在的竞争品。从这点来看，双汇发展倒有点像巴菲特投资的卡夫食品。
而且双汇发展在火腿肠这一块业务已是多年没有增长了，如果未来再边缘化下去，双汇未来的增长靠什么？
所以除了稳住去年我在年报分析中说到的：那辣吗？辣、无淀粉王中王、肉块王、炫风刻花香肠、俄式大肉块香肠、斜切特嫩烤火腿等火腿肠新产品。必须在中式菜肴、酱卤熟食、火锅食材；速冻、丸子、餐饮食材等产品中做出1款至几款爆品，那么双汇可能还能重拾增长。
并且我们也应该看到双汇发展这几年的新产品研发投入并不低，2020年上半年和2021年上半年都是2.8亿左右。2020年全年是5.64亿。所以双汇发展虽不至于具有极其强大的经济特许权，但公司的竞争优势还是稳固的。
至于生鲜产品，目前来看，我并不是特别的期待有非常大的爆发，一是我国屠宰市场，我个人判断将会长期高度分散化，这是我国国情决定的，具体也可以看我以往分析双汇发展的文章，也可以看雪球别的大神的文章。
四、从万洲国际“废太子”看德才兼备的管理人
“废太子“宫斗剧的的启示：投资不能只看财务数据 。
巴菲特致股东的信中谈到投资的四大基石：
①我们能够了解。 ②良好的经济前景。③德才兼备的管理人。④吸引人的价格。
其中第三条谈到了德才兼备的管理人，那么从这次“废太子”事件中，给我们怎么样的启示呢？
首先要看明白这次万洪建的这次举报；
1、万隆被举报以远高于市场价进口美国猪肉，造成公司损失8亿
万洪建称，2021年2月，万隆及郭丽军（现任CEO）指示双汇发展以每吨25800美元的价格从美国进口猪肉，而该价格远高于每吨21000美元的市场价格。因此，本公司因存货撇销遭受了超过人民币8亿元的损失。
万洲国际的回应则是，“进口交易的价格为当时的市场价格，按市场惯例确定。”
律师指出，若万洪建所述属实，则公司高管涉嫌利用职务便利，操纵上市公司进行损害公司利益的行为，相关人员也将涉嫌构成背信损害上市公司利益罪。
但也有律师认为：“进口这个就一定有损失吗？他是一个经营行为，现在有损失，是不是将来再过一段时间，储存的价格还可能有波动呢？这个不好说。”
“如果万洪建所述是事实，也不能直接得出万隆存在违法行为的结论。大额境外投资和采购等均是商业行为，即便该商业行为中存在定价不合理性的问题，也不能据此得出万隆利益输送的结论。”
2、万隆被指2亿美元未纳税
万洪建称，2007年，万隆在双汇发展重组过程中，从鼎晖投资无偿取得了双汇发展5%的股权。万隆随后以2亿美元的代价出售了双汇发展的5%权益，但从未就该金额进行申报或缴纳税款。
万洲国际回应称，鼎晖投资及万隆已分别书面否认上述指控......
律师指出：“2007年我国《个人所得税法》正面临修改，很多配套的法律法规和政府监管措施尚不完善，仅据目前的描述无法得知具体的交易信息，并进一步得出确定的结论。但可以确定的是，如果万洪建提到的情况属实，无论以何种方式套现操作，2亿美元的对价款项到达万隆个人层面，且未曾进行申报与纳税的，属于典型的逃税罪中隐匿收入的行为。
若万洪建所述查证属实，则万隆构成逃税漏税罪。一旦被查明存在利用职务之便谋求利益的证据，甚至还有可能触犯行贿受贿类犯罪。
3、万隆连同秘书一起自我奖励50多亿港币
万洪建称，“2013年万洲收购案结束后，万隆先生与杨挚君自我奖励，各自获得5.7亿股，2.46亿股免费万洲股票，这个举动令人惊诧！”
“其实后来还有未分配3.5亿股奖励股票，本来要授予管理团队，在2017年，这3.5亿股也全部落入万隆先生一个人的口袋，他个人总计拿到了9.2亿股奖励股票，合计65亿港币。”
万洲国际回应称，本公司分别向万隆、杨挚君全资拥有的公司发行5.73亿股股份及2.45亿股股份（当时价值约为4.18亿美元及1.79亿美元），以表彰万隆及杨挚君于2013年收购史密斯菲尔德所作出的贡献；根据董事会于2013年采纳的股份奖励计划，于2017年向万隆授出3.5亿股股份。相关股份发行及奖励乃根据相关规则及法规妥为管理。
律师指出：“这是典型的公司治理中的大股东隧道挖掘问题，它所暴露出的问题是公司治理中分权模式的设置问题。”
大股东直接从上市公司拿走财务资产，侵占上市公司的资金，极大地影响了上市公司的经营水平，中小股东利益受到损害。至于股利，上市公司是否发放股利，发放多少股利往往由控股股东操纵。控股股东做出这些决策时首先考虑私人利益，中小股东没有主动权利，利益无法得到保障。
根据企业公示信息显示：万州的董事会由九名董事组成，五名执行董事、一名非执行董事，其他三名独立非执行董事。其中，万隆先生、万洪建先生（万隆其子）、李港卫（审计供应商）、郭丽军（双汇嫡系）、SULLIVANKenneth Marc（史密斯菲尔德控制人）五人的票型已经形成对董事会所有事项的实际控制。
如果万洪建提到的情况属实，万洲的其他股东们可以分别以公司共益权受损和股东私益权受损为由分别提起股东代表诉讼和股东直接诉讼，来维护自身权益。
从目前现有爆料出来的双汇内部斗争事件来看，双汇发展公司内部存在严重的管理混乱，很有可能监事会、董事会都被架空。这个时候中小股东就要拿起法律武器维护权利而不是坐以待毙任由万隆，甚至万洪建掏空公司。
“双汇发展到现在的这个情况，不难看出我国公司治理以及层次架构中家族式企业管理给公司带来的危害性。”而万隆等人可能涉嫌构成职务侵占。
“首先看公司有没有促成这个交易以后，要给相关人员奖励或者报酬这样的规定，或者预先的决议。如果没有，可能会涉及职务侵占的问题。”
“假设万洪建文章所述内容属实且有充分证据证明，万隆身为公司主要人员，利用职务便利将本单位财务以奖励为名据为己有，数额巨大，按照大陆法律，将构成职务侵占。”
万洲国际在此次的回复，未回应万洪建对“万隆和秘书同居时间近20年，存在婚外生子问题的指控”。
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对于上述宫斗所暴露出来的问题，我自己的看法是如果举报1是一个市场的经营行为，稍微可以接受一点吧，但也高度怀疑通过关联交易利益输入的问题。
对于举报2、3，则要高度怀疑了，如果属实，那么万隆在损害中小股东等品德上确实是存在瑕疵。这个有待有关部门的调查了。但话说回来，像损害中小股东的事件，很大一部分上市公司或多或少存在一定的问题。关于和秘书的事件，我暂不评论。
最后我本人的态度是对于双汇发展这样的公司，持仓比例不会超过5%了。
未来我将主要仓位（70%-80%）集中在茅台、腾讯和五粮液中。
最后还是像写双汇发展的年报分析贴一样，不忘要提醒大家：帖子只是分析公司竞争优劣，绝非推荐股票。
市场不可预测，公司再好，股价也有腰斩的风险，果然到目前为止，双汇发展的股价腰斩有余了。
请大家切记切记！！