戴维斯家族：美国金融历史上，最伟大的家族之一
《戴维斯王朝》是一本经典的投资书籍。作为一个巴菲特极度认同的投资家，戴维斯是少数拥有超过45年投资业绩的大师。比他投资业绩更长的人，除了巴菲特就只有Walter Schloss和Philip Carret。通过对于保险股的投资，戴维斯家族实现了惊人的财富增长，年化回报率接近25%。《戴维斯王朝》也给我们看了一部美国经济史，在这个40多年的历程中，经历了二次大战，美国大萧条，漂亮50泡沫破灭，两次大牛市和大熊市。
投资中我们都听到过一个词“戴维斯双击”，这句话就来自著名的戴维斯家族。事实上，戴维斯家族是美国金融历史上，最伟大的家族之一，从这个家族的起起落落，也看到了华尔街的变化和发展。
通过这本书，我们会看到两个层面的东西。在个人层面，戴维斯是如何教育孩子的。俗话说富不过三代，伟大的戴维斯是如何通过教育让家族不断壮大。第二个层面，是这个家族不断面临各种各样的挑战。这本书也由著名的投资大师，彼得林奇作序。
1947年，38岁的老戴维斯，在没有MBA和任何经济培训的背景下，成为了全职的保险行业股票探路者。在接下来的45年中，老戴维斯将5万美元变成了9亿美元。他的投资收益中很大一块来自对于保险股的投资。
戴维斯和巴菲特有两个共同点，第一，在其投资生涯中取得了23-24%的年化回报率。第二，他们两都酷爱投资保险股。巴菲特的伯克希尔就是一个保险公司。当然，他们也都非常节俭抠门。他们在成为亿万富翁后，依然住在破旧的房子里。
戴维斯相信一件事情，以合理的价格投资成长，而不是以任何价格投资成长。他的生活也追寻这个价值观。全家人节约着每一分钱，直到孩子们20多岁，才发现自己出生在亿万富翁的家庭。
而老戴维斯虽然培养了同样优秀的儿子，却很长一段时间和他儿子关系冷漠。父子两人一直话不投机，意见不合，直达老戴维斯的去世，才有所化解。
戴维斯家族的成长，也告诉我们一个道理，真正的长期投资，不是5年或10年，而是永远。
戴维斯家族的进入获得开始于20世纪40年代，那时绝大多数美国人不敢持有股票。经历了20世界90年代，那时绝大多数美国人不敢不持有股票。一路走来，他们的投资经历了两次漫长的牛市，25次调整，2次大熊市，一次大崩盘，三次战争，一次总统遇刺。34年的利率上升和18年的利率下降。
这也是美国股市的发展史，其中可以分解为三次大牛市和两次熊市。三次大牛市的时间分别是1910到1929；1949到1969，1982到2000年。每次长达20年的股市上升都是得益于经济的繁荣，科技的进步，公司利润的提升。两次大熊市发生在1929到1932年和1970到1974年。如果你持有此前市场最热门的股票，你的财富也会迅速瓦解。
婚姻：戴维斯的第一桶金
许多大佬的第一桶金来自婚姻，有意思的是老戴维斯的第一桶金也来自妻子的家族。1929年道琼斯见顶381点，之后将经历漫漫熊市。这时候还不知道股票的戴维斯在一趟列车上遇见即将改变其一生的人：未来的妻子凯瑟琳。当时两人一见钟情，都来自富裕家庭，也有名校的背景。凯瑟琳的家族来自当时朝阳行业纺织业，整个家族的财富都在滚雪球一般增长，而她的父亲在大萧条时将所有钱都投入了债券，避免了股灾带来的亏损。
到了1931年，整个美国经济奄奄一息，商品价格达到了1870年以来从未见过的低点，低廉的价格导致各行各业的利润都在下降，公司被迫解雇员工，降低工资，富人变穷了，穷人变得更穷。
1931年，戴维斯从哥伦比亚大学毕业，向凯瑟琳求婚。他的理由是：两个人过比一个人过划算。凯瑟琳接受了求婚。戴维斯要求，在他找到工作，拿到工资前，不要公开两个人的婚事。1932年1月4日，他们在纽约市政厅秘密结婚。后来，凯瑟琳的父母在费城为两人办了一场宴会。戴维斯的父亲第一次做飞机，参加他们的婚礼，并且带上了戴维斯母亲的婚戒，这也为戴维斯省下来一大笔开销。
许多年之后，戴维斯投资股市的第一笔本金，将来自他的岳父。
就是他们结婚的那个月，道琼斯指数从最高的341点，一路下跌到41点。两年半的时间，跌去了89%。1932年的股市，远比1929年更加惨烈。那些使用9:1融资杠杆的玩家，更是倾家荡产。
就连通用汽车这样的巨人，都从45美元跌到4美元。1932年，美国铁路交通量断崖式下跌，铁路公司的负债水平达到了行业总资产的三分之二。当时的保险公司，也出现了大跌，美国家庭保险公司的股票，从100元下跌到最低的2元。在1929到1934年期间，糟糕的投资状况导致了39家人寿保险公司破产。
从历史上看，股价涨跌和经济好坏并非完全同步。股市崩塌的时候，经济往往还不错。股市飙升的时候，经济有时候还很惨。1932到1935年，美国经济一片萧条，失业率超过25%，公司整体全面亏损。然而，道琼斯指数从41点上升到了160点。
这时候戴维斯开始给凯瑟琳的哥哥比尔打工，作为他投资基金的统计员，其实就是一个研究员。他密切关注汽车，航空，铁路和橡胶行业。调研了大量公司和工厂。这是戴维斯第一次接触投资，可悲的是，由于他和比尔性格完全不一样，两人几年后就走到了职业生涯分手的路口。离开后的戴维斯不再研究股票，而是专注于写作。到了1938年底，他将自己的手稿交给了出版商，题目是《面向四十年代的美国》。而美国，也将迎来第二次熊市。。。
