万得微盘指数为何能吊打其他指数
研选基汇2023-09-04 15:17上海
自2021年以来，小盘风格跑赢了大盘，以小盘风格为代表的量化基金也普遍跑赢主动管理型基金，小盘风格成了基金公司竞相布局的方向，先是中证1000相关产品，最近开始卷中证2000了，自4月份以来，已经有16家基金公司发行中证2000指数相关产品：
来源：Wind
这些基金的发行无疑会给小盘股带来增量资金，我们先来看看这些所谓的小盘股指数到底是怎么个小法（注：指数编制并非严格根据市值排名，而是大概区间）。
可以看出，中证2000是这些指数里成分股市值最小的。不过投资者可能会问，既然要投小盘，为啥不直接选市场上市值最小的股票，毕竟目前A股有超过5200只股票。
万得编制了一个微盘股指数，“微盘股”主要包含全部A股中市值居于后400的个股，剔除ST、*ST、退市整理股、首发连板未打开的标的。理论上该指数成分股位于全市场4800-5200名。当前的成分股市值区间为12.8-23.8亿之间，名副其实的微盘。
微盘股指数表现如何呢，我们来看看自2018年以来该指数和前面各大宽基指数的走势对比：
来源：Wind，截至2023年9月1日
分年度的涨幅如下：
来源：Wind
说万得微盘指数跑赢其他指数已不足形容它们之间的差距了，必须用“吊打”来形容。由于万得微盘指数的收益率过高，长期来看已经把其他指数踩成一条直线了。过去6年里，万得微盘指数除了2020年跑输了沪深300，其余任何一年都遥遥领先。
自2018年以来接近6年时间，这几个指数的累计收益率分别为：万得微盘(212.8%)、沪深300(-8.39%)、中证500(-10.39%)、中证1000(-14.9%)、国证2000(-0.02%)、中证2000(2.21%)。按说中证2000的成分股市值也够小的了，为啥和代表市值后400名的万得微盘指数差距还是这么大呢？
经过研究，造成万得微盘指数与其他指数的收益巨大区别的主要原因是指数编制方式不同，沪深300、中证2000这类市场主流宽基指数都是每半年调整一次成分股，每次调整样本比例一般不超过20%，属于“换手率”较低的指数。
而万得微盘指数是每天调整一次成分股,换手率相当高，而根据指数的市值定位，永远取市值排末尾400名的股票，市值涨上去的就调出，市值跌下来的就调入，成分股每调整一次就相当于做了次“高抛低吸”，相比之下，沪深300每次调仓都相当于做了次“追涨杀跌”。
由此得出结论，万得微盘收益率遥遥领先的秘诀并不在于选择了“微盘股”，而是常年累月地做高抛低吸，积小胜为大胜。事实上那些换手率较低的宽基指数指数之间总体收益区别不大。
这也部分解释了近两年量化基金逆势跑赢的原因：
来源：Wind
前面几只都是典型的量化风格的基金，易方达蓝筹是大盘基金的代表，换手率很低。在市场行情好的情况下，低换手可能获得高收益，而在震荡甚至下行的市场环境下，适当保持高换手是必要的。顺便提一下，金元顺安元启的走势和万得微盘几乎如出一辙：
来源：Wind
论公司质地，市值排名后400的公司显然不如沪深300成分股，但是万得微盘指数收益告诉我们一个朴素的道理：超额收益无法靠长期躺着获得！