2021年以来，我国能耗政策逐步优化，从能耗双控向碳排放双控逐步转变。

◼ 2022-2023年单位GDP能耗不降反增，包含多重原因：1）当年经济增速放缓；2）传统行业能耗增速下降，新兴高技术 行业用能需求快速增长；3）海外油气价格高涨、极端天气、疫后经济恢复等；4）能源双控向碳排放双控转变，能源保 供增产，一定程度上放松对能耗强度的限制。

◼ 即使2024年能耗目标完成，“十四五”能耗目标完成难度依然较大，但预计2021年直接“限电”调节可能性降低，或 更多表现为供应扰动（电价、碳价等）：1）能耗政策优化，绿电、原料用能不纳入能耗计算；2）地方经济增长压力大； 3）电力、碳市场建设加快，市场化调节作用显现。

◼ 压降能耗的主要路径：1）在能源生产侧，主要是靠推动能源清洁化转型，提升新能源发电占比；2）在能源消费侧，需 要加强电能替代，利好绿证交易和碳排放交易，降低重点行业单位能耗（重点行业节能减排、设备更新等）；3）提高 能源系统效率，如电网及储能建设、电网灵活性改造等。

◼ 电能替代及电力清洁化对有色商品需求拉动的测算：考虑光伏、风电、电网、新能源车、充电桩等行业发展，预计中性/ 乐观两种情景下，2030年以上行业对铜的需求将达到1248万吨和1381万吨，2023-30CAGR为6.9%和8.4%，对铝的需 求将达到2388万吨和2605万吨，CAGR分别为9.1%和10.5%。