理解了“铜博士”，也就理解了全球经济周期本身。

复盘二十年铜价涨跌历史，背后有四条定价规律：

（一）铜的供给不会决定价格方向，只影响价格变动幅度。

（二）铜价方向取决于需求，与受全球信用条件牵引的新兴国家制造业景气度息息相关。

（三）既然铜的需求受全球信用条件影响，所以观察铜价一个好的领先指标是全球流动性条件。

（四）铜价偏强时期往往是全球需求共振，全球需求割裂情况下，铜价即便上涨，幅度也受抑制。

5 月铜价调整，海外小周期扩张暂告一段落，并不意味着价格见顶回落。作为典型复苏品种，铜本质上在定价通胀上行预期。铜价迎来周期性定价机会，需要前置条件是全球信用周期开启，而当美联储货币宽松来临，这一时机也将不远。