熊市中理解周期
当戴维斯写《面向四十年代的美国》一书时，离他成为一个全职投资者还有数年时间，但这本书的题目为他日后的投资生涯打下了良好基础。就在他写书的时候，其他人在炒股票，他们会在大萧条的熊市中深深受伤。
戴维斯研究了大萧条中大量公司的起起伏伏，发现导致1929年经济危机的主要原因来自政府的政策，而不是企业的唯利是图。进而，他开始研究政府到底做错了什么。当时罗斯福总统执行了经济学家凯恩斯的经济政策，大力增加政府支出，以刺激经济。但是罗斯福的问题是，政府支出越多，税收也越多。1932年个人所得税最高达到了56%，比1925年翻了一倍。四年后的1936年，最高税收达到了62%。这些税收打击了华尔街。
整个美国税收结构都有问题，他以零税率奖励政府债券的持有人。但是政府这些项目对于国家经济产值没有什么贡献。相反，私人企业给国家创造了更多财富，增加了产值。私人企业的投资者被征收重税，公共事业的投资者却被豁免税收。税法导致了经济发展的本末倒置。
除此之外，戴维斯还看到了三个原因加剧大萧条：1）为了保护美国本土制造商，对海外产品征收很高的关税；2）外国货币的贬值；3）企业并购导致大企业竞争力极强，小公司活不下去。那时候就出现了一大批汽车公司的倒闭。
由于研究了大量历史，戴维斯不像其他人那样悲观，他相信周期的存在。长期而言，投资股票是最具有潜力的。戴维斯甚至查了一下美国的专利发明数量，在那个年代爆发式增长。于是，他预测三个巨人将苏醒：铁路，共用事业和建筑。
1937年，戴维斯迎来了自己的第一个儿子，到了1938年，他的女儿出生。1941年，戴维斯拿着太太父亲给的，用来买房的3万美元，买了纽约证券交易所的一个席位。这个席位在1929年要卖62.5万美元，到了1941年，只要3.3万美元。戴维斯完全无法低估值的抵御诱惑。
在他抄底后的一年，席位跌到了1.7万美元。戴维斯没有抄底在最底部。但是他买入的价格已经足够低了。到了1946年会升到9.7万美元。到1994年5月戴维斯去世，这个席位价格达到了83万美元。
之后，发生了第二次世界大战。如同戴维斯预测的，二次世界大战也推动了股市上涨。1942到1946年，道琼斯指数翻了一番。美国政府成为了最大的消费者，从钢铁到橡胶，再到军需品。
戴维斯认为，股票市场的机会越来越大。而且，在未来的20年中，他发现一个不变的真理。任何在20年表现很好的资产，会在下一个20年表现很差。相反，任何在20年表现很差的资产，会在下一个20年表现很好。
小试牛刀保险股
1947年戴维斯离开州政府公务员投身股市，这时候一切百废待兴。道琼斯持续在180点徘徊，只有1929年高位的一半。铁路和航空板块再次下挫，再后一年，医药和公用事业板块也将下跌。投资者可以购买2.5%票面利率的30年债券，但是要支付高昂的税收。道琼斯整体市盈率9.6倍，股价仅仅略高于账面净资产价值。股票的股息率5%，比债券票面利率高很多。
第二次世界大战的结束，释放了整个社会的能量，治愈了持续已久的大萧条。从20世纪30年代到40年代，美国还没有形成大规模的市场。近乎一半的美国家庭每周收入低于20美元。战后的繁荣带来了巨大的可支配收入，数以百万计的消费者忽然发现，他们终于有钱买一些非必须消费品了。
当时保险股表现并不亮眼，小股票表现比大股票好。因为这些小公司提高价格，控制工资。理论上保险公司也可以受益于此，但是戴维斯发现这些因素并没有在保险股上体现。1942到1947年，道琼斯成分股利润翻了一番，但是保险股并没有上涨。所有东西都提价了，唯独保险。
戴维斯发现，保险股收益率不佳的原因，在于投资效率低下。大部分的保险股投资债券。典型的保险公司常常以低于账面价值的价格出售保单。保险公司持有的，债券和按揭部分的固定收益部分投资组合价值，甚至高于保险公司的市值。买入保险股，得到4-5%的分红，比买国债安全多了。
保险公司持有的投资组合也随着债券利息和按揭利息收入的不断流入，以复利的方式快乐增长。而且，保险公司的投资组合，就是用客户的钱去购买的。假设未来发生的客户索赔没有耗尽投资组合的资产，那么保险公司就能积累一笔巨大的隐性资产。而且这笔隐性资产在不断增加。
保险还有消费升级的概念，人们开始将5年期保险，变成20年期。戴维斯还发现，保险公司属于不动声色的发展类型。他们发展速度很快，但许多人根本没有察觉到。
戴维斯早期的工作是推销保险上市公司的股份做承销。他认为这是美国股票历史上最大的一次清仓大甩货。可惜人民依然悲观。这时候他见到了巴菲特的老师格雷厄姆。格雷厄姆的证券分析和市场先生理论，对于戴维斯启发很大。便宜的东西，一定是大家不要的。
于是戴维斯自己拿钱买入，并且融资融券加了29000美元杠杆。一年后，他的投资组合从5万美元变成了20万美元。当大家都在亏钱时，戴维斯开始赚钱了。