基于日股 90 年代的历史经验来看，大盘成长的定价胜负手在于产业全球竞争力。
在经济进入下行周期的时间段，在低负债经营稳健的前提下，大盘成长维持相对高增速需要出口敞口的支持，对应企业不出海就出局。
基于日股 90 年代的历史经验来看，对于产业全球竞争力的定价五大要点：
具备高产业全球竞争力（可以客观评估）+能够顺利走出去（主观判断）+产业产品为全世界的普遍需求（可以客观评估）+不打价格战或者出海企业是经过出清淘汰后的企业+出海企业具备范围经济能力且产品并不是单一品类。
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基于日股 90 年代的历史经验来看，大盘成长的定价胜负手在于产业全球竞争力。
在经济进入下行周期的时间段，在低负债经营稳健的前提下，大盘成长维持相对高增速需要出口敞口的支持，对应企业不出海就出局。
基于日股 90 年代的历史经验来看，对于产业全球竞争力的定价五大要点：
具备高产业全球竞争力（可以客观评估）+能够顺利走出去（主观判断）+产业产品为全世界的普遍需求（可以客观评估）+不打价格战或者出海企业是经过出清淘汰后的企业+出海企业具备范围经济能力且产品并不是单一品类。
高股息等多数防御策略无法跑赢日股市场。
与市场的普遍认知不同， 除成长性外，在经济衰退及通缩的环境下，分红率高的高股息策略在 90 年代的日股未能跑赢。主要原因为：
1）泡沫破裂前的日股估值过 高，以日本电信电话公司为例，其 92-93 年经历初期下跌后的平均 PE 仍高达 30 倍；
2）经济下行和通缩环境下的企业未来现金流波动性加 大，高股息公司难以保障长期稳定的股息。